5月24日，纽交所上市的中国金融科技服务平台$陆金所(LU)$ 控股宣布，将在未来6个月内回购其不超过3亿美元（约合19.2亿元人民币）的美国存托股票。同时，陆金所控股董事长、联席CEO等部分高级管理人员也将动用个人资金，在未来6个月内购入总计不超过500万美元的公司美国存托股票，管理层购入的公司股票将实行不少于6个月的锁定期。

开甲财经注意到，此次大手笔回购推出之前，陆金所刚发布了2021年一季度财报。财报显示，一季度，陆金所营业总收入152.51亿元人民币，同比增长16.9%；公司净利润为49.69亿元人民币，同比增长18.7%。目前，陆金所的市值约307亿美元。

显然，陆金所选择这样一个时点推出股票回购计划，是要向市场和投资人传达管理层对公司基本面和长期增长的坚定信心。核心高管自讨腰包增持500万美元股票，更是将管理层利益和公司及中小股东利益捆绑在一起，证明高管团队强烈看好公司未来发展。

巴菲特最爱“股票回购”公司

为什么这么说呢？这就牵涉到美国股市的回购制度。

在美股市场，股票回购是资本市场多年形成的一套非常成熟的制度。过去十几年的美股大牛市，一个关键原因就是大量优质龙头公司持续的股票回购。

优质公司拿出现金回购公司股票，可以减少在外流通股数量，从而提升每股收益，相当于将利润通过另一种方式分配给所有股东。上市公司这样做不仅可以回报股东，也可以向市场传递明确信号，即当前公司股价低于其内在价值，因而，公司回购往往也会刺激股价上涨。

股神巴菲特就很喜欢进行股票回购的公司。他在《2017年致股东的信》称：

“伯克希尔·哈撒韦公司投资过的不少公司，一直以来都在回购股票。许多公司回购股票的数额相当惊人。我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益。”

这也说明，敢于大手笔回购的公司的盈利和现金流状况都很良好。例如，苹果、谷歌、微软等现金流充沛的科技巨头基本上每年都会宣布规模巨大的股票回购计划；金融类公司中，巴菲特旗下的哈撒韦公司、美国银行、富国银行也都是股票回购的积极分子。

去年刚刚登陆美股的陆金所控股“入乡随俗“，同样准备用这一方式回馈二级市场上的投资人。

2020年，陆金所控股实现总收入520.46亿元，调整后净利润136亿元；2021年上半年，陆金所预计实现净利润87-89亿元。

此外，陆金所账上现金亦充足。截至2021年3月31日，陆金所持有的银行存款达245亿元人民币，限制性现金达273亿元人民币。这些都为顺利完成股票回购提供了保证。

陆金所账上现金充足。

和美国同行比仍处于估值洼地

陆金所是目前海外上市的中国最大金融科技公司。实际上，除了尚未上市的蚂蚁集团之外，无论从规模、收入还是净利润这三个指标衡量，陆金所都是中国第二大金融科技公司。

陆金所的主要业务为两轮驱动：零售信贷和财富管理。截至2021年3月底，陆金所零售信贷业务规模达到5826亿元，用户1510万，仅次于蚂蚁集团；2021年一季度，除消费金融子公司外，陆金所75.7%的新增贷款都发放给了小微企业。

财富管理业务方面，截至2021年一季度末，陆金所注册用户增长到4650万，活跃投资人增长至1480万，管理客户资产规模增长至4211亿元人民币。

2020年10月，陆金所在纽交所上市，发行价为13.5美元，上市后股价最高达到20美元；目前陆金所股价约13美元，总市值约310亿美元。

那么，陆金所当前的估值水平是高还是低呢？

由于蚂蚁集团未能上市，因此，我们选取美股上市公司中几家有代表性的金融科技公司与陆金所进行对比。

其中，Rocket(NYSE:RKT)是美国第一大房屋抵押贷款机构，近年来，该公司进军线上贷款业务，逐步开展线上个人信用贷款和汽车贷款。

嘉信理财是全球领先的一站式零售财富管理平台，主要面向个人投资者及理财顾问提供财富管理、证券经纪、银行、资管、托管和财务咨询等一揽子综合金融服务。

Upstart(NASDAQ:UPST)是美国人工智能信贷平台，主要利用AI技术，赋能银行，提高传统金融机构的放贷效率。

Affirm Holdings也被称为美国版“花呗“，主要为线上线下的消费者提供“先买后付”分期贷款。

我们从营收、净利润、市值、PE及市净率等5个指标入手，对比美股5家金融科技公司。结果显示，美股金融科技公司普遍存在高溢价现象。老牌零售财富公司嘉信理财PE达到了34倍，是陆金所的2倍多；Rocket和Upstart的PE超过100倍，Affirm迄今仍处于亏损中。

从市净率水平看，只有嘉信理财和陆金所比较接近，其余4家都比较高。

陆金所与美股主流金融科技公司估值对比。

当然，除了嘉信理财和Rocket外，其余3家公司都算是创业公司，单独用PE估值不全面。但无论是从PE还是市净率水平看，陆金所在美股主流金融科技行业中都是相对低估的。

从成长路径来看，陆金所最好的对标公司是嘉信理财。嘉信理财已有40年的历史，如今市值高达1365亿美元；但是，2012年以前，嘉信理财也只是一家市值不到200亿美元的中小型公司；从2012年到2021年，嘉信理财股价增长了7倍；同期，嘉信理财的营收增长了3.3倍，净利润增长3.5倍。

嘉信理财从一只一辆百亿美元的独角兽成长为千亿美元的龙头股，昭显了价值股的长期魅力所在。

在陆金所身上，我们同样可以发现近似的价值点。陆金所迄今创立刚满10年，从公司生长周期看，陆金所仍处于上升中期，业务规模和盈利能力都有足够广阔的上行空间。率先布局、深耕行业、持续稳健增长，这些要素是支撑陆金所中长期投资价值的核心。

从陆金所所处的信贷与财富管理行业来看，中国信贷和财富管理行业正处于大变革前夜，距离市场饱和尚早。这将有利于行业龙头公司进一步扩大市场占有率，覆盖更多的客群。假以时日，中国市场上必定会出现千亿美元级别的独立财富管理平台。从各方面来看，陆金所都是最具潜力的公司之一。

现在看，陆金所的估值接近10年前的嘉信理财，但陆金所的市场规模、客群规模以及盈利能力却远远超过10年前的嘉信理财。所以，中长期看，陆金所目前的估值仍处于“洼地”。短期来看，可以引用华泰证券给出的估值结论，基于DCF法给予陆金所目标价21.5美元，对应18.5倍2021年预测PE。

这也意味着，和目前股价比，陆金所股价中短期有65%的上涨潜力

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