先看营收，21年 $豪悦护理(SH605009)$   一季度营收5.3亿，与去年四季度相比略有下滑。考虑到春节因素，一点下滑也实属正常。

这里说一下与20年四季度比较而不与20年一季度对比的原因：1,20年一季度有疫情、口罩业务的干扰；2，与20年四季度一样，同样有设备搬迁调试以及原材料涨价的因素。

二看毛利率，30.57%比去年4季度有所好转，强于17-19年三年综合毛利率；

三看费用率（这里就不对比财务费用，原因是利息收入大于支出无意义），销售费用率较去年四季度下降，管理费用率上升，研发费用率基本持平，三项费用率合计略高于去年四季度；管理费用上升，公司解释（与去年同期相比）是管理人员薪酬，可能是公司上市今年过年多发了点红包；

          （下图除百分比外单位为百万元）

四看净利率，下降了3.3%！在毛利率提升，总费用率微增的情况下，净利率下滑显著是何缘故？仔细翻了年报，终于找到了原因-----去年四季度公司确认了1620万元的政府补贴收入！年报显示20年其他收益2842万，而三季报时确认的是1222万。如果考虑此因素，实际净利润还略高于去年四季度！

五看应收款，表面看应收款大幅上升，资产质量下降。应收款上升，公司解释说是销售规模上升所致。按公司招股说明书介绍账期如下：

宝洁业务账期开票后120天，尤妮佳开票后45天。业务扩大的同时，应收款势必上升，随着与宝洁业务合作进一步加深，从清新邦拓展到黑金邦，业务占比扩大，应收款大幅上升再所难免！从某种角度上说，应收款上升是公司获得优质订单的一种体现！

六看运营资金，1季报显示公司应收款、应收账款融资为1.6亿，存货2.45亿，而应付账款2.2亿，应付票据2.49亿，预收0.56亿，应付预收合计5.25亿，扣除存货、应收还多1.2亿！2020年末应付预收合计3.9亿，扣除存货、应收还多0.56亿。用别人的鸡生蛋，豪悦是玩的i这也是豪悦的护城河之一--------产业链议价力强！试问A股市场有几家制造性企业有这样的经营能力？

七季节性影响，虽说豪悦产品属日常消费品，季节性需求弹性较小。公司销售收入的季度分布较为稳定。但受国内春节、海外圣诞假期影响，各年度第一季度收入贡献相对较低。（摘自招股说明书）

如果按一季度20%的占比的话，21年营收达到去年水平不在话下，随着募集资金项目投产，今年营收完全有能力做到32亿以上水平！

综上所述，你还认为豪悦一季报是雷吗？