中芯的港股，实在是难得的投资机遇：

1.估值很低。PB估值是芯片制造商中最低的。目前按港股市值折算，仅1688亿人民币的市值，且还包括账面上591亿的现金，抛开现金不看的话，现在的公司本身只值1097亿人民币。而这个企业本身，目前已经具备年产生100亿左右的EBITA的能力。

2.增长速度很快。持续满产运行，新的厂房也在陆续投用，研发费用很高。

3.前景广阔。背靠中国强大的内需市场，和产业链国有化的国家使命，产品完全不愁销路，业绩增长的潜力非常巨大。

4.技术领先。作为全村的希望，是目前国内唯一具备世界竞争力的晶圆制造商，也是全球唯三还在为现金制程投资的企业。解决卡脖子问题，这里是主战场。

5.管理层优秀。没有绝对控股的大股东，具备依靠管理层的现代企业体制。既往已经证明管理层的优秀，还将继续证明。

6.国家政策倾斜。晶圆制造的税收优惠，反对长臂管辖的撑腰条款，国家大基金的资金支持，等等。

我想，买入中芯的理由，大抵就是以上这些。而这些优势，在市场也都是明牌，不需要进行多深入的研究，只要对中芯和半导体产业有些许的了解，都不难得出上述结论。也就是，在我们看来，这个共识的形成，是显而易见的。

但为何中芯就是不涨？

按照前文的逻辑，中芯不涨，说明资金并不看好。但为何中芯具备这么多的优势，市场资金仍然不看好呢？

我想，可能的理由有：

1.市场资金有更好的选择。相比较于中芯潜在的涨幅，新能源车、光伏、白酒、医美、军工等，都有相差不大甚至更大的潜在空间。

2.核心命脉掌握在别人手里，不确定性强。光刻机、光刻胶等核心半导体设备，目前仍不具备国产化的基础，未来的增长前景不明朗，存在“一击必杀”的可能性。

中芯，既不具备增长的确定性，而且就算具备这种确定性，其潜在的涨幅（收益）也并不能抵消这种不确定性带来的风险，因而市场的大资金都不愿意买入。

换句话说，根本还是在于中芯的不确定性太强，中芯所面临的问题，并不是一家企业所能解决的问题，本质上是中美关系的问题。

我们可以从中芯的走势上看，9月份市场传言中芯被列入美国实体名单后，次日暴跌22.8%。12月18日实锤列入后，反而跌幅很小。而现在，中芯的股价经过一轮反弹后，又逐步阴跌，目前基本和实体名单实锤前的价位差不多。可以讲，中芯股价的反弹可以看做是消化了实体清单带来的负面影响，而后面的逐步阴跌，可以看作是中芯可能遭受潜在的进一步打压的预期。

前几天，中芯公布2021年第一季报，管理层召开业绩说明会，赵海军提到，中芯目前面临的形势，比去年刚被列入实体名单的时候，看到的积极因素要多一些。这种表态，对保守的中芯管理层而言，算是对中芯当前形式的一种相当乐观的表态了。赵海军同时说，虽然如此，但后期的不确定性因素仍然很大，也就是中芯的供应链上，仍不敢说新厂房的设备就能够如期安装到位，因为中芯从根本上讲，命根子还是被别人捏在手里。

所以，虽然目前可以讲出现了一些积极因素，但这些积极因素毕竟还不能打消市场顾虑，并不能为中芯的不确定性改善多少，市场的共识，也还不能形成。

那么，中芯面临的不确定性，是否可以消除或进一步改善呢？

1.中美关系是未来很长一段时期最重要的双边关系。无论从历史看，还是从逻辑上分析，中美关系都难言改善，毕竟另一个国家、另一种文明、另一类人种的崛起，不可能一帆风顺，必然面临守成国的种种打压。

2.中美关系不改善，中欧关系也难言改善的可能。欧洲是美国文明的发源地，有天然的亲近感。欧美同盟也将长期存在，瓦森纳协议在短期内没有解除的可能。

3.半导体制造的国产供应链，是一个长期的过程，目前的差距还太大，还看不清楚时间表，也不知道需要付出多少时间成本。

4.将来的量子计算机，乃至云端计算，带来对芯片需求的减弱。

这几个影响中芯确定性的因素，都是相当难以排除的。所以，市场的聪明资金，都很难找到买入中芯的理由。只有散户，凭借一腔热血和不深入的研究，低估中芯面临的困难而选择买入。但散户毕竟力量有限，缺少带头大哥和市场一致的共识，中芯很难有真正的起色。

要消除中芯的不确定性，有这么几个可能：

1.美国将中芯解除实体清单。可能性很低。

2.瓦森纳协议解体，中欧关系亲密化，能够从欧洲进口光刻机。可能性低。

3.国产供应链出现革命性变化。可能性一般。

中芯还有恶化的可能吗？目前美国并没有把中芯赶尽杀绝，中芯还在和他的供应商一道，和美国的禁令进行谈判，并申请了出口许可证。最坏的情况下，中芯100%脱美。这种情况的可能性，其实也并不小。

进一步恶化的可能性，大于改善的可能性。这把游戏要赢，就必须在仓位上进行合理的分配。

中芯最可恃的，还是国产供应链的研发，只有这个是真正的治本之策。其它因素，都可看作是β，而国产供应链，是α。中芯的投资者，最应该关心的，就是国产设备的国产化进度。

那么，攻克光刻机、光刻机等卡脖子技术，究竟需要多久呢？而一旦攻克，中芯的潜在市值是多少呢？

个人拍脑袋判断，3年内实现28nm的全程可控，市值上升至5000至1万亿；5年内实现7nm的可控，市值上升至1.5万亿；7年实现3nm的可控，市值上升到2万亿；10年实现2nm的终极目标，市值上升至3万亿，和台积电基本相当。

3年3-6倍；10年30倍。

这是我愿意守候的