倚天投资叶飞，最高操盘60亿，某所知名大学的客座教授&MBA讲师，CCTV2嘉宾，听起来是个社会名流吧？

由叶飞在2015年管理的倚天雅莉3号基金，因收益达351%，成为全国阳光私募基金半年度冠军，比总舵主徐翔还高一倍，是不是更厉害？

这位昔日冠军，再次站在聚光灯的中心，却是以一副“博出位”的小丑样貌，背后还站着两个“花瓶美女”。

他享受着媒体和流量的簇拥，计划爆料18家上市公司的市值管理黑幕，只多不少，一周一家，这可捅了大篓子，揭开了中国基金界黑幕的一角。

这件事起源于一起“分赃不均”，中枪的上市公司叫“中源家居”。

中源家居的庄家想要出货，找公募基金接盘，说好了接3000万，返195万回扣给基金经理。

而叶飞作为中介方，找了民生证券和天风证券各接1500万，民生接了，天风看跌停就没接，然后出状况了，连续几个跌停。

上家说叶飞违约了，所以按照约定不给回扣。叶不干，我完成1500万你给1500万的。盘方说你懂不懂规律？叶飞说你不给我就报你！

所以叶飞走上微博，开了直播，成为了揭露中国股市坐庄黑幕的大V 。他不是什么英雄，只是一个被“黑吃黑”的“白手套”罢了。

这是一件影响中国资本市场的历史件，也有可能成为年度第一大瓜，所以我看了一下午有关消息，整理出一点思考，与诸君分享。

1. 私募冠军魔咒？

中国的私募江湖一直存在冠军魔咒，从金中和投资到新价值投资、创世翔，从世通资产到蓝海韬略、呈瑞投资，包括叶飞的倚天投资……

他们以“横空出世”姿态登顶冠军，随后都走了下坡路，有的业绩不尽人意，产品难以存续；有的因内幕交易、操纵股价等被监管处罚；仅个别的继续征战却也几乎被遗忘。

叶飞也早已没了昔日的风光，成为失信被执行人，多次遭到限制高消费的处罚，不能坐高铁飞机，不得在星级以上宾馆、酒店等场所消费，不得购买不动产或新建、扩建、高档装修房屋。

回头看给他带来荣耀的产品，也是一地鸡毛——由于大多数认购人会高位加仓，所以辛苦几年，给LP带来的反而是巨亏。

究其根本，是因为资本市场的有效性，每一个被证明高收益的策略，都会迅速被无数同行学习，无比拥挤以至于踩踏，踩踏的结果往往是走向了反面。

拿下冠军一定是采用了极端策略，盈亏同源，赖以成名的东西很难有人会舍弃，这就导致了我们看到的悲剧。

2. 内幕交易与老鼠仓

90年代曾盛行“坐庄”，直到今天，市场风气已有了很大的改善，但是世间必有光照不到的黑暗，仍有相当比例的行为在后台悄然运作。

基本可以分成两大类——“内幕交易”和“老鼠仓”。

1）内幕交易，再常见不过了，大家数数看那些盘后爆出利好利空消息的，至少有40%会在当天出现异常走势吧？

所以国家这几年一直提倡“信息披露公平”，就是想杜绝这个现象，不过以我看来，任重道远。

怎么定义内幕？董事长暗示会很乐观算不算？标准非常含糊。

怎么监查内幕？聊完业绩回去买，问起来，说因为别的原因买入就行，很难实锤。

2）老鼠仓，就是基金经理通过买入行为，自己拿到黑钱的行为。

可能是帮其他人代持，可能是解救即将平仓的大股东，可能是帮其他资金抬轿子。

这件事之所以会发生，本质上，是因为经济学里的“委托代理问题”。

对于公募和券商资管来说，管理的客户资金很多，但是赚再多，也跟自己的年终奖无关，权力和利益的不对等，就导致了一部分产生“老鼠仓”的坏心思。

包括我们看到的大宗交易，里面不少都存在着猫腻——大宗交易的价格可以偏离市场价格定价，假如某个股东想出货，大可以溢价大宗给某个公募基金经理，然后里面抽出一点私下打点，两具欢心。

