今年很多抄底中国平安股票的朋友，估计都有想骂街的冲动，别的股票涨平安不涨，别的股票跌平安跌得更厉害。说好的抄底黄金坑呢？怎么感觉跌入万人坟，万丈深渊不见底的感觉？

最近的中国平安一点都不平安，6月17日中国平安发布了一则公告：卜蜂集团（中国平安的最大单一股东）通过下属子公司于2021年1月1日至6月16日期间，以股本衍生工具交付股份之交易方式累计减持公司H股1.83亿股，占公司总股本比例达到1%，计算股价和减持股份，减持金额在120-150亿左右。

这已经是卜蜂集团近期第二次减持中国平安了，2021年1月7日中国平安就发布了《关于股东权益变动的提示性公告》，卜蜂集团通过下属子公司 2020 年 3 月 1日至 2020 年 12 月 31 日期间，以股本衍生工具交付股份之交易方式累计减持本公司 H 股 220,373,643 股，占本公司总股本比例达到 1%。

如果了解卜蜂集团的当前状况，我们就很容易推测出不久的将来，卜蜂集团大概率还会继续减持中国平安。这么看来，平安的股价是否远没有跌到底？

一、大股东为何减持

平安大股东减持，让我一下子想起今年4月份腾讯控股第一大股东减持腾讯的事：4月中旬，腾讯第一大股东Prosus（南非报业Naspers的子公司，握有公司国际互联网资产）宣布将通过附属公司MIH TC Holdings，以每股575-595港元的要价出售1.919亿股腾讯股票。出售数量相当于腾讯已发行股本的2%。出售完成后Prosus持股比例将从约30.9%降至28.9%。

2001年，腾讯融资很困难时，Naspers算是逆境中出手，砸了3000多万美元，收购了腾讯原投资人的部分老股，又通过增发给腾讯注入了资金，一下子成了腾讯的大股东。后来随着腾讯上市、增发，Naspers大约持有33%的腾讯股份，当初0.3亿美元的成本，20年换来2500亿美元的回报。这笔投资既救了腾讯，也成就了Naspers。

2018年的时候，Naspers突然宣布首次减持腾讯，当时也是减持2%的股份。

减持的原因其实很简单，因为当时Naspers总市值尚不及手中腾讯股份市值的一半，出现了严重倒挂。这引起了一些Naspers股东的不满，说既然股价没法反应公司的真实价值，那要么就把腾讯卖了，卖成现金，总不能再打折了吧。

毕竟Naspers是腾讯的第一股东，市值2500亿美元的股份不可能一下子都卖掉，否则减持冲击股价也会损害自身利益，Naspers就宣布先减持2%，之后3年内不再减持。

事实上，2018年Naspers宣布减持后，对腾讯影响短期肯定是利空，腾讯股价短期跌掉了40%。

之后几年，腾讯股市值持续上涨，Prosus仍然对腾讯折价，Prosus的股东们依然还不满意，于是3年的限售期刚过，2021年4月Prosus就要继续减持2%腾讯。

大股东Prosus减持腾讯并不是腾讯经营不好，而是腾讯太赚钱，超过Prosus自身盈利能力，所以通过减持投资来管理公司市值是管理层心理最舒服的状态。

也就是说，大股东减持不一定是公司经营出问题，腾讯依然是那个腾讯，Prosus却不再是原来的Prosus了，理由就这么简单。

我们再说回中国平安的大股东减持。

卜蜂集团我们不熟悉，它其实就是我们熟知的与中国政府维持良好关系正大集团，公司由华裔实业家谢易初、谢少飞兄弟于1921年在泰国曼谷创办，大本营设在泰国。

公司在中国叫正大集团，在中国以外称作卜蜂集团，作为世界上最大的华人跨国集团公司之一，卜蜂集团是泰籍华人创办的知名跨国企业，始终保持着华人的民族情结，从改革开放至今一直在加大在中国的投资，同时也享受了中国经济高速发展的红利。

卜蜂集团投资中国平安获利丰厚，其最早在2017年就开始减持中国平安，2020年以来，由于疫情原因，卜蜂集团在中国境外资产受到严重打击，尤其是大本营泰国的业务受到重大影响。为维持公司应对经营困境，卖出中国平安盈利资产获取现金流，回驰泰国业务，我认为这个算是企业非常正常的自救行为，没有必要太过于解读。

二、当前的平安是否跌出了黄金坑？

中国平安，悠然持有2年多，今年因为股价持续下跌，也进行了小幅加仓，我的平安持仓从最高盈利30%到目前亏损10.29%，回撤40%之多。熟悉我的朋友都知道我喜欢困境反转型投资策略，平安、格力、洋河以及今年建仓的南极电商都是这个逻辑，而这两年持有平安的股东会深切体会坚守价值多么难。

中国平安今年来股价一路下行，截至6月18日收盘价65.10元，距离去年末历史高点93.22元，股价下跌了30%，创近一年里新低，股友戏称中国平安已跌入深渊。

此时的平安是否跌出黄金坑呢？

客观讲，目前平安的价格是否见底无法预测，这还是取决于平安寿险改革及业绩本身。

关于平安基本面，有很多财经文章都进行了分析，所以悠然想从常识角度聊聊持仓平安的正确心态。

首先，悠然不会因为自己重仓就对它过于乐观，所谓船大难掉头，平安这种万亿市值的集团公司，寿险改革是个涉及方方面面的战略性改革，如果一年半载就成功了，岂不过于儿戏！常识告诉我们，平安的寿险改革至少需要两三年才初见成效，那么短期寿险业务业绩很难有明显好转，这种预期就决定了公司股价今年难有好的表现。如果这个基本常识都没有搞清楚就兴冲冲进来抄底，大概率会股价煎熬而止损出局。

