【民生宏观】出口难为盖世英雄

　　数据：6月出口同比2.1%，进口同比-6.7%。

　　联系人张瑜

　　①   6月出口同比2.1%，预期-0.1%，继三个月连续负增长后首次为正。整体来看，本月出口好转主要由于基数效应，环比数据上并未有较大涨幅，维持在5月水平。

　　②   分国别来看？欧洲经济基本面在QE带动下复苏向好，带动对欧出口增加；美国经济一季度冰点已过呈现季节性回升，带动对美出口稳定；一带一路和自贸区优势使对东盟继续稳定增长。

　　③   出口长期走势？三座大山施压出口，未来单靠出口无法扭转经济下行。在“全球人口老龄化，技术进步缓慢等造成的全球贸易总量裹足不前”+“发达国家加速贸易再平衡，各国开启放水竞赛通过货币贬值抢占出口份额，且TPP等新贸易规则将对中国造成冲击”+“人民币汇率弹性不够，尽管近期跟随美元有所下跌，但过去一年的升幅仍高达14%，同期金砖国家贬值5%”三座大山的压力下，未来出口至多只能成为不拖累经济增长，无法成为扭转下行趋势的盖世英雄。

　　④   6月进口同比-6.7%，预期-15.9%。短期内进口暂时降幅缩减，基数因素不是主要原因，从结构上看，受益于国际油价低位，相关原油及油制品进口增加；同时飞机及航空器、机电产品、高新技术等高端制造行业进口增加。但是长期来看，在国内需求低迷和产能过剩的双重压力之下，企业仍以去原料库存为主，同时叠加美元强势下的生产性大宗商品价格熊的原因，进口恐继续承压前行。

　　⑤   政策意义？增长引擎青黄不接的局面没有改变，私人部门受制于房地产，公共部门受制于反腐、收入下滑和举债约束，出口又受制于内外再平衡压力，所以下半年经济依然压力山大，稳增长政策不会退出：一是继续货币宽松，方式上从加水过渡到加面，从短端转向长端，PSL、再贷款可期。二是加快推进PPP等新融资模式，支持基建投资，疏通货币政策传导机制。