【聚烯烃】需求不及预期，聚乙烯上行承压
发布时间：2021-4-21 09:55阅读：165
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概况：上周聚乙烯连续4天阴跌走低，跌破8300支撑线后一路跌至8145，在原油价格支撑下稳住了跌势，后市短期小幅反弹重新回到8300一线。从周度线来看，目前聚乙烯仍然处于一个下行趋势当中。聚烯烃整体行业后市行情依旧悲观，即使聚乙烯减少了进口货源的冲击，季节性检修以及开工率下行减少了供应端的压力，但市场表现依旧冷清，下游开工率下行间接反映市场的预期，那么上游和港口库存的横盘便是需求不及前市预期的直接体现。目前华东市场基差从400点回落到100附近，现货市场需求订单跟进不及时导致价格和基差走弱，若再度跌破盘面支撑线位，将可能导致期货多头触发止损带动现货价格走弱的局面。 1.聚乙烯需求回暖证伪聚烯烃下游产业覆盖面广，企业规模小且分散，市场行情的好坏判断往往需要通过供应倒推以及监测库存去判断实际的需求情况。市场年后聚乙烯价格创19年以来新高，主要原因在于年后上游企业库存较往年处于绝对低位，且同期国外装置受环境影响供应减少，从而形成了市场需求火热供不应求的假象。根据往年经验，聚烯烃春节累库过后两个月将有明显去库趋势，2020年春节过后至4月中旬，库存去库近50%。但从今年的数据来看，年后聚烯烃累库过后，连续两个多月库存一直游走于90万吨上下，至今仍没有去库迹象。港口库存也从较往年低位累积到超前两年的库存高位，较去年同期高8.69万吨，在没有额外进口货源冲击的前提下，去库缓慢正是说明了聚乙烯行情并不像预期一样火热，需求回暖命题证伪。
3.利润分析PE上游制造企业利润对照前两年数据来看，整体处于偏高水平。年后聚乙烯价格突破高位后回落，上游整体利润下行趋势明显，油制聚乙烯利润受成本端影响较大，LL的利润在1987元/吨左右，较年后高位跌幅31.31%；煤炭价格日前在不断创新高，对成本端影响最大，煤制LL利润在828元/吨，较年后高位跌幅59.29%；而外采甲醇成本影响不大，制造利润在1316元/吨，较年后高位跌去37.03%。从年后走利润走势图来看，外采甲醇工艺制LL三月份后利润向下趋势明显，与甲醇原料成本走势与聚烯烃价格走势相背导致，甲醇制PE整体占市场比重较小，其工艺成本上升无法带动成品价格的上涨，所以甲醇制LL端利润不断被挤压。虽然聚乙烯上游整体利润较3月已有较大幅度的回落，但利润减小动力在于上游成本的被动挤压而非下游需求的主动反馈导致，而且从整条产业链来看，下游需求依旧不景气，利润空间远不及上游好，所以认为后续可能会出现由下游主动反馈带来的产业利润下移，以平衡利润分配的不合理。
4. 小结聚乙烯价格承压主要在于原料成本上升而下游短期内无法提高商品售价，利润传导不及时而引起的聚乙烯下游利润受挤压受损。利润角度来看，需求端没有明显变化的情况下，上游利润持续高位而下游堵塞链条传递时，上游利润受负反馈向下传导是解决链条堵塞的位最佳途经。供应方面，在六月进口货源以及新增产能投放前，供应压力宽松的局面将会延续，而需求端目前没有明显的新增长点，认为短期需求不宜过分乐观。基本面宽松而技术面承压下，聚乙烯短期行情偏弱为主。
分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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概况：上周聚乙烯连续4天阴跌走低，跌破8300支撑线后一路跌至8145，在原油价格支撑下稳住了跌势，后市短期小幅反弹重新回到8300一线。从周度线来看，目前聚乙烯仍然处于一个下行趋势当中。聚烯烃整体行业后市行情依旧悲观，即使聚乙烯减少了进口货源的冲击，季节性检修以及开工率下行减少了供应端的压力，但市场表现依旧冷清，下游开工率下行间接反映市场的预期，那么上游和港口库存的横盘便是需求不及前市预期的直接体现。目前华东市场基差从400点回落到100附近，现货市场需求订单跟进不及时导致价格和基差走弱，若再度跌破盘面支撑线位，将可能导致期货多头触发止损带动现货价格走弱的局面。 1.聚乙烯需求回暖证伪聚烯烃下游产业覆盖面广，企业规模小且分散，市场行情的好坏判断往往需要通过供应倒推以及监测库存去判断实际的需求情况。市场年后聚乙烯价格创19年以来新高，主要原因在于年后上游企业库存较往年处于绝对低位，且同期国外装置受环境影响供应减少，从而形成了市场需求火热供不应求的假象。根据往年经验，聚烯烃春节累库过后两个月将有明显去库趋势，2020年春节过后至4月中旬，库存去库近50%。但从今年的数据来看，年后聚烯烃累库过后，连续两个多月库存一直游走于90万吨上下，至今仍没有去库迹象。港口库存也从较往年低位累积到超前两年的库存高位，较去年同期高8.69万吨，在没有额外进口货源冲击的前提下，去库缓慢正是说明了聚乙烯行情并不像预期一样火热，需求回暖命题证伪。
3.利润分析PE上游制造企业利润对照前两年数据来看，整体处于偏高水平。年后聚乙烯价格突破高位后回落，上游整体利润下行趋势明显，油制聚乙烯利润受成本端影响较大，LL的利润在1987元/吨左右，较年后高位跌幅31.31%；煤炭价格日前在不断创新高，对成本端影响最大，煤制LL利润在828元/吨，较年后高位跌幅59.29%；而外采甲醇成本影响不大，制造利润在1316元/吨，较年后高位跌去37.03%。从年后走利润走势图来看，外采甲醇工艺制LL三月份后利润向下趋势明显，与甲醇原料成本走势与聚烯烃价格走势相背导致，甲醇制PE整体占市场比重较小，其工艺成本上升无法带动成品价格的上涨，所以甲醇制LL端利润不断被挤压。虽然聚乙烯上游整体利润较3月已有较大幅度的回落，但利润减小动力在于上游成本的被动挤压而非下游需求的主动反馈导致，而且从整条产业链来看，下游需求依旧不景气，利润空间远不及上游好，所以认为后续可能会出现由下游主动反馈带来的产业利润下移，以平衡利润分配的不合理。
4. 小结聚乙烯价格承压主要在于原料成本上升而下游短期内无法提高商品售价，利润传导不及时而引起的聚乙烯下游利润受挤压受损。利润角度来看，需求端没有明显变化的情况下，上游利润持续高位而下游堵塞链条传递时，上游利润受负反馈向下传导是解决链条堵塞的位最佳途经。供应方面，在六月进口货源以及新增产能投放前，供应压力宽松的局面将会延续，而需求端目前没有明显的新增长点，认为短期需求不宜过分乐观。基本面宽松而技术面承压下，聚乙烯短期行情偏弱为主。
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