青青稞酒（002646.SZ）数次转型未能突围之际，控股股东反而需要减持股份为自身旅游项目输血。

  近日公告显示，从去年开始华实投资减持青青稞酒5%股份，年内套现超过3亿元。

  而回溯更早之前，2019年时减持及转让股份，近两年套现或超过5亿元。而李银会持有华实投资94%股权，减持几乎都进了李银会的口袋。

  对于减持原因，青青稞酒曾称，“控股股东旗下的公司在发展旅游业，青稞酒是红花，旅游项目是绿叶。”。但目前的减持套现为旅游项目输血，或是反客为主，旅游项目或是红花，青稞酒已成绿叶。

  在控股股东不断减持之际，长江商报记者发现，青稞酒自身发展的困局也非常明显，近7年公司先后发力葡萄酒、小瓶酒，或是转型线上、布局省外，均未能突围。反而营收呈下降趋势，去年营收较2013年下降近半，净利润亏损超1亿元。

  青稞酒自身也意识到次高端酒以及转型线上是未来行业的机遇，但真正在这两方面执行起来面临着很多阻碍。

  控股股东减持股份发展旅游

  为偿还融资借款，近一年内华实投资两次披露减持计划。

  去年7月29日，华实投资披露计划6个月内减持公司股份合计不超过1082.93万股；期满后今年2月19日华实投资又紧接着披露6个月内拟减持不超过907.26万股（包括集中竞价买入的股份）。

  此次减持基本上都在高位。这两次减持公告披露后，公司股价便大幅上涨。去年10月份青青稞酒股价启动，两个多月的时间从约10元左右增至最高达25元，涨幅150%，此后股价一路下跌至13元左右，此时华实投资再次披露减持计划时点几乎在当时最低点，此后公司股价3个多月时间便又增至25元以上，将近翻番。

  控股股东华实投资自2020年9月15日至此次公告披露日累计减持股份2250万股，占公司总股本的5%。根据公告显示，此次减持价格在10-20元区间，粗略估算此次减持套现超过3亿元。

  同时华实投资2019年以12元均价减持499.62万股（1.11%），套现约6000万元，以及转让3%股权给战略投资者湖北正涵（劲酒实控人吴少勋旗下公司），华实投资套现合计或超5亿元。

  而在这两次减持之前，华实投资几乎质押了所有股份。去年6月2日，华实投资累计质押股份数量为2.67亿，占其所持股份的96.90%，质押融资用途为偿还借款。华实投资未来半年内到期的质押股份累计数量为1.8亿股，占其所持有公司股份总数的65.23%，占公司总股本的40.06%，对应融资余额7.62亿元。公告中称，未来将采取包括重新质押、银行融资及自有资金等方式筹集资金偿还后续到期债务。

  对于华实投资缺钱的原因，公司给出的原因是发展旅游业。机构调研时，公司称，“控股股东减持是基于自身经营和资金需求做适当减持，控股股东旗下的公司在发展旅游业，青稞酒是红花，旅游项目是绿叶。坚持酒旅融合，未来将互助打造成爱酒人士的旅游目的地之一。”

  资料显示，华实投资注册资本6400万，李银会持股94%。对外投资14家，参控股公司32家，子公司经营范围包括粮油、房地产、矿泉水、旅游等，其中持有青海彩虹部落文化旅游发展有限公司100%股权，后者注册资本2亿元。

  事实上，从2019年来看，华实投资几乎没有营收，利润主要来源于减持青青稞酒。2019年华实投资营收190.88万元，净利润1.1亿元，主要靠减持青青稞酒贡献盈利。但即使减持后2019年底其资产负债率79.72%，去年3月底进一步增至81.58%，流动比率、速动比率均为0.96。

  并且去年受疫情影响，大多数旅游公司处于亏损状态，而旅游开发前期资金需求庞大，旅游项目或确实是华实投资不断减持的重要原因。

  营收7年呈现下滑趋势

  控股股东“坚持酒旅融合”的梦想很美好，但现实却很骨感。

  青青稞酒主要从事以青稞为原料的酒类、葡萄酒的研发、生产和销售，其中，青稞酒方面，公司主营天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和系列青稞酒。

  青青稞酒2011年上市，两年后业绩几乎便停止增长。于是青青稞酒进行了两项大的并购，但未能助推业绩，反而使得净利润大幅下降。

  2013年青青稞酒发力葡萄酒，以1500美元收购Sundown Ranch LLC葡萄酒酒庄，主营马克斯威（Maxville）品牌葡萄酒，去年底账面资产1.87亿元人民币。而去年这一美国公司实现营业收入1361.01万元、净利润-1528.13万元。

  2015年青青稞酒转型线上，以8399.70万元收购中酒时代62.22%股权，打造中酒网+中酒连锁的酒水新零售模式，但从并表中酒时代累亏过亿。

  2017年青青稞酒推出小瓶酒；为了走出青海，当年在甘肃区域引入省级区域合伙人德隆商贸；2020年青青稞酒核心产品天佑德青稞酒发力直播，与头部主播如罗永浩合作。

  上述措施均未能扭转公司业绩，甚至反而拖累公司净利。在去年白酒行业总收入、总利润连续四年增长之时，青青稞酒去年反而亏损1.15亿元，为白酒上市公司中唯一亏损的企业。

  去年青青稞酒经销商在青海76家，其他地区430家，分别新增13家、68家，但是去年青青稞酒营收7.64亿元， 同比下降39.07%，较2013年下降46.87%，其中省内营收4.97亿元，同比下降44%，较2013年时下降近一半，省外营收从2015年开始就呈现下降趋势，去年为2.43亿元，下降40%。

  去年年报中，青青稞酒称，“接下来的五年间，最值得白酒业关注的是价格细分，实际上，结构升级的核心就是价格，这里面有很大的机会。”，“次高端价格带上浮后，200元将成为中高端新的主流价位，其整体的量将变得更大。”

  而在一线白酒下沉，而青青稞酒自身拓展外地市场不力的背景下，青青稞酒面临较大的困境。公司称，“会把线上业务作为将来选择的突破口，周边酒企放弃了自营电商，但我们会持续做好，希望后期有好的突破。”

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