本周日志

1、 中线看好：杉杉股份（21H1），容百科技（21H1），石大胜华（关注竞争格局变化），星源材质（关注毛利情况）

2、 本周加仓：杉杉股份（成本16.49元，关注2021.06.08股东会纪要）

3、 本周开仓：全志科技（建仓成本43.2元，加仓成本45.23元，逻辑展开说明）

4、 关注板块：面板（LCD上游）,  锂电池（中段）, 芯片（车载 / XR）

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关于全志科技的持股思考

一、芯片需求背景

财联社资讯获悉，分析机构ICinsights发布了全球前15大半导体公司在2021年第一季度的表现状况。根据报告，全球排名前15的半导体厂商在一季度营收同比实现了21%的增长。整体来看，前15大半导体企业中，营收增长最高的四位AMD（93%）、联发科（90%）、高通（55%）、英伟达（51%）都是无晶圆IC设计厂商，第一季度营收年增长都超过了50%。

 芯片设计作为国内半导体产业中最具发展活力的领域之一，近年来中国芯片设计产业在提升自给率、政策支持、规格升级与创新应用等要素的驱动下，保持了高速成长的趋势。供给传导+需求旺盛，国内IC设计公司2021年一季度收入同比增70%，毛利率和净利率环比均有提高。信达证券认为，在新能源汽车、IOT等新兴需求驱动下，半导体景气度仍有长达5-10年以上的长需求支撑，对国内IC设计公司而言，国产替代逻辑更甚于下游景气度，业内公司不断打入本土供应链仍是未来核心成长主线。国盛证券认为，议价能力强的设计公司能够将晶圆、封测成本端影响更有效传导。叠加供需紧张下的马太效应，龙头设计公司甚至能够在景气过程中获得量价齐升。

二、全志核心业务分析

1）智能互联网的快速发展，带动智能硬件、智能车载、消费电子等下游应用领域需求持续旺盛增长，东吴证券王平阳最新深度覆盖我国本土SoC领导企业全志科技，看好公司受益智能物联市场的成长。全志科技主要产品已包括智能应用处理器SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片等。

2）市场跟踪

➭ 智能车载市场加速扩容，公司优势地位不断强化

受益于智能车载终端的加速渗透，以及智能汽车市场规模的持续扩容，智能车载终端市场规模有望持续扩张。

公司在智能车载领域产品线丰富，完整覆盖了智能车载多媒体、智能仪表、流媒体后视镜、辅助驾驶等应用，能够有效满足智能车载市场的多场景应用需求，推进公司产品的市场拓展。

王平阳认为，智能车载终端对芯片和整机系统有着广泛的应用需求和严格的准入要求，随着智能车载系统的持续扩容，芯片等相关产业链有望充分受益。

此前，全志科技荣获HUAWEI Hicar“全场景智慧生活卓越合作伙伴”大奖，后续将继续携手华为在智能座舱领域内的发展。

凭借产品组合优势和技术领先优势，公司积累了众多优质客户资源，长安、上汽、一汽多款车型搭载公司T系列车规芯片大批量上市，T系列前装年出货量已超过百万颗。

➭ 智能化场景层出不穷，AIoT产品量产顺利落地

随着越来越多的传统产品追求智能化改造，进行“AI”和“IoT”的转型。

根据IDC和艾媒数据中心预测，国内智能音箱和智能家电在2021年将分别达到4200万台以及1923亿元的市场规模。

公司打通AI语音、AI视觉应用的完整链条，众多智能硬件产品量产落地，处于智能硬件领域市场头部：

（1）在智能音箱市场，公司维持了较高的智能音箱芯片市占率，天猫精灵、百度小度、小米小爱、等均搭载了公司芯片产品。

（2）在智能家居市场，公司推出家电物联网IOT模组方案并已完成头部家电客户导入，客户包括海尔、奥克斯等。

公司产品覆盖家庭娱乐、智能视觉、智能机器人等领域，产品线丰富，下游客户渠道完善，市场核心地位凸显。

3）全志估值预测：

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钠电池与固态电池

1、钠电池 （2021.05.25 ）

事件：5月21日，宁德时代董事长曾毓群在公司股东大会上透露：“我们的钠电池已经成熟了，将于今年7月份左右发布。”

