为了培养财商，我家孩子经常参加一个迷你集市活动，来交易自己的二手玩具或书籍。主办方不允许现金交易，而是活动开始之前，免费给每个孩子发放20元代币，从而助推孩子们完成交易。至于剩下的代币，则可在下次活动时继续使用。此种情况下，这一活动的bug就出来了。个别孩子可以什么都不卖，仅凭每次活动免费发放的代币，就能交易获得一些玩具或书籍。反之，那些卖出一堆商品的孩子，得到的却是越来越多的代币。由于每次活动，主办方仍会免费增加代币的总体供应量，于是“通货膨胀”来了。玩具越来越贵，代币越来越不值钱。

别说这是小孩子过家家才会有的bug，真实世界里类似的情形正在上演。欧美超发的货币，目前已有越来越多近乎于“免费”的形式出现。别人的商品，哪怕因为技术进步降低了成本，也会越来越不愿意低价换取那些“免费”的货币，于是乎通货膨胀来了。

后记：昨天是集市活动的最新一次，主办方宣传不到位，很多第一次来的孩子都没带商品，却仍然领取了20枚代币，于是“恶性通胀”来了。

言归正传，面对暴跌之后的周期股，究竟是上车机会还是高位陷阱？

个人认为，目前大多数的周期股，甚至就连2018年的股价高点都没有攻破。更何况2018年的时候，全球金融市场并没有欧美超发货币的现象，所以现在便将周期股称之为高位陷阱绝对有失公允。至于是不是上车机会，则因个股而异，并可根据期货市场辅助加以研究。

为了研究股神巴菲特，笔者还发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！另外要说的是，市赚率还有一个推导出来的第二公式，市赚率=PB/ROE/ROE。在计算周期股时，可以引入假设ROE和真实PB，从而计算出周期股的市赚率估值。以下便是笔者的周期股持仓：

油：中国海油H+中国石油H

根据Q1季度数据显示，如果油价保持稳定，中国海油的ROE很有可能提升至13.5%（接近于2019年），中国石油的ROE则有望提升至9.2%（2021年Q1季度的4倍）。通过市赚率第二公式进行计算（PR=PB/ROE/ROE），中国海油H和中国石油H的市赚率估值仅为0.41PR和0.46PR，所以目前的股价即便翻倍了也并不过分。

铜：江西铜业H

铜价屡创新高，笔者预期江西铜业的年化ROE可以达到12%左右。一季报虽然不达预期，但铜价却在逼近历史新高。

煤：兖州煤业H

动煤期货已经创出了多年新高，兖州煤业的年化ROE也有望恢复到13.5%（2018年和2019年的平均值）。通过市赚率第二公式进行计算（PR=PB/ROE/ROE），兖州煤业H的市赚率估值仅为0.44PR。

银：期货，2倍杠杆

国内市场似乎并没有纯正的银矿企业，所以2倍杠杆买了沪银期货。如果银价腰斩，我就爆仓了。如果银价能够突破7500，我就能获利颇丰。

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