今天看到中炬高新《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》，回购资金总额不低于人民币 3 亿元（含 3 亿元），不超过人民币 6 亿元（含 6 亿元），回购价格不超过人民币 60.00 元 股（含 60.00 元 股），回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。回购资金来源：公司自有资金。回购目的：用于实施公司股权激励。

按照公司现在340亿的市值，回购资金占比为0.88%~1.76%之间，占比还是很大的。

如果是中国平安现在的1.28万亿市值，回购资金就相当于123亿到246亿之间。中国平安两大员工增持计划在4月26日到29日之间通过二级市场购股48.54元。

显然中炬高新的回购方案对股价的支撑更强。

中炬高新当前有三大看点：第一，一季度网红基金经理张坤大举买进，引发市场猜想，第二，2015 年宝能集团成为第一大股东，2019 年姚振华先生成为实际控制人，第三，公司作为调味品公司一直有较高的估值，近期股价从83.38元直接调整到现在的42.64元，接近腰斩。

公司动态市盈率为40，海天味业市盈率为77，还是有一定估值优势的。

市场对于调味品行业有两个逻辑：第一，市场占有率持续提高，第二，产品走高端化路线，提高效益。但是今年龙头企业海天味业宣布不涨价，给了市场狠狠一巴掌。

高估的消费品总算出现了调整。

我们看基金估值图食品饮料的市盈率百分位为90.74%，尽管市盈率高达45.88，但是终究是出现了调整。

具体到中炬高新现有的业务结构，调味品业务营收和毛利额均占公司整体的96%以上，其余为皮带轮及汽车、摩托车配件，房地产及服务和其他主营业务。

从产品看，第一品类是酱油，公司从2018 年开始打造第二梯队鸡精和鸡粉。公司调味品有厨邦和美味鲜两大品牌，均以酱油为主力、鸡精和鸡粉为辅，并不断向蚝油、酱类、食醋、料酒等多个品类延伸，公司已逐渐成长为多元化的调味品平台，其中厨邦品牌主打“高鲜”的中高端产品，而美味鲜主要以性价比取胜，后期可能会逐步退出市场。

这种策略也存在风险，从2017年开始酱油就没有像样的涨价了，而金龙鱼、鲁花食用油巨头也开始利用自己的渠道优势开始跨品类扩张。

如果最后行业演变为价格战，那么就是行业所有投资者的一个噩梦。

2019和2020年两年我就是始终没想明白海天味业、中炬高新这些公司的产品差异性在哪里，如果没有差异性凭什么赚取超额收益，只是成本优势的话恐怕会非常惨烈。

市场的占比是有尽头的，比如白奶中的伊利乳业，这么多年起起伏伏其实净利润都没怎么增长，2020年为70.78亿，2019年为69.34亿，2018年为64.4亿，2017年为60亿，2016年为56.62亿，复合增长率为4.56%。如果企业利润增速跑不过通胀，甚至跑不过GDP，这样的公司应该给多少估值呢？

这就是我这两年对食品饮料行业敬而远之的原因，部分公司我看不到太强的提价权，部分公司太贵。

我们看中距高新，截至2020年末，公司经销商数量已超过1,400 家，在全国地级市开发率达89%,区县市场累计开发率 51%，销售网络全国化加速推进。公司把握餐饮连锁化发展的大趋势，餐饮渠道营收占比正在逐步提升，2016-2020 年占比由 20%提升至25%，并计划在3-5 年内将餐饮营收比例提高至40%。

这种TO B 业务的强大我觉得应该是以性价比为基础的，餐饮行业可不会真的“酱油不值钱，没必要为了省钱去得罪消费者的口感”。

公司的产能具有一定的爆发性，公司拥有中山及阳西美味鲜、阳西厨邦三大生产基地。2020 年合计产能80 余万吨，其中酱油约51 万吨。当下，中山基地技改拓建，阳西厨邦即将完工，阳西美味鲜预计两年后达产，预计公司2023 年总产能将达到170 万吨，其中酱油81 万吨，蚝油、食用油均在30 万吨左右，醋超过13 万吨。

如果公司的产能顺利释放，行业的净利率没有恶化，那么未来的净利润很大可能性翻倍。

我是个粗人，投资调味品这里有个根本性的逻辑：投资者认为不同的调味品口感是有差异性的，人们对于“口味”有很强的排他性，调味品的价格并不贵，消费者对价格不敏感。

我的疑问在于：第一，不同的调味品真的有差异性吗？如果家里换了一种酱油，是不是能吃出来？第二，如果有，一个公司的调味品口味是其他公司不能模仿的吗？第三，消费者对于调味品的价格真的不敏感吗？

欢迎大家留言讨论，聊聊你的想法。如果产品确实具有差异性，且不可模仿，且消费者有很强的粘性，鉴于调味品企业扩张产能没有很高的门槛，那么自然是很好的投资标的，反之，则长期投资价值有待进一步讨论

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