但是最后买单的，是最可怜的中国股民和基民，买了某些知名基金的基民，你们也可能用自己血汗钱，为别人做了嫁衣。

所以，支持监管严查老鼠仓，这种行为应该被强力阻击，把坏人送进牢，而不是落在市场禁入这种不痛不痒的惩罚错失。

3. 二级市场的几种商业模式

从叶飞这个例子引申讲讲，二级市场的从业者有哪些赚钱的方式。

简单来说，可以划分成四种路径：买方、卖方、kol和掮客。

1）买方：公募、私募、券商资管、qfii、自营，都算。

走买方路径，核心是认知能力，赚智慧的钱，也是最干净的钱。

管别人的钱，行规收费是每年2%的固定管理费，加上20%的超额业绩提成。

刚开始一般是借助平台资源管别人的钱，也是一种加杠杆的方式，但如果渐入佳境，应该是自营（管自己的钱）的比例逐步提升，资管（管别人的钱）的比例逐步下降。

我们看到ct、gwd、qgg、bill hwang等大佬，都是这个路径干到了极致，只管自己钱，根本不对外募资了。

但人各有志，有些风险偏好不高的人，一直在公募这样杠杆高但个人收益小的平台，如果能做到很大的管理规模，也是一种社会影响力的有效积累方式。

不过在公募管产品，和自营的差异相当大，投资能力可能不是最主要的，跪渠道和短线交易能力必不可少。

专门提一点，很多读者以为私募赚钱，其实很难的！十亿以下的私募，管理费扣掉成本和渠道分成，基本就没有了。

所以大部分私募，都是靠业绩提成过活，指望着一波牛市赚饱了走人，时间的朋友毕竟是少数。

2）卖方：券商研究所，少部分三方研究机构。

主要是给买方提供服务，以换取对方的交易佣金提成，俗称“派点”。

提供的服务类型，就八仙过海，各显神通了。

基本项是对公司和行业的研究服务，加分项是买方之间的组局服务，至于特殊服务？肯定也是有的。

二级卖方的工作跟平台没什么关系，主要看个人奋斗，勤快、会来事儿的人一般都不会被亏待。

干到极致，一般就走上管理岗位了，比如接个研究所的所长，或者去某些大公司当首席经济学家，从提供服务变成管理服务人员的领导。

3）kol：各种平台的意见领袖，流量为王。

十几年前就活跃着所谓的“股评家”，今天kol们的阵地则变成了自媒体——雪球、公众号、股吧、新浪微博、知识星球。

kol的优势是自由，不像买方卖方受那么多规则的束缚，所以表达的往往直指人心。

在当今这个自媒体时代，话语权力就是用户，用户就是财富，所以kol的变现也有很多种途径，比如打广告、卖产品、收费订阅、做教育。

据行业传言，财经圈顶流kol“招财大牛猫”的公众号年收入在300w左右，全网收入在1000w左右。

看起来也没有很高，但是要考虑到两点：第一，它完全没有成本，就自己做；第二，公众影响力代表了很多隐性福利，比如出事时有地方求救。

4）掮客：活跃在各类机构间的中介人。

这块我不是很了解，属于比较暗黑的操作，叶飞这事儿，也把这套玩法公之于众了。

一般来说，他们赚的都是法律边缘或者违法的钱，所以需要不只一道中间人，客观上为掮客（白手套）的存在提供了商业基础。

掮客一般通过口碑营销获客，商业模式是抽成，比如这次叶飞事件中，他抽成的比例就是百分之6.5，这算是一个比较夸张的比例了，可能也是因为单价较低。

掮客的抽成比例根据单子大小，波动巨大，从千分之几到百分之十几，都存在。

不少买方卖方和kol，也会兼职充当掮客的角色，做无本生意，本身也是自己资源的一种变现。

回头看我们的过气私募冠军叶飞，他起家于买方，但业绩大起大落，无奈只能转型kol+掮客，一明一暗，也是令人唏嘘。

说到，我还是希望，叶飞这样的人能少一些。

中国能多一些认真做投资的人，少一些帮忙“割韭菜”的掮客

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