LPR利率衍生品又现创新 首单包含ESG条款的交易出炉

  [ LPR衍生品的创新不仅有助提升LPR衍生品交易市场的活跃度、加强各界对ESG和“碳中和”的重视，也有助于企业备战沪深交易所后续可能推出的ESG指引文件。 ]

  LPR（贷款报价利率）改革不到两年，如今又迎来了一大创新。

  第一财经记者获悉，日前恒生银行（中国）有限公司（下称“恒生中国”）完成了首笔包含环境、社会及治理（ESG）条款的人民币利率衍生品交易，成为首家完成此类交易的银行。A/H股两地上市的大型矿业集团洛阳钼业(603993,股吧)是参与此次交易的公司。各界预计有后续会有更多银行和企业参与进来。

  值得一提的是，这不仅有助提升LPR衍生品交易市场的活跃度、加强各界对ESG和“碳中和”的重视，也有助于企业备战沪深交易所后续可能推出的ESG指引文件。此前，港交所ESG指引已引入强制披露要求，尽管沪深两大交易所的ESG指引文件迟迟未能发布，但各界普遍认为，未来一两年将是关键窗口期，信披也将对企业构成不小的挑战。

  首单含ESG条款的LPR衍生品交易

  2019年8月20日，新LPR正式登场，由18家报价行根据MLF（中期借贷便利）加点而得出。理论上，每个月报价一次的LPR将会浮动起来，更加市场化的波动将推动代客业务的发展，成为利率互换（甚至未来的利率期权）等衍生品进一步成长的催化剂。

  此前，多位外资行行长和交易负责人对记者称，此前中国整个市场的贷款库存几乎都是固定利率。但就中长期而言，中国利息的趋势是向下的，对企业而言，如果有300亿存量贷款，那么即使将30亿的量拿来做利率互换，将固定利率换成浮动利率，这将有效降低企业融资成本，也是利率风险管理的一部分。这对银行也是一块业务蓝海。未来LPR理论上将是每月波动，企业便有了锁定利率风险的动力。衍生品也是外资行的优势。

  尽管去年以来LPR报价多个月维持不变，但浮动仍是中长期的大趋势。为了进一步鼓励企业进行利率风险对冲、关注ESG，此次外资行也进行了创新。

  恒生中国企业财资业务总监许婕对第一财经记者表示，“利率衍生品是用来规避LPR利率市场波动风险的，此次恒生中国将ESG条款应用于衍生品交易，在帮助企业客户防范和管理潜在利率波动风险之余，通过在条款设置上正向挂钩客户在ESG方面的表现，帮助ESG指标达标的企业客户进一步降低融资成本。”

  据了解，具体挂钩指标包括“中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG）指数”、 “国证ESG300指数”及“恒生可持续发展企业基准指数（HSSUSB）”。若企业客户或其母公司于观察日被列为前两大指数样本股的上市公司之一，或被列为“恒生可持续发展企业基准指数（HSSUSB）”的成分股上市公司之一，则视为可触发ESG转换事件。许婕解释称，当该事件触发时，交易适用的利率将根据约定的标准予以调整，从而使客户可以享有更为优惠的互换利率。具体优惠程度取决于客户贷款期限价格，以及实际操作时市场价格。

  上市公司ESG信披仍存挑战

  目前，企业披露ESG情况的需求和要求变得越来越大，企业的ESG表现日渐成为资本市场投资决策的考量因素之一，MSCI、富时罗素等国际指数选纳境内上市的A股时均结合企业的ESG披露进行ESG评级。同时，全球交易所也逐步开始强制要求企业进行ESG信披。

  港交所2019年12月修订的上市规则附录“ESG指引”已于2020年7月1日生效。在香港上市或拟在香港上市的企业就2020年7月1日以后的财政年度进行ESG报告，需遵守新的ESG指引。联交所的ESG报告新规，增加了“强制披露”的内容；在环境范畴项下，新增“重大气候变化”层面的披露内容，并修改部分环境相关的KPI，例如排放量、能源住用、用水效益、减废方面；而在社会范畴项下，将全部KPI提升为“不遵守就解释”，亦即可不披露但需解释原因，并增加“供应链管理”和“反贪污”层面的KPI。

  据记者了解，在这一方面，仅在A股上市的企业将面临较大挑战。也有接近交易所的人士对记者表示，内地交易所未来的ESG指引的披露要求将颇为细致全面，因此对尚未开始关注ESG的企业挑战不小。

  “ESG不是一个门面工程，它更多涉及引导投资者去评估公司对非财务风险的管理。而这往往对企业的中长期业绩表现也有重大影响。”洛阳钼业可持续发展执行委员会主任梁玮对第一财经记者表示。

  对于不同的行业，需要披露的有关ESG的重大事项不尽相同。例如，对于多元金属和矿业（Diversified Metals& Mining），与ESG中的E最相关的指标是：有毒气体和废水排放（11%）, 生物多样性和土地使用（11%），水分胁迫（9%），碳排放 （7%）；S中最关键的指标包括：负责任的采购（11.4%），社区关系（10.9%），健康和安全（9%），劳动管理（9%）；G中最关键的因素则是公司治理（33%）。

  同样在香港上市的洛阳钼业也受到港交所强制ESG披露的要求。对此，梁玮对记者称，ESG管理有一个“重大性原则”，“我们会首先去识别重大风险，针对性地给予更多资源去降低风险或采取补救措施。”

  具体而言，对于洛阳钼业这样的矿业行业，在环境（E）方面比较重要的就是废气排放和污水排放；另外，因为矿业公司要用到土地，即“土地使用”项，所以矿业公司的闭矿和复垦也是重点。

  环境方面的认证也是大势所趋。“例如，洛阳钼业在全球矿业板块的各个分子公司都每年单独接受环境的ISO认证和职业健康安全OHSAS 18001认证。这是符合国际标准的，一旦具备了体系，就能迅速应对外部冲击。”埃珂森金属贸易公司（IIXM）上海财资部门负责人王昊对记者表示。

  此外，尾矿坝的安全性也至关重要。她分析称，“其实这方面有很多风险，例如尾矿坝溃崩，看似不经常发生，但一旦发生，可能对企业就是生和死的区别。”

  在社会（S）方面，员工的职业健康和安全、社区的投入至关重要。“不论是去国外运营还是采矿，必须和当地社区保持良好的关系，去对社区的项目进行投资，以赢得当地的政府和社区居民的支持。因此公司每年在各个运营地的社区投入都非常大。”她称。

  在产品方面，矿业公司需要高度关注“负责任的采购”。梁玮举例称，“近两年因为动力电池领域火爆，钴是动力电池里的重要原材料，但它大部分又是来自于刚果（金）这样的高风险国家，因此如何去实现钴的负责任采购，如何去除钴的供应链里面的一些人 权风险，比如童工强制劳动、环保社区问题等。这块需要企业加大投资。”

  据记者了解，对于国际投资人而言，除了关注企业的ESG，现在气候变化成了独立评估项。

  对于港股上市企业，气候变化的披露需要遵循港交所的ESG披露指引，另外，梁玮表示公司也遵循GRI（全球报告倡议）核心框架的披露指引。同时，在温室气体排放的披露方面，从2017年开始遵循城市温室气体核算国际标准（GDC），目前披露了“范围一”和“范围二”的排放。GPC根据排放产生地的不同将排放归为三类。