昨天写了一篇邮储银行的看好文章，今天邮储AH就走出了独立大涨行情。万万没想到，我个人会有这么大的能量。早知如此，早就应该写这篇文章了。（哈哈，吹牛的）

看到了大涨行情，很多投资者恐怕又会按捺不住激动的小手准备追涨了。个人建议，买入可以，但千万别忘了安全边际。

邮储A建议5.55元以下（大股东定增价），邮储H则建议5.35港元以下（李录最后一次增持价）。

为了研究股神巴菲特，笔者还发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在计算银行股的隐藏利润时，可以采用拨备加回ROE和真实PB代入公式，从而计算出银行股的市赚率估值。

如果把2015年-2021年增加的不良贷款拨备覆盖率简单粗暴的平均分成21份（时间刚好横跨21个季度），并把其中的一份加回到2021年的一季报利润当中（只追求模糊的正确所以税率定为25%）。就会发现，今日收盘之后，邮储银行的市赚率估值仍然大幅低于招商银行（2月初的时候曾经非常接近）。

备注1：1季报的ROE乘以3.5倍，即为2021年的预估ROE。
备注2：采用最近4个季度ROE之和进行计算，结果与上表近似。

最后要说的是，作为国内价值投资的标杆，贵州茅台的市赚率其实是很少超过1PR的。回顾过往，2007年，贵州茅台的市赚率估值连续8个月超过1PR，之后股价从高点暴跌了63%，套牢了高位投资者整整5年；2012年，贵州茅台的市赚率估值只有短短1个月时间超过1PR，却因塑化剂和三公消费从高点暴跌了56%，套牢了高位投资者3年；2018年，贵州茅台的市赚率估值仍然只有短短1个月时间超过了1PR，却因当时的国际贸易摩擦从高点暴跌了37%，套牢投资者1年；而就2021年来看，贵州茅台的市赚率估值已经连续12个月超过了1PR，其疯狂程度甚至超越了2007年！

最近4个季度，贵州茅台取得了30.5%的ROE。合理估值的TTM市盈率，也应该是30.5PE以下。而就今日收盘来看，贵州茅台的TTM市盈率仍旧高达49PE以上。个人认为，贵州茅台仍旧高估！

题外话：贵州茅台的股价会不会继续暴跌？
对于这个问题，笔者的回答是“天知道”，毕竟飞天茅台已经N年没涨出厂价了。如果涨价了，ROE变了，PE也变了，市赚率估值自然也就变了。笔者就会拿出计算器一顿狂按，并再次膜拜茅台大神。而如果继续N年不涨价，ROE难变，PE就得跌。究竟跌到多少？市场说了算！

最近一年，赛道股疯涨，很多人都宣扬：“护城河才重要，安全边际并不重要”。重要的事说三遍：别信！别信！别信！

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