昨天出台的最大利好，就是暂缓IPO的发行，这是对股市利好的最直接之一，当然还有什么降低印花税等措施。之前所谓的降息、降准及其它监管措施，基本无作用可言。那么针对这次暂缓IPO，应该达到了一定的止跌作用，或者说是下跌减缓作用。到底市场会对这个有什么反应，要看明天的股市如何走及如何收盘。

无论如何，这段时间的股市，从最高点跌到最低3600多点，跌幅1400点左右，这么短时间的暴跌，是A股少见的，也是全球少见的，堪比股灾。对于老股民来说，我们似曾耳闻过，较早之前的全球股灾，如美国的1929、1997的亚洲金融风暴及台湾股灾、美国的次贷危机等。通过比较全球历史上几次重要股灾、救市政策和效果，我们可以得出以下几点启示：

1）股票市场有自身涨跌规律。所有的股灾均发生在股票价格偏高时期，而且泡沫化程度越高，跌幅越深。

2）杠杆工具会放大股市的波动。比如美国1929年股灾、1987年股灾、台湾1990年股灾。

3）新兴经济体在推动金融自由化过程中容易出现股灾，在资本账户开放、金融创新工具增加的过程中，政府监管体系不完善，投资者对新环境不熟悉。比如1989年日本股灾、1990年台湾股灾、1997年亚洲金融危机。

4）如果股灾发在经济周期上升期或降息周期，股市具有较强的恢复能力且调整较浅较快，有基本面或政策面资金面的支撑，比如美国1987年股灾、2011年受主权债务危机冲击，美国经济处在经济周期上升期和低利率时代；但是如果股灾发生在经济周期下降期或加息周期，股市恢复力较弱且调整较深，比如美国1929年大萧条、2008年次贷危机、日本1989年股灾。

5）政府救市是正常的逆周期调节，该出手时就出手。股票市场也是市场经济体系之一，因此需要政府逆周期调节，比如股市过热时加息、增加IPO供给等，股市暴跌时注入流动性、降息、减少股票供给等

6）股灾发生时政府救市要及时有效，防止股灾对金融体系和实体经济的过大伤害。同样处于经济周期的拐点，1929年大萧条的最大教训是政府救助不及时，放任股灾蔓延成金融危机和经济危机；而2008年次贷危机由于及时启动注入流动性、QE等，一度被称为“百年一遇”的股灾对实体经济冲击相对较小，股灾后美国经济恢复较快。

总结历次股灾的救市措施，包括：

1）政府发布声明，建立常态透明的沟通机制，稳定预期。比如美国1987年股灾，总统和财长发布稳定市场预期的声明，理性引导。

2）投放流动性，降息降准，减缓或暂停IPO。属于逆周期调节工具。

3）降低交易税费。比如当前单边0.1%的印花税降至0.05%。

4）政府及受政府影响的资金直接入市，包括但不限于汇金增持金融股，汇金申购ETF，保险资金入市等。

5）打击做空投机，禁止裸卖空。

6）鼓励上市公司回购股票，稳定投资者对公司发展的信心。美国1987年股灾。

7）出手要快，出手要重。

8）改革继续推进，增强社会各界对政府发展资本市场的信心，不要因噎废食，不能因遇到困难出现改革倒退，只有在水里才能学会游泳，在发展中解决问题。

A股七月份的走势很关键，牵涉到月线的收宫，如果收盘跌破5月线位置，那么熊市就坚决确定了。当然，目前的连续暴跌，已经跌破了半年线位置，这样的走势，只有熊市才见到。所有说，牛市基本无望。熊市，我个人是较喜欢的。

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