这周资本市场最大的瓜，非叶飞爆料的市值管理黑吃黑莫属了。叶飞不仅爆料了“黑了他”的上家和上市公司，还爆料了其他家很多做市值管理的公司（说是要爆18家），而且直接喊话证监会，这又导致证监会发言人专门搞了一个答记者问。情况发展速度可谓一日千里。随着叶飞陆续又爆出的9家公司被扔出来，以及证监会的介入，预计这将成为今年国内资本市场的一个大案。

        正确的吃瓜姿势，一是还原真相，二是推测可能的影响。我们按照这个顺序吃。

 一、还原真相

1、江湖传言的“黑吃黑”

      一般来说，爆料人都是“被黑”的一方。在这个事情中，按照叶飞自己的说法，他就是中间人，一个拉皮条的，介绍了各方认识，拿了一点中介费而已，可能也就几万块钱。为了这几万块钱，叶飞有必要爆料吗？

       更大的可能是，“盘方”把股票倒出去让人“代持以后”，拒不支付后续答应的尾款。不付尾款而且股价还大跌，这导致接盘的公募基金和券商资管成为了事实上的接盘方。这就相当于商量好的是代持，到时候给保证金和好处费，结果接完股票了，没人付保证金和好处费了。对于公募和券商资管具体的操刀人来说，相当于自己负责的一笔公司投资要亏钱（亏基金持有人的钱），在公司内部要被骂，起码是认为投资水平不行吧，这个可以忍，毕竟大家都会亏钱。但惹了一身骚后还没拿到好处费，不仅侮辱性强而且伤害性大。

      在这种灰色地带，一般都是靠信誉的，很多时候是没有白纸黑字的，从叶飞的聊天记录可以看出，叶飞这单业务拉皮条的时候，是用自己的信誉做担保的。

       “盘方”在出完货股价下跌后不认账，叶飞心态就要崩了。明明就是拉个皮条挣个中介费，不仅中介费没挣着，还要被下家追债。索性鱼死网破，证明给下家看，钱不是我叶飞黑你们的，我举报他们了。对于接货的下家来说，其实他们也会怀疑是叶飞黑掉了钱。叶飞举报提到券商的浦某和刘某，大概率也没拿到钱，很可能只是个中间人的角色。如果能拿到钱，他们也不会拖欠叶飞的钱。为一单业务，搞的工作都没有了，江湖信誉也没了，也没必要。

 2、黑叶飞的幕后黑手到底是谁

      叶飞举报的，是中源家居董事长和董秘，大概率，也不是这二位直接在搞事儿。这种脏活，上市公司的实控人和高管，一般都不会直接出手，所以面对交易所的问询函，直接来了否认三连，叶飞胡说，我没有，不要信。但他们是高管，叶飞举报他们，策略是最佳的，举报盘方是没太多证据的，举报上市公司证据也不够直接，但谁让上市公司是公众公司呢，举报他们直接就可以把事情搞大，效果是爆炸性的，可以瞬间引爆舆论和关注，推进事情的解决。

        对资本市场有了解的话，都知道，黑叶飞的黑手，很可能是某伙坐庄资金，也就是叶飞口中所谓的“盘方”。之所以说董事长和董秘很可能也不是完全无辜（这个就耐心等待证监会调查结果吧），是因为坐庄的资金，基本上都会跟上市公司实控人和高管达成某些默契。就像股东名册这种东西，没有上市公司内部配合，外部人是拿不到的。  

         以下内容均为推测：

      很可能的情况是，一伙资金跟上市公司高管层达成了私下的默契，搞市值管理，上市予以公司配合。也可能上市公司的某些股东，会将股票转给坐庄的资金，作为初始股票的来源，这样可以顺便完成减持（这个没有查证，有兴趣的可以查上市公司公告查证）。反复割了几次韭菜，每次都是股价拉高，然后再砸下来。结果这次不仅割了韭菜，还割了同行和上下游产业链，就导致了上下游产业链利益相关方怒而爆料。

