在2021年3月18日，三问家居股份有限公司（以下简称“三问家居”）因更新财务资料主动申请中止发行上市审核。近日其完成财务资料更新，深交所根据相关规定于5月10日恢复三问家居发行上市审核。

  三问家居为了能发行上市，也是做了许多努力。例如美化自身定位，主打“原创设计”，频繁变更经营范围，但这也掩盖不住其自身的漏洞。

  其在设计和研发上的投入甚少，公司缺乏核心竞争力；2020年营收虽有大幅增长，但主营业务收入却下滑；且高度依赖海外市场，或存较多风险。此前，还因产品质量问题，而丢失大客户，业绩受重挫。

  美化定位主打“原创设计”，设计研发却投入甚少

  三问家居成立于2013年12月10日，主要生产家用纺织品、家居服饰和特色面料产品，具体包括靠垫、毯子、披巾、床品、浴袍、家居服等产品。若将其定位为传统纺织品行业，原则上不支持在创业板申报发行上市。

  为满足科技创新、模式创新、业态创新或新旧产业融合的创新创业企业的要求，三问家居将自身定位为零售商和品牌商提供面料产品的贸易商，强调其核心竞争力为“原创设计”，行业分类为批发业（分类代码：F51）。

  但据《每日财报》了解，行业定位经过美化后的三问家居，其自身的设计和研发支出却严重不足，原创设计能力存疑，市场竞争力薄弱。

  据招股书显示，2018-2020年，三问家居的设计支出分别为1014.47万元、926.51万元、886.57万元，研发费用分别为63.76万元、226.23万元、382.36万元。可见三问家居的设计投入逐年递减，且研发费用占销售收入的比例非常低，分别为0.06%、0.20%和0.21%。且目前仅拥有的30项专利均为2018年及以前申请，此后并无新专利产出。

  值得注意的是，三问家居在设计和研发上的投资如此吝啬，但在销售支出上却十分大手笔。报告期内公司的销售费用分别为1.06亿元、9997.19万元、8222.73万元，占营业收入的比例分别为9.85%、9.06%和4.59%，分别约为研发费用的167倍、54倍和21倍。

  但在销售上投入如此多的资金，其市场占有率却不足0.2%。据《每日财报》了解，报告期内三问家居的市场占有率分别为0.15%、0.16%、0.18%。

  主营业务利率下滑，公司偿债或存压力

  招股书数据显示，2018-2020年三问家居的营业收入分别为10.81亿元、11.04亿元、17.91亿元，分别同比增长-0.68%、2.13%和62.26%。

  在2020年三问家居的营收之所以有大幅增长，主要系新冠疫情的爆发，对于口罩、消毒剂等医疗用品的需求急剧增长。在疫情的影响下，2020年4月20日，三问家居变更了经营范围，新增日用口罩（非医用）、消毒剂（不含危险化学品）、第一类医疗器械、第二类医疗器械的销售等项目。

  2020年度三问家居在医护类产品业务实现7.4亿元销售收入，占当期营收的41.33%。若排除其医护类产品收入，其2020年在家纺、服饰和面料等业务上实现营收10.51亿元，相较2019年还下降了4.72%。

  在营收增长的同时，其毛利率却有下降趋势。据悉，2019年三问家居的综合毛利率为22.47%，但在2020年却下降至18.65%。

  医护产品作为三问家居2020年营收增长的主要推动力，在该年的毛利率为22.27%，高于其整体的综合毛利率。而家纺产品的毛利率却下滑至16.03%，服饰产品的毛利率下滑至16.68%，面料产品的毛利率下滑至11.92%。

  另外，报告期内三问家居的资产负债率（合并）分别为52.26%、43.61%、53.42%，而同期同行可比公司资产负债率均值分别为41.85%、38.47%、51.96%。可见，三问家居的资产负债率略高于同行可比公司均值，公司在偿债方面还略显压力。

  而且公司的货币资金难以偿还其短期借款及应付账款。据悉，报告期内三问家居的货币资金分别为1.26亿元、1.62亿元、2.49亿元，而同期的短期借款和应付账款分别为1.94亿元、1.7亿元、3.81亿元。其中2020年新增应付借款利息68.98万元，有息负债或进一步增加公司的资金压力。

  业绩依赖海外市场，却因质量痛失大客户

  三问家居主要以外销为主，在报告期内，其外销收入分别为10.62亿元、10.22亿元、16.73亿元，占当期营收的比例分别为98.4%、92.64%、93.4%。其中海外市场主要聚焦于美国和欧洲地区，2020年三问家居向美国和欧洲地区的销售额分别为12.10亿元、3.36亿元，占当期主营收入的比例分别为67.58%、18.79%。

  随着贸易摩擦不断升级，及欧美等地区的疫情尚未得到有效控制的前提下，三问家居的经营如此高度依赖海外市场，势必会影响其未来的营销。

  在2017年，三问家居的第一大客户Primark向其购入一批靠垫，但在2018年1月末，Primark聘请第三方检测机构对产品进行检测，认定该批靠垫产品未达阻燃性能标准。随后Primark要求三问家居赔偿其货款、运费及保险费等损失。据悉当时三问家居向Primark赔付了151.62万美元，折合人民币约1025.57万元。

  三问家居为挽回经济损失，也向其合作的3家工厂进行追偿，追偿金额合计1073.97万元。彼时的追偿金额虽足以覆盖索赔金额，但对三问家居仍造成较大影响。在2018年，Primark与其之间的家纺产品交易额较2017年下降8295.25万元，2019年双方中止了服饰业务合作。大客户的丢失，不仅影响到公司的业务增长，还影响到公司的盈利能力。

  三问家居虽受益于医护类产品的销售，在2020年营收迎来大涨，但医护类产品并不能持续推动业绩增长。在“纸面繁荣”之下，其也暗藏着重重“陷阱”。

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