钠电池（SIB）是一种使用钠离子（Na+）作为电荷载体的可充电电池。对锂电材料中段的体系变化，主要是体现在正负极。

硬碳负极材料主要包括树脂碳类（如酚醛树脂、环氧树脂等）、有机聚合物热解碳类（如PFA、PVC、PVDF等）、炭黑类、生物质碳类等。在全球范围内，技术较为成熟、处于领先地位的硬碳负极材料生产企业主要集中在日本地区，代表性企业是住友化学、吴羽化工。在我国市场中，以杉杉股份为代表的负极材料生产企业也在加快硬碳负极材料研究步伐，已经取得了一定成绩。

但现阶段，能够进行商业化生产的硬碳材料多为普通硬碳，其可逆比容量低，极片压实密度低，首次效率差，在负极材料实际应用中效果较差，因此市场普及率低。在未来发展中，硬碳负极材料还需不断进行性能优化，率先实现技术突破的企业，将在市场竞争中处于优势地位。招商电新认为未来钠电池具备成本低、安全性好等优势、是三元高镍技术路线的很好补充。

PS：杉杉股份在负极材料的开发方面，硅碳负极已达到量产程度，且向多个客户送样测试，并取得了小批量订单。硅碳新材料方面，液相包覆硅氧、纳米硅、高容量硬碳等开发成功。

2，固态电池 （2021.05.26）

据科创板日报报道，三星SDI昨日宣布，将在2025年前开发出大型全固态电池和全固态电池原型产品，并在2027年开始量产。该公司还表示，自己的全固态电池技术相关国际专利数量仅次于丰田。

固态锂电池主要由正极、负极、固态电解质构成，相对于液态锂电池，固态电池能量密度和热稳定性能显著优于液体锂离子电池，目前已经被公认为是发展下一代高安全、高比能量的锂（离子）电池的关键技术。华创证券分析指出，目前全球主流主机厂和电池企业都在积极布局固态电池，作为下一代电动车适配的电池技术，固态电池的市场空间非常大。

中泰证券谢鸿鹤指出，全固态电池采用金属锂作为负极，锂单耗存在翻倍的空间，固态电池远期将显著提升锂用量的市场空间。根据Lux Research报告，固态电池2035年市占率有望达到25%左右。

回到当下，谢鸿鹤认为，资源端的瓶颈导致碳酸锂供不应求仍然是2021年的投资主线，固态电池对近期的供需平衡表影响较小。经过2019-2020年两年的洗牌，锂资源产能和库存得到出清，传统需求领域持稳的情况下，在新能源汽车销量快速增长下，在全球新能源汽车销量为420万辆+的假设下，碳酸锂存在显性的供需缺口，碳酸锂迎来的是持续的涨价。

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正极 --  容百科技 VS 巴斯夫 VS华友钴业 

1、巴斯夫：【杉杉股份：BASF拟购买杉杉能源51%股权】财联社5月20日讯，杉杉股份公告，宁波新能源和甬湘投资分别向BASF转让杉杉能源合计19.6438%股权，合计17.03亿元。BASF将同时向其他小股东购买其所持杉杉能源合计31.3562%的股权。交易完成后，杉杉能源将变更为中外合资公司，公司对杉杉能源的持股比例将降至49%，将不再对杉杉能源实施控制。

公开资料显示，湖南杉杉能源产品覆盖锂离子电池正极材料各个主要体系，及相应规格的前驱体产品，已形成“原材料—三元前驱体—正极材料—电池回收”的产业链布局。其在湖南和宁夏两地运营四家正极活性材料和正极材料前驱体生产基地，预计在2022年将实现年产能约9万吨。

上述分析师表示：“巴斯夫作为全球领先的电动汽车锂离子电池正极活性材料供应商之一，拥有众多正极材料全球专利，很多正极材料公司都需要得到巴斯夫的专利授权。通过在中国拟成立的合资公司，巴斯夫成为首家在全球所有主要市场都拥有正极材料产能的公司。杉杉这次跟世界500强公司合作，将迅速做大做强电动车正极材料，赶上未来十年新能源汽车高速发展的浪潮。巴斯夫看中中国的巨大市场，而杉杉股份能和世界巨头公司合作融入全球，也是巨大历史机会”。