      这里面其实有一个疑问，就是理论上来说，如果坐庄方也就是叶飞所谓的“盘方”赚到了钱，为啥要黑上下游产业链的钱呢？以后不想在这个圈子里混了吗？大家和和气气一块赚钱不好吗？很可能的情况是，所谓“盘方”，也TMD没赚到钱，甚至很可能是亏钱的。没钱付了，只能黑吃黑了；或者说盘方想拖延一阵子，但下游产业链各方不认这个事儿，就认为盘方想“黑吃黑”。

       这引出一个很重要的问题，坐庄也能亏钱？

3、坐庄也能亏钱？

       答案是，不仅能亏钱，还非常能亏钱，直接把人亏死。

       中源家居上市这几年，净利润和营收都徘徊不前，没什么起色，净资产收益率和其他指标来看，基本上可以被定义为“垃圾股”。

      再回到股价上 ，看中源家居的股价，这几年，基本上股价重心在稳定的下移。     

      盘中几次凌厉的冲顶又迅速回落，是典型庄股和垃圾股的特征，而且每次都不解放前高点，高点一次比一次低，低点也一次次刷新下限。在这样一个重心稳定下移的股票当中，坐庄不赚钱也很正常。一般来说，坐庄是有很高的成本的，原因是坐庄资金一般都加了杠杆。坐庄方，自己充当劣后，先找中间级，给个保本加20%浮动，再以劣后和中间级充当总的劣后配个优先级，进了账户还看再搞个两融+两融绕标。这一堆骚操作下来，杠杆倍数可能就非常高了。按照行业规则，中间级、优先级，基本都是要付固定利息的，年化8%到10%吧，也就券商两融的杠杆成本能拍能便宜点，5%到6%差不多能搞下来。搞了3倍以上的杠杆以后，一年利息可能相当于庄家原始规模资金的百分之三四十了，要是股价没拉上去，或者拉上去没出去多少货，亏钱太容易了。

       可能是各种民间文学过于发达，或者科学确实不普及，有人把庄家和主力塑造的无所不能。其实根本不是那么回事儿，资金优势和信息优势，只是投资中的优势之一。这些优势，在社会大势面前，仍旧不值一提。这些年，违约亏钱的大股东都一把一把的，暴风影音老板都进去了，华谊兄弟老板都快成老赖了，被强制执行。大股东各种信息都知道，都能亏掉底裤，就更别提那些跑来别人家房子里坐庄的外来户了。

       其实真正能让一家公司股价长期持续走强的因素只有一个，那就是上市公司创造越来越多的利润，净利润持续增长。至于概念，风格，题材，政策什么的，基本上都是短期的，经常会热点切换和风格切换。这些东西，有一个算一个，很多情况下就是为了把人套在短期高点准备的。

      看中源家居的走势，个人猜测，大概率“盘方”也没赚到什么钱，甚至是亏钱了，可能还遭到了部分投资者撤资或者追债，所以根本没钱给下游产业链的各方付“约定”好的好处费了。上游没赚钱，所以付不了钱，下游产业链直接就拿刀互砍了，上演了一出行业内卷、鱼死网破的故事。而且从公开出来的信息看，叶飞顾忌最少，也就成为敢爆料的一方，他私募管理公司的资格，已经被吊销了，无所谓了。拉皮条，5万块钱的中介费还被黑了，要是不爆料，可能还要背负百把万对下家的负债。叶飞成为这个链条里，最薄弱的一环，爆料也在情理当中。所以，整个事件其实就是“盘方”坐庄没赚钱，导致分赃出了问题，最终出现了产业链上下游互砍，也算是一个悲伤的故事。

