作者观点摘要：

1.南极人最厉害的点在于极致的性价比，对标跨境电商希音。南极人3%的货币化率，卖100块，只加了3块的价格，通过规模去赚钱，竞争对手非常难出现。

2.脱离剂量谈毒性是耍流氓，脱离成本谈质量同样是如此。8000元的加拿大鹅和80块的南极人羽绒服质量当然不一样，作为买家，事前的预期也是不同的，如果南极人开始提升质量，提高价格，就是卖出的时刻，因为性价比逻辑不存在了。

3..淘宝增速下去了，但是拼多多起来了，且拼多多和南极人的模式天然重合，说明这一套模式特别有韧性，有生命力。

4.不能对国企和私企有执念（执念只对自己有害），国企有很多好企业，有差劲的企业，私企也同样如此。私营企业的一把手特别重要，一言堂现象突出。南极电商就是张玉祥一言堂的企业，老板在，企业就好，老板不行，企业就难办。

5.跨界电商和直播带货是南极人今后最重要的看点。

6..有三类产品：第一种是时间的敌人：食品，电子产品，服装等。第二种是不受时间影响，煤炭、钢铁、防水材料；第三类是时间的朋友（存货价格上涨），如白酒，房地产。南极电商是跳脱了这三界外，和他们都不一样，没有任何存货（此观点，我反对，稍后论述）。

7.财务造假之说，没有依据，纯属谣言。

读后感

受谦和屋影响，我开始关注南极电商，作者认“南极电商的产品跳脱了三界外”，但南极电商其实是一家电商服务提供商，为电商的从业者（生产工厂、经销商）提供订单、导流、资金周转等服务，南极出售的是一类服务，与此类似的公司，比如分众卖的是广告服务，上海机场卖的是消费人流一样，都是服务业的一种。

（二）.关于董事长张玉祥的新闻报道

独家｜南极电商陷造假质疑，张玉祥：我是学法律的，我会去造假吗？

独家专访南极电商董事长张玉祥：南极电商不是卖吊牌的

永远要抓住不变的东西 —张玉祥在2019服饰电商供应链大会上的演讲实录

新闻观点摘要：

1.张玉祥认为，公司有很多指标：GMV、收入、利润、客单、货币化率、产业链、库存等，但最关心的指标有三个：GMV、产业链、库存。“这三个指标如果不做好，我睡不着觉。这三个指标如果持续优化，其他的我一点不担心。

2.2021年7月份左右上线跨境平台。张玉祥表示，南极电商做跨境只有两个指标：周转和口碑。“这两个有了，我们可以把短期的亏损转化为投资，这两个指标没有就玩不下去了。我看看我们传统线下的周转，代理商的177天，自营的220天，这个玩不下去的。而且我说了我不能转移，什么叫不能转移？我不能把风险转移给工厂，工厂健康，我才能健康。”

3.张玉祥认为，商业需要在变化中寻求不变，什么是变化？用户的喜好、数据的逻辑以及营销的方式。什么是不变？好货、性价比、服务、体验。只有找到变和不变的关系，才能持续地取得成功。

4.张玉祥认为，电商的本质是流量，那流量背后是什么呢？流量的背后是用户基数、日活跃用户数量、搜索热度、电商平台加权的逻辑。

5.张玉祥认为，南极人从一个品牌运营商变成一个链接器和服务商。我们都要懂数据，工厂的老板们更要懂数据，底层的数据如果不穿透，光有上面控制库存都是耍流氓。商业的本质就是品质和服务体验， 数据的本质是赋能。

读后感：

董事长非常有洞见力，让我也很受启发，深受教育，老板既有务实的实业精神，又有高远的商业理念，值得敬佩。但同时，我对任何董高监一肩挑的民营企业公司治理风险都高度警惕，任何高人都会犯错误（收购时间互联可能就是1个错误），人的生命有限，对一个人依赖的企业，难以视为永续。

