“国企改革三年行动”再吹冲锋号：国资委重磅部署落实，板块投资价值全梳理

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郝鹏表示，要进一步坚持加强党的领导和完善公司治理相统一，把党的领导落实到公司治理各环节，在形成更加成熟定型的中国特色现代企业制度上取得新成效。

进一步完善市场化经营机制，加快推进经理层成员任期制契约化管理，推进职业经理人制度，深化三项制度改革，支持更多国有企业运用国有控股上市公司股权激励、国有科技型企业股权和分红激励等中长期激励政策，不断释放发展活力。

要科学编制实施“十四五”规划，聚焦主责主业发展实体经济，持续调整优化国有资本的产业布局、空间布局，加快发展数字经济、智能制造、生命健康、新材料等战略性新兴产业，加大关键核心技术攻关力度，加快推动中央企业等国有企业打造原创技术“策源地”和现代产业链“链长”，促进实现高水平的自立自强。

积极稳妥深化混合所有制改革，更加注重转换经营机制，加强混改企业党的建设，坚决清理无实质性股权关系的挂靠经营。持续推动分类核算等重点工作，积极推进经营性国有资产集中统一监管，进一步抓好国企改革专项工程，推进东北地区国资国企改革相关措施落实落地，深化世界一流企业创建示范工程，更好发挥示范引领作用，为深化改革凝聚强大合力。

华泰证券表示，从投资逻辑的角度，无论是国有资本的“进”还是“退”，核心目标均在于国有资本结构的优化，最终实现国有资产的保值增值，我们认为主要可以从以下四个方向进一步挖掘：

（1）对于绝对控股方向，主要针对一些关系国家安全和国民经济命脉行业，包括：电力、电信、能源、国防等垄断领域，未来提升效率的空间在于产业的进一步整合和重组，以及由此带来的规模效应以及管理优化。

（2）对于相对控股方向，主要面向一些符合国家战略需求的新兴科技领域，诸如：5G、半导体、工业互联网、云计算等，预计国有资本会加大该领域的投资，一方面，对于一级市场的产业资本来说，可以与国资共同参与部分优质项目投资，充当财务投资者角色；另一方面，对于二级市场的投资者来说，对应产业链的上游设备、原材料等需求有望迎来较确定的增长性机会。

（3）对于参股方向，主要是指一些产业壁垒相对较低，行业格局相对成熟的竞争性领域，对于其中的优质公司，未来通过混改，引入先进的战略投资者，进而进行一些现代化企业制度的改革，最终提升公司治理和经营效率，而在这个过程中，国企更多充当财务投资者的角色，而较少干涉公司的经营管理。

（4）对于退出股权方向，主要针对一些处于夕阳行业且公司经营不善的小规模公司，预计国有股权会坚决退出，对于一级市场产业资本来说，一方面可以通过低价接收这类资产，然后用专业化手段进行重组和盘活，最终通过证券化变现；另一方面，可以联合金融企业参与到不良资产的处置过程中，通过处置变现。

自从2020年国企改革三年行动开启以来，国企混改、重组整合等都已进入快速推进、实质进展的新阶段，同时也到了攻坚阶段。国企改革的加速有望提高上市企业的资产质量和经营效率，有助于提升板块的盈利能力和投资价值，重点梳理政策当中涉及行业的投资机会。

军工行业是历次国企改革的重点领域

截止2019年末，航天科技(000901,股吧)、航天科工、兵器工业、中国电科等军工集团资产证券化率仍不足30%，2020年下半年以来多家军工企业陆续实施资产重组或股权激励。受益于资产证券化上市公司：包括中航机电(002013,股吧)、中航电子(600372,股吧)、国睿科技(600562,股吧)、四创电子(600990,股吧)等，近期已经做完股权激励的国有上市公司：内蒙一机(600967,股吧)、中航电测(300114,股吧)等。

化工行业央企成为改革排头兵

近年来，能源央企改革成为了国企改革的重头戏，混改和兼并重组作为改革的主旋律，5月8日，两化联合重组落地，中国中化揭牌成立，重组后拥有扬农化工(600486,股吧)、安迪苏(600299,股吧)、中化国际(600500,股吧)、鲁西化工(000830,股吧)、昊华科技(600378,股吧)等上市公司。混合所有制改革相关公司：贵州轮胎(000589,股吧)、云天化(600096,股吧)、鲁北化工(600727,股吧)等。

钢铁企业的国企改革已开始数年

我国钢铁行业的产业集中度远低于欧美、日本等拥有成熟钢铁产业体系的国家，低集中度体现的行业问题包括同质化竞争严重、市场调控能力弱等。未来钢铁企业之间的并购重组也将不仅仅局限于国企与国企之间，国企与民营钢企之间的跨所有制兼并重组也有望得到进一步推动。中长期布局国企改革投资两条主线：1）精选拥有不断整合市场优质资源能力的龙头国企。2）改革力度动力较强，提升空间较大的重点国有钢企。龙头钢企如宝钢股份(600019,股吧)有望加速实现优质资源整合，实现业绩的持续扩张并享受高于行业平均的估值溢价。另一方面，提升空间较大、国改诉求较强的北方重点国有钢企如河钢股份(000709,股吧)、首钢股份(000959,股吧)、本钢板材(000761,股吧)、鞍钢股份(000898,股吧)、新兴铸管(000778,股吧)、太钢不锈(000825,股吧)、包钢股份(600010,股吧)等。

汽车行业改革势在必行

汽车行业目前低速增长并逐渐进入成熟期。面对国际品牌的“围堵”及新能源化的趋势，国企“做大做优做强”诉求增强，头部品牌国企借改革之力实现扩规降本、提升竞争力已成必要。地方汽车国企体量小，大刀阔斧优化公司治理模式，或寻求资产重组盘活资产。一汽集团下属公司有一汽富维(600742,股吧)、长春一东(600148,股吧)、启明信息(002232,股吧)、一汽轿车(000800,股吧)等，北汽集团有北汽蓝谷(600733,股吧)、福田汽车(600166,股吧)、渤海汽车(600960,股吧)等。

传媒行业广电系完成整合

广电目前已具备了快速推进5G建设的全部条件，国网整合进入实质推进阶段，未来物理网络层面的整合也有望提上议程，有线电视网络全国“统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌”将逐步成为现实。长远来看，5G业务的加速落地有望给整个广电系带来千亿级的收入增量。持股广电股份上市公司：歌华有线(600037,股吧)、电广传媒(000917,股吧)、广电网络(600831,股吧)、贵广网络(600996,股吧)、天威视讯(002238,股吧)、湖北广电(000665,股吧)等。