未来10到20年仍是保险业发展的黄金时期

近日，保监会主席项俊波在与保险公司、保监局、专家学者、新闻媒体等各方座谈时表示，未来10到20年仍然是保险业发展的黄金时期。

项俊波在会上指出，十八届三中全会对未来一个时期我国全面深化改革进行了总体部署，中央经济工作会议和城镇化工作会议，明确了明年经济工作的总基调，其中对巨灾保险、农业保险、养老保险、大病保险等保险业的重点问题提出了明确要求，为保险发挥功能作用释放了巨大红利，必将深刻影响保险业。2014年，中国保监会将牢牢把握“稳中求进，改革创新”的总基调，坚持“抓服务、严监管、防风险、促发展”的十二字方针不动摇，立足长远，下大力气抓好保险业人才、技术、数据、管理等基础性工作，推进保险业健康可持续发展。(人民网)

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中国平安 601318

研究机构：广发证券 分析师：李聪,曹恒乾,张黎 撰写日期：2013-12-30

高端理财市场、互联网企业鞭长莫及

目前互联网企业对于金融的渗透,主要集中在货币基金等低风险、同质化强等标准化产品上,而对于高端理财市场鞭长莫及。互联网企业天生缺乏对于金融产品的风险定价能力,而此项能力不是短期内互联网企业可以学到的。即便在资本市场、科技极度发达的美国,互联网企业也极少进入高端金融领域。正是由于客户对于理财的天然需求,给了金融企业反击的空间。

“壹钱包”将成为平安向互联网金融平台公司进军的标志事件

根据公开媒体报道,平安将在2014年1月推出其网络电子平台的集成标志性软件“壹钱包”这将是平安进军互联网金融的标志性事件。目前腾讯在港股的市值为8994亿港币(折合7037亿元人民币)其也是随着微信平台的逐渐壮大,功能的完善,逐渐变大,自从有了微信以来,腾讯的市值增加了3000多亿元。目前平安的市值3200多亿元(以A股价格计),而截止今年9月份,腾讯的净利润为115.9亿元,而中国平安的净利润为294.5亿元。中间的差异在于市场给予了腾讯在互联网企业平台更大的溢价。假如中国平安的理财平台建成,那么中国平安的平台到底该有多少溢价呢?难道我们还要继续给予折价吗?当然,平台不可能在一开始就完美,必将经历一个不断完善的过程。

陆金所、万里通等特色产品将有利平安吸引客户来到平台

因为平安有提供产品来源的信托、可以进行信用担保审核的担保公司,有陆金所这样的交易平台。正是金融企业的专业性以及平安能够提供闭环的服务的方式,才使陆金所有可能提供将非标资产标准化的高收益产品。 万里通的理念注定其具有可能传播的可能性。万里通积分有望成为虚拟货币。万里通将积分由封闭变成彻底开放,打通了大量的消费平台,最大的特色就是,万里通积分在不同平台间的通用。

平安的基本面足以支撑目前估值

基于2014年预期,中国平安目前P/B大约1.44倍,其每年基本上可以保持住20%左右的净资产增长,对应2014年的P/EV大约为0.82倍,其每年可以保持10%以上的以为的增长。公司股价受今年小非减持的影响,明显被低估。公司股价本来就有回归的趋势,随着互联网平台的建立推广,公司估值有望进一步提升,预测中国平安2013年EPS3.66元,每股净资产23.86元,维持公司“买入”的评级。