其次，看看公司股东人数会发现最近半年公司股东人数暴增，股东人数暴增意味着散户进入人数较多。常识二就是股东人数巨减时，一般代表机构大量扫货，筹码集中度提升，从而导致股价短期会上涨；而散户数激增时，一般表示持股筹码过于分散，短期难以形成合力，股价短期难有起色，甚至会继续低迷阴跌。这个现象通过查阅主力持仓也可以看出来，持仓机构数量从去年Q4的2083价减少到今年Q1的1081家，机构持股减少了2.63亿股，这部分持股应该是后期进来抄底的散户接盘了。

常识三，关键因素之一的平安的寿险改革短期难以见到成效的。首先，保险代理人团队这几年的持续萎缩和动荡是市场变化导致的，过去一个卖保险的能养活一家人，现在一个卖保险的不如一个送快递的收入。为何？代理人主要收入在于保费提成，而寿险保费收入的关键因素是产品和销售，好的保险产品是获取市场的第一位，但目前保险产品同质化竞争，平安并没有推出性价比极高的差异化产品；产品没有竞争力，代理人队伍再强销售也难以有提升。所以平安寿险改革除了销售渠道改革之外，还需提高产品研发，只有推出爆款好产品，整体寿险业绩才能上台阶，跟踪中并未听说有这样的产品，因此还没有一个可以讲的“好故事”。

基于以上常识，抄底平安要有足够耐心的准备，否则很容易被股市震荡甩下车。

三、为何我继续持有平安

1.防守策略需要。悠然投资平安是基于三五年很难导致我有大的亏损，没错，悠然投资平安首先想到是不亏损。去年的年终总结系列我就说了，过去的2019年、2020年太好赚钱，两年总资产赚了71%，悠然自认为职业投资这两年没有那么高的水平，大A很少有连续三年走出大行情的时候，因此今年我采取了防守为主的策略，以加大组合中的防守仓位应对市场的未知。而中国平安就是下跌空间有限，上涨空间非常有想象力的适合防守的公司之一。这个价位持有平安至少能让我睡得安心。

2.此时的平安真心严重低估了。中国平安适合用内含价值为其估值，2019年，中国平安内含价值1.20万亿，2020年1.33万亿，内含价值增幅10.63%，事实上如果考虑2021年的内含价值增长，当前平安的PEV大约为0.84倍。当前的平安显然是保险行业最优秀的，也是最先开启寿险业务结构的保险公司，而以管理见长平安如果最终梳理清楚新的寿险经营模式，凭借着平安自身的综合金融和互联网生态优势，未来的中国平安大概率依然是行业先驱，而此时的估值低位，对于投资者而言不应该是绝佳击球区间吗？

四、平安的投资建议

前面分析过了，平安股价接连下跌根本原因是公司业绩不及预期，而短期内公司寿险业务也难有大的起色，因此也给了足够长时间的加仓机会。想进场抄底的朋友，一定要想清楚自己是做个短期差价还是真的看好平安的公司价值，如果真心认同此时平安的内在价值，可以分批建仓，同时，每次加仓拉开价格差价，这样才能将持仓价格拉低到足够的安全边际。

另外，投资中国平安一定是三五年为一个周期的过程，如果想一年半载就赚很多利润，平安真心不合适。

目前悠然主账户平安仓位占比12.17%，因为股价持续走低，因此导致我越买仓位占比总市值越低。悠然计划给平安最高15%的仓位，因此，价格合适的时候还会继续调仓买入平安。

注意，就算平安是悠然曾今的前三大重仓股之一，目前也只有12.17%的仓位，投资一定是个组合，进行适当的分散，简单说就是不要把鸡蛋放到同一个篮子里。投资组合中，最好适度分散投资5到10只股票，精选三四个不关联行业的龙头企业进行投资，这样即使单个股票出现较大的回撤，整体组合回撤也是可控的。

为何我那么看好平安，却只给15%的仓位？

虽然悠然信任自己对平安这三年跟踪下来的逻辑分析，但我并不能保证自己投资决策一定是正确的，资本市场的魅力在于永远存在未知。要想在未知的股市长久的活下去，让自己在最坏的时候还立于不败之地，在每一笔投资决策做出时我都会提醒自己一定会犯错，这样的好处是使自己做出每一笔交易时，都会思考这笔投资万亿失败该怎么办，想好了最差结局并且自己能够承受时，大概率才能在残酷的股市不被割韭菜。理性的投资人不是押注自己一定100%正确，而是强调风险可控，用体系组合来平滑极端风险，即使某笔决策错了也不至于让自己被迫离场。

股市并不是赌场，悠然公众号有位读者朋友抄作业单吊平安，一个大约一百万元的账户买了90%仓位的平安，因此这波下跌非常煎熬，后台不停问我该如何操作。这是大部分股民的通病，拿着大笔资金杀入股市，既不愿意学习投资体系，又不愿意深入研究公司，今天看张三的文章冲动买一只，明天看了李四的分析买入一只，后天看了某某大V推荐又买另外一只，这种无脑抄作业很容易让自己陷入被动。一个公司如果不是真心认同，股价大幅波动时很难拿得住，因此，悠然经常提醒朋友们不要抄作业。

关注我的很多是身边中的亲朋好友，因此我从来不将读者看作粉丝，既然大家花时间阅读我的文章，我就要对得起这份信任。我的文章主要记录本人思考分析过程，虽然不能保证绝对正确，但我真诚以待，如实公示自己的实盘。同时，希望通过持续优质文章分享，给朋友们传输价值投资理念，在财富的道路上共同学习进步，追求安全、稳健、可持续的价值投资策略，用一个完善的投资系统，实现财富的复利长赢。

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