二、事件的可能影响

1、超级窝案即将引爆上市公司的雷潮

       叶飞这次的爆料，目前已经公布出来的，有9家上市公司了。名单下面有，我粗略看了一下，基本有两个特征，一是小票，二是业绩垃圾。叶飞说还要再爆料几家，凑够18家。估计有不少上市公司和高管，以及公募基金、券商资管的高管，这几天都睡的不太好，瑟瑟发抖。目前公布出来的这些公司， 投资者要考虑回避了。如果监管深度介入，不一定拔出什么萝卜带出什么泥呢。

       总之，下周会非常热闹。也许会产生一个新的板块——“叶飞概念股”。

2、公募基金和券商资管需要重新搞投资者信心教育了

       这次接盘的的下家，刚开始叶飞还保护了几天，最后也直接给抖了出来了。这么做不太厚道，虽然是灰色产业链但捅完上家捅下家也不算什么光彩事儿，但好像吃瓜群众也喜闻乐见。

      不过好在现在牵扯其中的，都是小券商小资管，没有什么大机构在里面。这里面说明了两个问题，一是小券商小资管在投研的股票池筛选、买入决策等方面，流程和标准是有缺陷的，什么票只要操刀的负责人想买就可以拿投资者的钱买进去。大机构选票，很多垃圾股是入不了池的，投决委过不了，进不了池子的股票，基金经理自然也是不能买的。二是，公募的激励机制有问题，做好了，奖励弹性没那么大，做差了，可能也就那么回事儿。反而拿着投资者的钱去接盘赚的比较多。按照叶飞爆料透露的金额，这个比例大概在4%到6%的区间。也就是，拿自己管理的产品去接盘，1000万自己可以搞60万的外快，1个亿就搞600万，还是蛮有吸引力的。靠公司挣钱很难，但接盘挣钱很容易的时候，难保利益面前有些基金经理不会有什么想法。

      私募也会亏钱，但私募亏钱就拿不到业绩报酬，而且牌子砸了以后就没法干了，所以私募亏钱一般是“真亏钱”，确实做的不好亏的。但很少会 “故意”亏钱。

3、助攻“抱团股”？

      要命三千刚要好点，就迎来叶飞当头一刀。捅出了很多小票的不规范之处。

      抱团股跌的时候，吃瓜群众也喜闻乐见，觉得他们涨的天理不容了。但其实很多抱团股，除了贵，别的方面真没太多毛病。行业龙头，业绩优秀，持续增长，管理规范。当然，也有些是抱错的，投资者错付了真情的，这些就看每个投资者水平的。

       其实时间拉长了，还是好公司会提供更优异的回报，垃圾公司只是反复浪费时间。如果有能力成为镰刀，另当别论。

三、叶飞的贡献        

      叶飞的爆料，揭开了一个灰色产业链，将其利益链条置于公众注视之下。但这个链条其实一直存在，而且存在很久了，不过这个链条其实在不断式微，影响也越来越小。原因也很简单，随着市场扩容和注册制的到来，筹码越来越不稀缺，但好公司仍然稀缺。各种资金，在好公司里比较容易赚到钱，在垃圾公司里，靠筹码炒作和派发的玩法，越来越难赚到钱了。

      回顾中国资本市场历史，从吕梁到德隆到现在的叶飞，其实每次爆大料的时候，都是产业链崩塌，树倒猢狲散，上下游互砍，其中的某些知情人将信息和盘托出，公众才得以知晓的。如果这个产业链还可以开开心心赚到钱，那么大家都是闷声发大财的，就像叶飞在自媒体发的视频，在KTV夜夜笙歌呢。只有当一个产业链赚不到钱的时候，才会有内部玩家爆黑幕。

      叶飞很可能会以这种极其特殊的方法，对资本市场制度建设和规范化管理，做出自己的贡献。

       最后尾声聊一点就是，感觉叶飞这货要奔网红套路了，又是爆料又是直播，又是众筹保护费的，渣浪、抖音、微博等多平台同时运用，妥妥一新晋网红，已经成功出圈。资本圈做不下去了，做网红也挺好，朝阳行业。