（三）南极电商的历史、商业模式和财务真实性分析

关于媒体报道的澄清公告——对造假新闻进行回应

南极电商造假？一切不以商业模式为基础地批判财务数据都是耍流氓   作者： @先天风  

南极电商，互联网风口的那头猪（一）   作者： @鹰隼之眼投资  

 为什么都做品牌授权，只有南极人最成功？  作者： @进击波财经  

中国电商领域的Costco超市 -我对南极电商的认知   作者： @闫子衿  

揭秘南极人：中国A股最另类的电商模式   作者： @李成东  

历时一年半，这可能是南极电商全网最深刻的做多报告了  作者： @AndrewJi123  

上述主帖观点摘要：

1.南极人卖的不是品牌，是服务。与其叫品牌使用费，不如叫服务费，毕竟，你见过哪个卖品牌的还会劳心劳力的参与到各个环节的运营？南极电商为众多小厂、众多经销商做服务，两头都要服务，如果有的供应商提出不需要经销商，想自己去淘宝京东开个店卖，南极电商负责引流，这样一来，供应商和经经销商就是一个主体，供应商和客户就发生重叠。
2.南极人真正的竞争壁垒是对电商行业和对电商平台规则深刻的理解，是不烧钱就能寄生在电商平台获得免费流量的生存能力。南极人依靠经销商的大量SKU保证了商品搜索的相关性。保证用户搜什么就可看到此品牌的商品。能让其品牌拥有更高的曝光度，让其在消费者心目中的品牌认知不断加深，转化率也就此提升。同时这种在消费者面前大量的曝光机会也在不断培养消费者心智，增加品牌的转化率。由于在不同品类上的持续高曝光，其国民品牌形象在消费者心中正在慢慢生成。

其他企业只学到了南极人的皮毛，随随便便把商标一印，想利用自己的品牌卖给经销商，没有积累，自然发展不起来

为什么淘宝、京东自己不做这块业务？老板张玉祥说：“阿里做电商的基础设施，南极电商就做配套设施；阿里造血管，他们就造毛细血管“。

3.南极电商和Costa 超市类似。Costco表面上是个卖货的超市，但实质是一个为客户尽心办货的管家。Costa不靠卖东西挣钱。货物售价仅仅覆盖货物的成本和相关的费用，Costco的会员费收入就是他所有的利润。一个开超市的，竟然不靠卖货赚钱，从根本上颠覆了传统超市行业以进销差价获利的盈利模式,基于这一特别的商业模式，异于同行业的极端现象就顺理成章了，比如Costco追求销货毛利率最小化。Costco的利润就是会员费，会员费取决于会员的数量，吸引客户办会员付费的是他的低价高质高性价比。
4.南极人表面上是一个代工贴牌，实际上，他既不生产、也不卖货，只是开了一个名叫“南极人”的大超市，进驻这个超市的卖家要统一穿上“南极人”的马甲。接受他的统一管理和指导。这个超市开在各大电商平台上，可卖家进了这个南极人超市，会发现货比在别处好卖，赚得多。于是心甘情愿接受南极电商的管理和服务建议。买家进了这个超市，会发现在这儿买东西性价比极高，服务极好，完全对得起这低廉的价格。所以，南极电商从事的实际是电商服务业，他的核心优势是在电商的环境里，能同时满足两类人的需求。1、卖者有的赚，也赚得多。2、买者能获得较大的消费者剩余。

5.保理业务类似应收账款资产证券化，收集应收账款，主动承担风险，不违法也不违规。这项业务规模不大，也挣不了几个钱，却充分体现了南极电商的服务意识。

6.对于电商来说，流量就是基础，就是血液，有了流量才能谈什么转化率、货币化率。流量对于电商无价，因为他关乎生存。南极电商帮商家解决了最大的问题。

7.南极人只做低端的原因是，他的内衣、家纺等等产品都是利润很薄的产品，在电商上销售，根本就没有利润空间去买流量，这给了南极电商一个相当大的佛龛市场，我只要进来不走，没人争得过我，因为我有拿手绝活你没有，我玩的转你就不行.。

8.南极人的牌子根本不值钱，也不靠这个品牌挣钱。品牌授权业务只是很小的一块业务，19年区区6500万收入，其商业商业模式，决定了他只能做利润空间很薄的品类，薄到烧钱买流量行不通的程度。换句话表达，只要是利润空间很薄的品类，薄到烧钱买流量行不通的程度的，理论上都可以纳入“南极人超市”的柜台。这个巨大的佛龛市场，需求的范围绝不仅仅是内衣、袜子、家纺，家庭里吃的用的只要是利润空间足够薄的品类，南极电商都可以做。扩品类可以为南极电商带来无限的成长空间。

