今天来研究一下东方财富这家公司。

东方财富是我每天都在用的电脑软件和手机APP。这么晚了才研究它，主要还是因为懒。其实早该动手了，感觉已经错过了一个亿……

要研究一个企业，就必须研究一个行业。证券行业的强周期性是出了名的，通常大家已经把证券公司的股票走牛与股市走牛当成了同一码事：股市走牛，交易量放大，证券公司的营收和净利就上升；反之亦然。

本文挑选了包括东方财富在内的8个证券公司进行研究：东方财富、中信证券、招商证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、申万宏源。

如果不看东方财富的话，证券行业完全是一个典型的周期性行业。以各证券公司2011年的营收、归属净利和扣非净利作为基数（100%），并用百分比来表示之后各年的数据；以上证指数+深圳综指的2011年的总成交金额作为基数（100%），并用百分比来表示之后各年的总成交金额。以此作图。（注：国泰君安以2012年的财务数据作为基数100%）

可以看出，除了东方财富以外的各证券公司，基本都是“池塘里的鸭子”，其营收、归属净利、扣非净利基本就是跟随两市总成交金额的相对变化而同步变化。当然，有时候也能扑腾两下翅膀，略微超过大市，比如：部分证券公司的2020年营收已持平了2015年营收、华泰证券的2020年归属净利与扣非净利已持平了2015年的水平；但业绩变化跑赢两市年度成交金额变化的幅度较小，基本上还是以“鸭子”属性为主，业绩如何主要还是要看池塘的水位起落—也即是两市总成交金额的变化。

但是，如果我们把东方财富也放在这张图里，情形就完全不一样了。

东方财富虽然也表现出一定的周期性，但更表现出了超强的成长性。

从年度营收来看：2015创了纪录后，2016年有所下滑，但2017年就开始恢复，到2018年其年度营收就超过了2015年的高值。其他的7家证券公司，直到2020年营收才恢复到2015年的水平，而此时东方财富的2020营收已是2015营收的2.82倍了！

东方财富的归属净利比营收的波动性更大些，体现在：2016年的归属净利比2015年大幅下降61%，然后（与营收相比）较为缓慢地恢复，直到2019年才回复到接近2015年的水平。但是，仍比其他证券公司要强很多：其他证券公司在2020年其归属净利才恢复到大致接近2015年的水平，而此时东方财富2020净利已是2015年的2.58倍了。或者说：东方财富的2020归属净利比2019年大幅增长了161%，而其他7家证券公司的2020同比增幅只在14%~35%之间，东方财富遥遥领先。

东方财富的扣非净利也比营收的波动性更大些，体现在：2016年2015年大幅下降67%，然后（与营收相比）较为缓慢地恢复，直到2019年才回复到接近2015年的水平。但是，仍比其他证券公司要强很多：其他证券公司在2020年其扣非净利才恢复接近到 2015年的水平，而此时东方财富2020扣非净利已是2015年的2.62倍了。或者说：东方财富的2020扣非净利比2019年大幅增长了164%，而其他7家证券公司的同比增幅只在20%~31%之间，东方财富遥遥领先。

东方财富表现出远胜同行的穿越周期的能力，和超强的成长性。下一篇将深入分析它的业务构成，以及高成长性的动力何在。

写完此文，发现连小猫都已经躺平了、睡着了。读者朋友们如果觉得这篇文章有些价值的话，就请顺手点个“在看”、点个赞吧！有啥感兴趣想讨论的话题，也欢迎随时留言！

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