风险提示

互联网平台的推广失败,投资环境恶化。

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中国太保 601601

研究机构：中金公司 分析师：唐圣波 撰写日期：2013-11-19

投资建议

我们上调中国太保A股评级至“买入”,上调最新目标价格约27%至人民币25.1元,以反映A股指数+20%(此前10%)和保费增长预期改善的综合影响。

理由

国企考核机制将从单纯追求规模和发展速度,到重视利润和效益,从追求数量到追求质量。虽然中国太保业务转型步伐领先同业,但我们预计公司业务改善仍有较大提升空间。

随着税延型年金和健康险等业务发展,公司富裕资本将得到有效利用,资本回报率有望得到持续提升。

公司在团体客户方面具有较强的竞争优势,这将有利于公司开展税延型年金业务。同时,如果税延型年金业务率先在上海试点,公司具有区域优势,或将取得先机。

美中不足的是公司财险业务占比相对较大,且盈利能力持续下降。

因此,公司股价对寿险业务改善的弹性相比纯寿险公司要小。

盈利预测与估值

我们上调中国太保A股评级至“买入”,上调最新目标价格约27%至人民币25.1元,以反映A股指数+20%(此前10%)和保费增长预期改善的综合影响。

风险

股市走势表现异常和行业政策出现重大变化。

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中国人寿 601628

研究机构：瑞银证券 分析师：潘洪文 撰写日期：2013-12-27

新业务价值长期增长前景在改善,但短期或难有高增长

我们预期2014年公司新业务价值将保持适度增长,受益于税收递延型年金产品和一系列新的传统产品的推出,公司长期新业务价值增长的前景在改善。但是,我们仍然认为在未来12-18个月内公司保持两位数的新业务价值增速的难度很大。我们预计公司2014年总的满期给付金额仍将超过700亿元,这将影响公司产品结构调整的进程。

滚动至2014年,得到新目标价至19.41元

我们调低2013-2015年总保费收入增速的预测,分别下调至4%/6%/7%;我们考虑了最新投资表现并进行了相应调整;我们认为中国人寿仍将继续调整产品构成。综上,我们上调2013-2015年税后净利润预测,调整幅度分别为18%/12%/9%。滚动至2014年,得到新的目标价为每股19.41元。

新业务价值长期增长前景在改善

2014年下半年,我们预期公司将推出一系列新的传统产品以及税收递延年金产品。由于这两类新产品的利润率更高,我们预期未来三年公司新业务价值增速将逐步加快。

估值:维持买入评级,新目标价19.41元

我们根据DCF模型得出公司每股评估价值20.99元(原为19.33元),假设公司每股评估价值对目标价有7.5%的溢价(原假设有4%的折价),从而得到新目标价为19.41元。该目标价对应2014年1.29x P/EV或5.46x 隐含新业务倍数。考虑到目前股价仅相当于0.98x P/EV,估值明显低估,维持“买入”评级。

风险声明

投资中国保险公司(中国人寿)可能面临着以下风险:(1)经济与政策风险,监管当局改变对资本金或者偿付能力额度的要求;(2)长时间的经济增速放缓,可能减少对保险的需求;(3)巨灾风险;(4)偿付能力不足的风险;(5)投资风险和资产负债匹配错配的风险;(6)渠道及产品风险;(7)保险准备金提取不足的风险等。

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新华保险 601336

研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,熊林 撰写日期：2013-12-25

上调评级至“增持”,公司价值转型迎来转机,我们上调新业务价值增速预期由3%至5%,目标价上调至27元,但四季度盈利基数上升,加上股债下跌,我们维持2013-215EPS预测1.55/1.95/2.42元不变,当前股价对应2014年P/EV0.96倍、PB1.54倍、PE11.7倍。

价值转型之路迎来转机。市场普遍认为新华保险银保渠道占比高,业务基础弱,公司价值转型之路艰难。但是我们认为寿险业复苏趋势已经确立,而银保驻点机制恢复为公司价值转型提供了契机,预计2014年公司新业务价值增速将有望由-5%恢复至+5%左右。

受益于行业复苏和管理增效,保费增速将恢复至10%以上。2013年中国寿险业已跨越周期底部,投资收益率进入上行通道,而银保驻点机制恢复和养老消费兴起将推动寿险行业保费重拾升势,公司保费增速有望从2013年的3.4%升至2014年的10%以上。

银保驻点制恢复,公司银保新单将先抑后扬。目前公司银保占比在上市公司中最高(约48.5%)。银保新政的20%传统保障产品占比和30%银保期缴占比约束,使得公司银保新单增长短期承压。但是随着银保产品向保障和期缴转型,银保新业务价值增速将增至10%以上。

汇金增持后,公司上下积极备战2014年 “开门红”。2013年6月13日至12月12日汇金增持336万股,彰显大股东对公司业务发展信心;2013年公司狠练内功,管理效率有所提升,目前2014年“开门红”的产品储备和渠道激励均已布局,考虑到2013年基数较低,我们预计公司2014年1月保费收入增速将有望恢复至20%以上。

风险提示:银保渠道拓展不力;投资收益率下滑;管理层变动。

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