6月5日，寒武纪最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得65分的分值。图中可以直观显示出SGI指数的波动变化状况。从2019年公司处于较低的分值65，并且在去年一直延续这个趋势，并且在去年的一季度达到59分，虽然在去年略有回升，但是难掩得分差的情况。

    图：寒武纪和讯SGI指数综合评分

  寒武纪成立以来一直处于亏损状态。早前的招股书显示，其2017年、2018年、2019年的营业收入分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元；净亏损分别为3.81亿元、4104.65万元、11.79亿元。

  扣除非经营性损益后，寒武纪2017年、2018年、2019年的净亏损分别为2886.07万元、1.72亿元、3.76亿元。而2020年，寒武纪的扣非后净亏损规模持续扩大，同比剧增74.86%，4年合计录得扣非净亏损超过12亿元。

  自从寒武纪上市以来，在中美贸易摩擦的制裁禁令与疫情冲击、经济转型下行的大背景下艰难图存。但是海外疫情爆发为主的一系列负面事件严重冲击了欧美地区的芯片制造产能，显著的需求增长与有限的供给增加促使行业进入景气的上行周期，寒武纪深度受益于下游消费电子、5G通讯、服务器和汽车电子的旺盛需求，制程盈利能力显著增强，这为和讯SGI指数的坚挺状态提供了源源不断的基本盘支撑。

  2020年报显示：营收增长了，净利润确是亏损

  目前，寒武纪产品线覆盖云、边、端市场，分别为终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡、智能计算集群系统、基础系统软件平台。

  寒武纪2020年营收4.59亿元，较2019年同期的4.44亿元增长3.38%；归属于母公司所有者的净利润为-4.34亿元，较2019年同期的净亏损11.79亿元收窄63.15%。

  寒武纪表示，本期营业收入同比小幅增长，主要系该公司云端智能芯片及加速卡和智能计算集群收入实现增长的同时，本期新产品（边缘端智能芯片及加速卡、基础系统软件）投入市场，并取得较好的营收。

  2020年，智能计算集群系统为寒武纪重要营收来源，2020年营收为约3.26亿元，相较2019年智能集群业务增长了9.95%。

  其主要原因在于国内外云计算数据中心行业客户广泛的市场需求，此前英伟达发布的2021财年第二季度财报亦佐证了这一点。英伟达财报显示，其数据中心业务营收大涨167%达到17.5亿美元，且数据中心业务收入首次超过游戏显卡业务。

  由此可见，寒武纪智能计算集群业务所布局的云计算数据中心行业市场需求成熟且旺盛。其次，对比寒武纪历年智能计算集群业务营收发现，其客户总数及订单数额逐年提升，由点及面的效应已经显现。这或从侧面验证，寒武纪已充分具备“为客户定制、集成并交付智能计算集群整套软硬件系统”的综合实力。而近年来接连中标计算中心采购项目的成果，也再次为寒武纪继续拓展其他区域的智能计算集群业务起到标杆示范作用。

  报告期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润较上年同期亏损增加2.83亿元。寒武纪称，为迭代升级公司系列产品及与之配套的基础系统软件平台，2020年度持续加大“云边端”产品线及基础系统软件平台的研发投入，研发费用较上年同期有较大幅度的增加。此外，随着销售服务团队的扩充，人员规模的增加导致本报告期内整体人员成本和办公场地等投入有较大幅度的增加，故本报告期较上年同期经营亏损进一步增加。

  销售毛利率和净利率都处在波动下滑的趋势

  AI芯片的战略重要性毋庸置疑，此前寒武纪上市时的股价大涨也体现了资本市场对芯片行业的热情期盼。“打铁还需自身硬”，透过此次财报的具体内容，并结合此前递交的招股书，我们或许会对寒武纪的现在和未来有了更清晰的认识。

     图：寒武纪和讯SGI指数 数据来源：公司各季度报、年报

  单项指标来看，销售毛利率和净利率都处在波动下滑的趋势，整体状况非常差。尤其在去年第一季度销售净利率一度下降到-937.95%。

  受2020年上半年市场客观环境影响，下游客户的机房建设、项目实施进度较往年同期有所放缓，导致公司在客户导入、业务拓展方面受到一定影响。随着下半年经济形势逐步恢复,下游客户项目进度恢复正常，公司加大市场拓展力度，加快业务布局及相关客户导入。

  另外，新产品边缘端智能芯片及加速卡于2020年开始发力，且营收增势显著，据寒武纪第一季度财报显示，第一季度营业收入3613.10万元，较上年同期增加2457.84万元，增加212.75%；销售毛利1593.92万元，较上年同期增加793.14万元，增加99.05%。销售收入及毛利的增加主要是本期边缘端智能芯片及加速卡销售同比大幅增加所致。

  寒武纪称，其未来一段时间将存在持续亏损，并将面临在资金状况、研发投入、业务拓展、人才引进、团队稳定等方面可能受到限制或存在负面影响。此外，寒武纪还表示，无法保证未来几年内实现盈利，亦可能面临退市的风险。

  市场竞争激烈，研发投入却剧烈下降

  下图中研发投入占比的逐季萎缩无疑令人费解，在财务稳健、现金流充裕国际巨头虎视眈眈之际，寒武纪却在研发费用的投入上日益吝啬，规模逐步下滑。研发占比从去年第一季度的1041.83%，四季度则为167.41%。研发资金的抽离无异于竭泽而渔，必然会对技术迭代升级和持续竞争力滋生重大的潜在风险隐患，成为影响公司盛衰变化的最大“灰犀牛”。

  图为寒武纪研发投入占营业收入比重（%）、经营活动产生的现金流量净额/营业收入（%）、应收票据及应收账款周转天数（天）数据对比

  截至2020年末，寒武纪研发人员人数为978人，全年研发费用为7.68亿元，占营业收入的比例为167.41%，同比增长41.48%。2020年，寒武纪新增专利申请555项，其中发明专利申请538项。

  同时，财报写道，2021年中，公司将持续加强研发投入，丰富“云边端”产品及软件平台。同时，加速场景落地、拓展市场份额亦是寒武纪新一年的发展重点。

  行业前景

  时间迈进2021年，如何更好地满足被疫情滋生与加速培育的计算需求、如何进一步实现在细分应用场景中的产品落地和形成产品生态，成为芯片半导体产业链玩家面临的共同课题。

  同时，相信随着全球疫情逐渐得到有效控制，寒武纪等芯片玩家，将在竞争中面临新的机遇与挑战。

  从赛道上来看，人工智能技术飞速发展，与越来越多的行业实现融合，人工智能芯片将从中获得广阔的应用市场。

  从赛手技术表现来看，寒武纪是人工智能芯片设计初创企业中少数已实现规模化应用的公司之一，也是国际上为数不多的全面系统掌握智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一，产品广泛应用于消费电子、数据中心、云计算等诸多场景。

  从未来的市场竞争来看，市场需要BAT、华为这样的巨头，行业也需要寒武纪这样的更纯粹的中立厂商，不会存在“既当裁判又当选手”的情况。这样也能更好的促进AI芯片的发展，让整个行业更有活力，创新速度加快。

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