2、华友钴业 【华友钴业：拟收购巴莫科技股权 加强锂电正极材料领域布局】华友钴业（603799)5月23日晚公告，公司拟向杭州鸿源购买天津巴莫科技有限责任公司（简称“巴莫科技”）38.6175%的股权，交易价13.51亿元。同时，公司控股股东华友控股同意将持有的巴莫科技26.4047%股权代表的表决权等权利委托给公司行使。交易完成后，公司合计控制巴莫科技65.0222%的表决权，可实现对巴莫科技的控制。巴莫科技主营锂电池正极材料，是行业内正极材料的领先生产厂商之一。

PS：关注巴斯夫和华友钴业在正极材料国内加快布局，对容百科技竞争格局的影响。

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偏光片 –  杉金光电 VS 恒美光电

近日，江苏监管局披露了其辖区企业辅导备案信息显示，恒美光电已于2021年4月30日进行辅导备案登记，辅导机构为海通证券。

目前，恒美光电年产能约为6000万平方米，预期在新建及整合现有产线后，2023年年产能达到2亿平方米，可满足30%的国内市场需求，大幅缓解偏光片供需压力。

据了解，恒美光电研发团队已成功开发超大尺寸UV胶疏水型高品质偏光片，并顺利量产；2号线已成功量产65”、70”、75”等主流超大尺寸电视用偏光片，并稳定交货，主要应用于在三星、索尼、海信等高端电视；同时，“86”、“98”、“105”等特大尺寸商显机种陆续量产。2020年全年销售面积将突破3000万平米。

PS：杉金光电2020年全年销售面积为12123万平。21Q1产能3600万平，出货3200万平，其中TV占比80%（65寸以上40%+，65寸以下40%-），客户情况：BOE占比35%+，LGD占比20%+，TCL占比10+。21Q2京东方和TCL出货还会提升，其中TCL在Q2会超过20%+。

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氢氧化锂/碳酸锂  – 永杉锂业（关注上游原材料的绑定）

1、氢氧化锂涨价逻辑值得重视

氢氧化锂的供应瓶颈在于两方面，首先国内具备锂精矿长协保障的锂盐厂仅为少数，导致原料库存高度分化，其次电池级氢氧化锂存在更高的工艺门槛及更严格的品质认证。

考虑到海外市场的增量需求依然以高镍三元为主，而全球整体的动力需求有望在今年三、四季节性环比走强，因此当前时点需要重新关注氢氧化锂细分需求逻辑的演绎。

（雅化集团5月22日在投资者互动平台表示，您好，一般来讲7-8吨锂精矿可以生产1吨氢氧化锂。）

2、氢氧化锂/碳酸锂最新价格

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人民币升值 – 杉金光电（关注汇率对偏光片的积极影响）

【人民币汇率重返6.3区间 企业需强化汇率风险中性意识】财联社5月27日讯，人民币升值提速。5月26日，在岸、离岸人民币延续此前一日的上涨势头，双双再创三年新高。其中，在岸人民币对美元汇率最高触及6.3911，重回“6.30”时代；离岸人民币对美元汇率加大攻势，最高触及6.3806，收复6.39关口。随着高点持续被突破，市场对于人民币的看多渐有升温之势。

PS：杉金光电偏光片原材料以进口为主，客户终端在国内，关注人民币升值对公司的积极影响。

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持股更新（2021.05.27）

➭ 锂电池负极及偏光片：杉杉股份

➭ 锂电池高镍正极：容百科技

➭ 锂电池溶剂：石大胜华

➭ 锂电池隔膜：星源材质

➭ 芯片（车载/XR）：全志科技

（市值排序由高到低）

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PS：人生是一次航行。航行中必然遇到从各个方面袭来的劲风，然而每一阵风都会加快你的航速。只要你稳住航舵，即使是暴风雨，也不会使你偏离航向。

 $杉杉股份(SH600884)$    $容百科技(SH688005)$   $全志科技(SZ300458)$