我是看了牧原的企业文化后，才对牧原有了研究的兴趣，牧原的企业文化有一点《基业长青》里说的“利润之上的追求”的味道，接触的时间不长，有不对之处请多指教。

本篇内容提要：牧原股份的商业模式、企业文化；以牧原上市以来钱的来源和占用，普及资产负债表的基本会计知识。

一、商业模式

网页链接{牧原商业模式思考 $牧原股份(SZ002714)$ 1、所有养猪企业都无定价权，因为集中度太低。如果哪一天行业前5名市占率超过5成以上，可... - 雪球 (xueqiu.com)}

二、企业文化

牧原股份的企业文化资料 网页链接 文化主题 严以自律，勇于担当，追求极致，服务社会。 愿景使命价值观 身份：高品质猪肉的生产者。 使命：为大众生... - 雪球 (xueqiu.com)

三、牧原上市以来钱的来源和占用，普及资产负债表的基本会计知识

2021年3月31日，公司资产总额1437亿元，负债总额690亿元，净资产747亿元。而公司2012年末资产总额21亿元，净资产10亿元。目前的资产规模相对于2012年，2012年的资产规模不及目前的零头，基本上为新增。

钱的来源有两块，一个是借钱投入，一个是股东投入。

1、借钱投入

目前负债总额690亿元，按还款的期限分为流动负债和非流动负债，流动负债1年内需偿还，非流动负债指1年以上需偿还的负债。

流动负债470亿，其中短期借款、一年内到期的非流动负债合计215亿，也称为有息负债，其中一年内到期的非流动负债指非流动负债的偿还期限不到1年了重分类过来的。

应付票据、应付账款合计178亿，为应付供应商的钱，不计利息，一般账期在1年以内。应付票据有银行承兑汇票和商业承兑汇票，供应商拿到票据的话，一般收到款就比较有保障。不过牧原也从没有欠钱不给供应商的情况出现。

应付职工薪酬17亿，是计提了职工工资还没发给员工的款。其他应付款48亿，主要是限制性股票回购业务。

非流动负债220亿，其中长期借款147亿，是从银行借来的钱，长期借款年利率区间为3.55%-6.18%。应付债券8亿，为发债筹集的钱。租赁负债55亿，为融资租赁借的钱。

2、股东投入

2012年末，净资产10亿，为当时的股东投入。2013年至今股东投入包括股权融资和内部利润积累（净利润-分红）。

（1）内部积累

净利润

2013年至2021年一季度净利润分别为3.04亿、0.8亿、5.96亿、23.22亿、23.66亿、5.28亿、63.36亿、303.70亿、80.50，8年累计净利润510亿元（归母净利润累计467亿元）

顺便说下净利润是不是真金白银。

经营活动现金流量净额

2013年至2021年一季度经营活动产生的现金流量净额分别为19.74亿、22.55亿、22.47亿、12.82亿、17.87亿、13.58亿、99.89亿、231.90亿、47.55亿，8年累计经营现金流量489亿元。

表明公司实现的净利润是真金白银。

分红

2013年至2020年现金分红分别为0.56亿、0.15亿、1.82亿、8亿、8亿、1.04亿、12.12亿、54.92亿，8年累计现金分红86.61亿元。

内部积累=净利润-分红=510-87=423亿，这就是2021年一季度资产负债表上未分配利润的数据。

（2）外部股权融资

2014年1月首发融资7.2亿元

2015年12月非公开融资10亿元（其中秦英林认购3.2亿元）

2017年4月非公开融资30.76亿元（其中秦英林认购20.76亿元）

2018年2月优先股融资24.76亿元

2019年9月非公开融资50亿元

2020年1月股权激励融资20亿元

以上融资合计142亿元

股权融资+内部积累合计给公司带来资金565亿元，考虑到2012年末时公司净资产为10亿元，前两项合计575亿元，与2021年一季报归属于母公司的所有者权益585亿元差不多。

3、1437亿都干了些什么？

资产负债表的左边一栏，就是借的钱和股东的钱都干了些什么。

资产按流动性分类为流动资产和非流动资产，能在1年以内变现的为流动资产，1年以上的为非流动资产。21年一季报显示，流动资产396亿，非流动资产1041亿。

按金额大小排序，主要为养猪的猪舍及相关投入，包括固定资产、在建工程、生产性生物资产（母猪）、使用权资产、无形资产，合计1022亿元。

另外流动资产中预付账款25亿，存货274亿（存栏生猪），也是投入的钱的占用，都是和养猪相关的资产。

1022亿的固定资产投入带来的是6000万生猪的产能。为什么牧原需要不断融资，这就是原因，企业在快速扩张期间资金需求量较大。未来如果扩充到1亿头产能，还要继续投入500亿左右资金。

总结

对于财务的三张报表，我认为资产负债表最重要，它是累计数据，利润表和现金流量表是当期数据，而且能直观反应资产的来源和占用情况。现金流量表次重要，经营现金流是企业的血液，没有现金流的企业会遇到麻烦。大家看重的利润表其实重要性排第三，因为影响利润的因素多，比较好调节。

牧原股份因为上市至今处于高速成长期，因此在总的现金流上是负数，需要外部支援。但牧原的经营现金流一直都是正数，实现的利润含金量十足，这和养猪行业的商业模式相关。在牧原生猪出栏量达到1亿头之前，牧原仍处于成长期。达到之后，行业前几名的市占率达到40%或50%以上时，猪价的波动会降低，行业的利润率应维持在一个合理的水平，不会太高，也不会太低。那时牧原建设的1亿头产能就是现金奶牛，每年大把的现金流，但成长性就没有现在这么好。

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