长江电力，每年的年报季报都是在最后一天公布，作为清洁能源行业的头部公司，董事会有体会过股东的感受吗？

吃饱喝足洗漱完毕，打开年报，在第一页，就披露了年度分红方案，每股派7毛，高于往年的0.68元，派息比率在60%。分红虽然有所提高，但对比业绩的提升增幅不大，不及我们钉子户的要求下限0.72元，作为股东，我表示强烈不满！

2020年，在来水偏丰的年份，实现了净利润的强劲增长，达到22.07%，是近年来少有的强劲表现。投资收益更是从2019年的27.09亿增长到37.39亿，增幅达到38%。投资收益占净利润比例从2019年的12.57%提高的14.21%。投资收益对业绩的拉动作用日益显现。

翻开长电的投资版图，主要是八个女人（上市公司），四个正房、四个小妾。

四个正房用的是权益法结算，分别是：广州发展（19.96%)、湖北能源（28.61%)、国投电力（15.2%）、川投能源（14.01%）。四个小妾，分别是桂冠电力、申能股份和上海电力，持股比例都在10%附近，还有三峡水利，股权比较复杂，持股比例在16.55%。未来如进一步增持，也有可能纳入权益法结算。

除了八个上市公司，主要还有长电资本、三峡电能、华电金中、三峡资本、三峡财务、长江智慧分布式能源等联营或合营企业。这些未来都将成为长江电力有力的业绩支柱。

今天毛估了一下长江电力持有的八个女人和金中的装机容量，如果按照持股比例折算的权益装机容量大约在867万千瓦，同比2019年增长了约15%，已经超过了向家坝的装机容量。也就是说，长江电力通过对外投资，已经在体外再造了一个向家坝。未来随着雅砻江各水库的投产以及雅砻江风光项目和湖北能源的风光火项目的陆续投产，长江电力将在体外再造一个三峡。所以，在不考虑乌白注入的情况下，未来长江电力的投资收益占比将可能提升到20%。

资产负债率从2019年的49.4%下降到46.1%，在前年收购金中股权到去年收购路德斯股权的情况下，负债率能够稳步下降，显示出长江电力强劲的现金流和资金管理能力。如无意外，近年负债率将持续下降，为明年开始收购乌白打下坚实基础。受益于资产负债率的下降和有息负债水平的降低，财务费用也从2019年的52.1亿下降到49.85亿。

总体来说，长江电力的年报一如既往地平稳，投资收益的增长是最大亮点。分红不及预期是最痛心的。

再看季报，应该说这个净利润增长是超出所有鸡狗预期的。在月初公布发电量同比下跌的时候，就有很多鸡狗心都凉了一半，刚在一季度炒碳中和冲进去的，就被当头一榜，现在估计刚建仓完又挨了一巴掌。

其实，在一季度来水不好，发电量同比下降的时候，我并没有鸡狗那么悲观。我已预言，一季度业绩可能会有超预期，因为，今年长江电力增持了很多女人的股权，同时，这些女人今年一季度业绩也非常不错。果然，今晚公布的一季度业绩，净利润同比增长了25.27%，而扣非虽然是意料之中的负增长了13.01%，但这足以证明，长江电力投资收益对业绩的拉动作用越来越明显。可能，很多人会质疑，这是不是炒股赚钱了？我要告诉大家，这真的不是炒股赚的钱。长江电力的八个女人，个个都是赚钱的，而且持股比例在增长，是长期投资的。所以，这个扣非净利润基本没有太大意义。一季度水电发电量低，业绩占比低，所以显得投资收益非常重要。随着进入第二第三季度，随着水电发电量的增长，投资收益的影响相对就会下降了。所以，接着的第二、三季度，仍要关注水电发电量的增长。

另外，一季度利润总额是创了同期历史新高的，但是由于所得税费用从去年的18.46%提高到19.4%，且去年发行了ＧＤＲ摊薄了３％左右股权，所以，每股收益并没有创新高。但是，摊薄后每股收益同比增长了21.18%也是亮爆灯了。

虽然一季度有超预期的业绩，但长江电力的业绩主要还是要看第三季度和第二季度。开门红不代表今年的日子就一定好。今年来水不及去年，是肯定的，今年的挑战或许才刚开始。

继续维持我的观点，2021年，21元的长江电力，且买且珍惜！

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