9.应收账款占比重较高，主要来自品牌综合服务业务及时间互联业务的授信，2018 年及 2019 年，南极电商应收账款占营业收入比例分别为 21.61%、20.21%，整体比例可控并且逐年下降。其中：1）品牌综合服务业务采取分期付款的模式，向生产商提供一定的授信额度；2）时间互联业务为广告代理业务，先投放后付款的模式，因此应收账款的存在具有合理性；3）保理业务。
所谓保理业务，是将应收账款变现的业务。假如供应商A通过南极电商的平台与经销商A对接，向经销商A发了一批100万的货，但经销商A手头没钱，于是跟供应商A商量这笔货款先欠着，待销售回款了再打钱，于是供应商A就形成了一笔对经销商A的100万应收账款。但供应商A资金紧张，急需资金周转，这时候南极电商像妈妈一样的出现了——孩子，你把那100万应收账款给我吧，我直接给现金给你，但我要扣你5万块手续费，你看我这钱也不是大风刮来的，还要养活其他孩子啊。最后南极电商就给了供应商A95万，形成了报表上的应收账款，到时候再找经销商A要回100万，中间赚了一道差价。

10.南极人的“去中心化买手”非常有效，由于群店效应，产品的自我迭代能力超强，在短短的几个月里面经历3个样式的迭代，自己把自己原来的样式干下去，这比任何公司研发能力都强。

读后感：
雪球网友之间的深度分析和论证，打开了我理解南极电商的大门。

（四）南极电商未来和面临的风险挑战

.从搜索和推荐机制谈起：信息流对南极电商的影响如何？  作者： @阿鑫No1  

南极电商的长期逻辑和短期风险  作者： @阿鑫No1  

南极电商，能否突破流量困境  作者： @鹰隼之眼投资  

蒋炜：南极电商肿么了？  作者： @大视野蒋炜  

上述主帖摘要：

1.阿里规则的变化不是针对南极人一家电商，而是面向所有的电商，因此，即使是大家都在一个起跑线上，以前领先的在今后也大概率领先。

（五）我的一些浅见：

1.负面因素

（1）董高监一肩挑的股权结构。公司治理风险极大，因此，我持有南极人基本仓位不可超过总仓位15%。

（2）传言财务造假。根据财务分析和动机分析，在广泛关注下，可以确定传言毫无根据。

（3）产品质量差。南极人最核心的竞争力是“极致性价比”，脱离价格谈质量是刷流氓。在如此低的价格上，大部分人对质量是满意的。

（4）品牌美誉度差。南极人从来不是“高端品牌”，而是大家一看就认识的品牌，其竞争的对手都是无品牌的“白牌”，在某种程度上，这是降维打击。

（5）市场争议极大。据谦和屋说，在他研究这么多标的中，这家公司争议排第一，东方雨虹排第二，洋河排第三。

（6）对淘宝、拼多多等电商平台依赖大，受电商规则变化影响大。淘宝的增速在放缓，且电商新规都是“货找人”，从2020年的情况来看，淘宝GMV确实下降，但是拼多多和南极贴合度更大，增长迅猛。

2.买入依据

（1）这是一家资产非常轻、自由现金流非常充沛的电商公司。资产负债表中，几乎没有有息负债，现金占了总资产60%左右，资本开支非常少，盈利可以100%的全部分给投资者也不影响公司的发展。主营业务毛利高达90%，净利润也在80%左右，这在A股中，算得上是独一份，几乎和茅台、分众不相上下。

（2）股价在各类负面消息的影响下跌70%。2020年股价最高涨到了24元，随后，在各类负面消息的夹击下，跌倒了最低8元附近。但是2020年的业绩并没有怎么下降，这样的落难王子，有可能是逆向投资很好的标的。

（3）对按摩椅行业进行低维补充。我目前持有按摩双雄—荣泰和奥佳华，但是我在网上搜索的时候，发现南极人的按摩椅网上销售量也非常大，荣泰目前最畅销的A60，淘宝销量1000+，但是南极人动辄3000+，价格确实比较低，但是销量比按摩双雄差不多少，尤其是拼多多按摩椅销量，10万＋，秒杀按摩双雄，而且不仅卖得好，下面的评论也普遍都美誉度也非常高。

（4）网上分析资料非常丰富。南极电商是雪球里的大热门股票，是股民关注的焦点，有相当多的投资者关注，有利于集思广益。

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