长期来看，根据预估，全年进口玉米可达到约4000万吨，而下游饲料企业由于大量使用替代谷物，消费预期下滑至1.68亿吨，在此情况下，2020/21年度所预期的产需缺口可以被补足，玉米快速大幅上涨的刺激因素已逐渐被消化。同时，由于当前年度种植利润较好，农户种植积极性增加，新作玉米播种面积预期增加，若种植季无天气炒作等不可抗力因素影响，预计玉米期价整体偏相对弱势运行。

短期来看，农户基层余粮售尽后，持粮主体转换至贸易商及下游用粮企业，贸易商的囤粮成本、用粮企业所使用的替代谷物的价格，均对近月期货价格形成一定支撑。此外，由于生猪和蛋禽处于产能恢复通道，饲料消费尽管恢复进程相对缓慢，但仍有持续上升的空间，而当玉米价格逐渐回落后，替代谷物优势渐失，饲料需求仍可回到正轨，玉米下游饲料消费长期或将增加。另外，仍需关注收储政策的实施进程，对玉米价格的支撑作用。

综上，我们预估，截至新作玉米上市前，玉米期价呈区间宽幅震荡走势，相较前一年度重心有所下移。新作上市后，若种植面积如预期增加，未出现天气因素影响单产的情况下，玉米期价或将存在大幅回落的可能。
2021年一季度期货行情回顾

玉米期价整体呈见顶回落的走势，自去年12月中旬至今年1月中旬期间，期货价格持续走强，玉米指数由2563元/吨涨至最高2915元/吨，上涨352元/吨，涨幅约13.7%。这波涨势主要因临储玉米拍卖重启，共投放约140万吨，成交率再度为100%，成交均价较前期拍卖明显抬升，市场热度被证实，玉米期价创下新高。而后直至4月初，玉米期价震荡下行，玉米指数由最高2899元/吨跌至2577元/吨，下跌322元/吨，跌幅约11.1%。最低点接近前低，约2个半月跌完前1个月的涨幅，跌势较涨速相对缓慢，主要因节后东北主产区天气回暖，潮粮不易储存，基层农户售粮积极，玉米集中上量，而下游需求疲软，替代谷物优势明显，深加工企业库存较高导致接货能力有限，贸易商对后市信心不足，出货节奏加快，现货带动期货价格持续回落。

淀粉期价通常与玉米期价涨跌趋近，但一季度整体淀粉相对玉米走势较强。去年12月中旬至今年1月中旬，淀粉期价跟随玉米不断走高，淀粉指数由2868元/吨涨至3330元/吨，上涨462元/吨，涨幅约16.1%。春节前后淀粉受下游需求提振，原料价格高位使得企业挺价意愿强烈，市场遵循“买涨不买跌”的原则推动淀粉期价冲向高位。自此之后直至4月，淀粉指数于振幅约240点的区间范围内宽幅震荡，主要由于近日原料价格回落，同时淀粉下游需求走弱，但基差较高对期货价格形成支撑，淀粉期价相对强势。

2021年一季度现货行情回顾

今年一季度，我国玉米及淀粉现货价格整体呈快速冲高后震荡回落的走势，但相较去年同期，仍处于高位水平。

玉米方面，吉林地区平均进厂价由2543元/吨上涨至最高2893元/吨，涨幅约13.8%，回落至当前2640元/吨，较去年同期上涨43.7%；内蒙古地区平均进厂价由2627元/吨上涨至最高2937元/吨，涨幅约11.8%，回落至目前2777元/吨，较去年同期上涨49.3%；山东地区平均进厂价由2690元/吨上涨至最高3048元/吨，涨幅约13.3%，回落至目前2893元/吨，较去年同期上涨40.9%。

淀粉方面，吉林长春出厂价由3000元/吨上涨至最高3600元/吨，涨幅为20%，回落至当前3400元/吨，较去年同期上涨47.8%；河北石家庄出厂价由3130元/吨上涨至最高3800元/吨，涨幅为21.4%，回落至当前3500元/吨，较去年同期上涨40%；山东邹平出厂价由3150元/吨上涨至最高3850元/吨，涨幅为22.2%，回落至当前3450元/吨，较去年同期上涨38%。
大量进口及需求替代使得产需缺口可以被补足

根据当前玉米市场的情况，我们对平衡表在去年年报的基础上做了相应的调整。其中，主要变量集中于进口量及饲料需求项，从而，期末库存项随之产生变化。

进口量：目前USDA报告中，我国所购买的美玉米约2400余万吨，同时，截至2月，我国共累计进口来源于美国之外的玉米约400余万吨，结合二者，当前我国全年确定性的玉米进口量为2836万吨。根据我们前期预估，全年我国玉米进口量可达到约4000万吨，即当前完成进度约为70%。

饲料需求：由于生猪及禽类产能处于持续恢复的阶段中，但恢复速度相对缓慢，我们前期预估饲料需求较前一年上升约2%。然而，玉米价格持续处于高位，下游企业原料成本抬升，对于养殖利润相对薄弱的企业会选择使用替代谷物来降低成本。因此，我们保守预估在前期饲料需求上升的基础下，替代消费使得玉米需求下降约8%，达到近1.68亿吨。

期末库存：在玉米饲料消费下滑的预期下，若以我们预估的全年玉米进口量4000万吨的水平来看，期末库存为约2400万吨，即处于相对合理的期末结转库存范围内，此时，库消比为9.35%，处于历史相对偏低水平，但此前市场所担忧的全年产需缺口已然被补足。
以上转自《和讯期货》 期货开户咨询15066206214 王经理

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。