【担忧1-沙特不可能每次都当救世主】原油上方或仍存天花板。2020年因为疫情影响，弱需求+低收入导致中东石油出口国财政账目整体出现大幅恶化，而2021年伴随油价回暖和需求复苏，中东财政平衡油价整体出现小幅下行，如2021年阿曼、沙特、阿联酋分别为72.3、76.2、64.6美元/桶较去年下降23.5、1.6和3.6美元/桶，而2022年降幅或更加显著，如沙特将会进一步下滑至65.7美元/桶。故伴随财政盈亏平衡的下滑，中东和北非的财政赤字率或将重新回到10%以内，甚至向2019年3.8%靠拢，届时OPEC尤其是沙特没有必要为了维护油价而进一步牺牲市占率。
    【担忧2-宏观8/9月后或有流动性收紧预期】缩减QE是流动性收紧的开始。TGA方面，美国财政部于今年2月公布TGA缩减计划，预计3月底缩减至8000亿美元，6月底缩减至5000亿美元，7月底缩减至1330亿美元。而根据当前进展，3月底为11219美元，慢于预期，步入6月后有所加速，6月上末为6735美元，但按当前月压降2000余亿美元速度，整体进度或仍慢于预期，TGA拐点或出现于8月后。疫苗接种方面，截止至6月19日，美国完全接种比例已经达到42.15%，而新冠疫苗接种人数完全接种和至少一剂次人数分别达到1.41亿和1.72亿人，目前完全接种比例尚未过半，疫苗接种仍有空间，不过一旦疫苗接种达到7成或以上时，高接种比例叠加之前较高感染后治愈人数，未来疫情对生产活动的进一步影响或相对有限。就业方面，伴随疫情的好转，就业状况整体好转，5月就业率58.00%，环比增加0.10%；失业率5.80%，环比减少0.30%。疫情对就业率和失业率的影响分别下降至31.63%和20.35%的水平，疫情对就业的影响虽然收窄但仍需改善。综合考虑三方面因素后，流动性的初步收紧可能位于8月或以后。
     【多虑1-伊核被过度解读】首先布油在5月20日左右处于65美金左右时已经将伊核迅速重启，即在5月末重启预期充分打入，而当前恰逢伊朗大选，被普遍认为将取代现总统鲁哈尼的强硬派人员易卜拉欣·赖伊西虽然已经表示会继续坚持谈判，但本身总统换届后，无论最终立场和因总统选举导致的时间搁置终将存在不确定性，即我们认为之前市场已经处于伊核相关的利空出尽，后续伊核相关进展或者最终落地等消息面将不大可能会对油价产生超过2美元以上影响的负面结果。此外即使伊核重启，产量正常释放，但伊朗的增量不会立刻覆盖约95万桶日产（按市占率测算）的预期增量，这一过程将会表现平缓，即在未来3-5个月每个月环比产生20万桶日产增量，而这对于后疫情时代的需求复苏下，这种增量不会给原油多头带来太多恐慌。
    【多虑2-页岩油弹性不足】从目前三大页岩油主产区的情况来看，由于页岩油弹性不足，自去年5月产量触底后，恢复速度较缓，目前仅恢复了疫情影响的约52.8%。从油气井数据来看，新井增速整体平缓，去年下半年增速整体保持在290-350井/月增速，今年伴随油价回暖，油井增速略有放量，目前提升至500-550井/月区间，不过较疫情前1000井/月以上水平仍有差距，此外伴随前期开采井的逐步枯竭，完井数近期逐步提升，从而造成总开采井的逐步下滑，所以虽然新井增速上行但是在DUC出现拐点之前，油价并无本质压力，故页岩油增量浇筑的油价天花板，存在但并不是中短线主逻辑。而新井受资本开支下滑影响，钻机回暖乏力，目前美国原油钻机尚未恢复到400部以上水平，离疫情前650部以上水平更任重道远，从而导致DUC拐点或仍需时间。
    【再品供需】需求端，本期EIA主要对Q4需求进行了上修，平均上修幅度达20-23万桶日产；Q3需求也有约6万桶日产上修，这主要源于受印度和受其波及国家疫情好转后，亚洲盘的修复。供给端，本期EIA同样对Q3和Q4供应进行了上修，季度平均幅度为20万桶日产和49万吨日产，这主要源于伊朗可能的增量和OPEC+将打开阀门来满足日渐紧张原油供给的预期。综合考虑，本期调整后供应缺口整体呈现收窄态势，Q3和Q4供应缺口分别收窄14.6和27.3万桶日产。此外值得注意的是最新缺口来看，6月缺口依旧较大，缺口为111万桶日产，Q3和Q4库存分别累计12万桶日产和-16.7万桶日产，按照美国传统劳工节来作为消费端淡旺季节点，预计供需角度原油近期这波的上行可能于9月左右告于段落。
                                                                                                                                   摘至【东北证券化工】


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