昨晚格力电器和中国平安一季度的数据出来，看起来并不理想，很多人的意念盘中，这两匹大白马已经跌停了。但早上开盘，就让大家失望了，中国平安只是下跌了1%多些，格力电器更是一路上行，涨幅超过了4%。收盘时，中国平安下跌1.74%，考虑到上证指数的下跌，这个跌幅并不大，格力电器虽然冲高回落，还是上涨了1.02%。

在最近几天，白马股连连大跌的背景下，数据并不算好的两只大白马，为何没有出现大跌呢？正如我昨天在《从格力电器和中国平安一季度数据，看后市隐忧》那篇文章里写道的：“看到3月份的数据，很多人担心后面中国平安的股价会重现去年3月份的大跌。这倒不必太担心，3月中旬以来的下跌已经释放了多数风险，加上中国平安现在的市盈率不到10倍，PEV也不到1.1倍，都处于历史较低位置。低估是最好的安全垫，后面即便还会下跌，空间也不会大。”这个位置上的格力电器和中国平安，出现利空的时候，都会让人觉得是利空出尽，否极泰来。

股市是一个以“相对”为标准的地方，从短期来看，不是企业的经营变好就一定能赢来股价的上涨，也不是出现利空，股价就一定会跳水。股价是业绩与估值之间关系的数据表现，业绩表现撑得起估值，股价就会向上波动；而业绩表现撑不起估值的时候，股价就会向下波动。只看企业是否保持了良好的基本面，这对短期股价意义并不大，或者说这是没有考虑时间成本的简单判断。所以很多著名的经济学家，尽管眼光独到，但仍然会在股市上屡战屡败。

企业的业绩趋势往往有迹可循，但估值就很难判断了，除非是特别高或者特别低的状态。绝大部分时候，估值都是一个让人捉摸不定的东西，虽然有历史数据可以参考，但这并不是做决断的必然依据。彼得林奇推崇的PEG在很多时候能够提供一个标准，可对不同的企业，给出多大的PEG合理，也是一个缺少标准答案的问题。

这里提供一个思路，可供大家参考。面对一个企业，要判断它的估值是否可以接受，可以先假设自己有足够多的钱，能够把这家公司所有的股票全都买回来，变成一家私有化企业。

如果一家公司，每年赚1个亿，年均增速在15%左右，购买金额是10个亿，也就是说要用10倍市盈率去买一个年增速15%的企业，这在现实中算是不错的并购行为了。

而另一家公司，每年还是赚1个亿，年均增速可以达到20%，但购买金额要达到50亿。这就等于是用50倍市盈率去买一个年增速20%的企业，相比前者，这种购买行为就会少很多。

可在股市上，却经常发生与现实脱节的案例。因为相比实业并购，股市的流动性更好，很多人未必要靠企业业绩去赚钱，买卖差价对他们来说更有吸引力。这种不计较企业基本面，只考虑交易价值的行为，就是击鼓传花的搏傻游戏，可这种游戏却常常发生，并屡屡被拿出来当成经典案例展示。

在上升周期里，接棒人层出不穷，直接导致估值不断被提高。但到了下跌环境，越来越多的人开始算细账，当抛离了股市交易状态，回归实业经营角度时，很多股票的追捧者就会大为减少，这是很多白马股不断暴跌的原因之一吧。

格力电器和中国平安，经过了一年多的沉寂，即便经营上还没能全面复苏，但低估值就是它们的最大护城河。有些股票买的是成长快，而现在格力和平安买的是安全性。尽管很多判断还要看它们二季度的业绩表现再定，但在当前较为复杂的市场变化中，持有低估，至少能安心睡觉吧