近期康泰可转债发行收到了监管的问询函，不过不用过多担心，这都是再融资的常规操作。

在叶秋看来，问询函对投资者是好事，监管直指企业的核心问题，就看上市公司怎么接招。

如果上市公司能够清楚回答，披露的信息将加深我们对公司的了解，同时也能提高市场信心。

如果上市公司语无伦次，顾左右而言其他，甚至睁眼说瞎话，企图蒙混过关，我们也要高度警惕起来。

好家伙，6个问题，69页PDF，4万多字，看得人是头昏眼花，天旋地转，直呼精彩过瘾。

索性这里叶秋把康泰的这份回复函拟人化，用千把来字梳理清楚康泰目前的风险与机遇。

事情是这样的：村里的小康去年刚募资30亿，好家伙今年又要募资20亿，村长自然得把把关，关心关心，否则对乡亲们没法交代了。

村长火速赶到小康家里，喝喝茶聊聊天走走心，一场精彩的谈话就这样展开了。

村长：小康同志，据我所知，你18年募资搞的项目现在还没搞定，20年募资搞的项目进展又慢吞吞。

我有充分的理由怀疑你这次募资的项目有不确定性，你可得给我好好解释清楚。

小康：村长大人，咱可是好同志。

事情是这样的：

18年的项目因为设备从欧洲进口，受欧洲疫情影响延迟啦，咱也没办法。

但你放心，预计21年底能到货，再调试个小半年，保证如期完工。

叶秋点评：18年项目是为了狂犬疫苗上市做准备的，疫苗现在还没过审获批，如期完工是别想了，能拖就拖。

工程进程大体节奏和狂犬疫苗的获批时间（21年底和22年初）预期一致吧。

20年的项目可真冤枉我了，目前工程建设进度完成 40%，设备采购完成 60%，整体建设进度快于计划，不存在进展较慢的情形。

村长微微点了头，关键是这次募投的百旺信应急工程项目，你可给我好好说清楚哈！

小康：村长，你老人家有所不知。

我这个新冠疫苗

临床三期准备中

厂房已经试生产

技术路线很成熟

国家支持扩产能

2021上市无压力

村长会心一笑，Respect，Respect，还是好同志，但你这块工程用地是临时用地，有没有潜在的风险，可得给乡亲们说明白。

小康：虽然我这块地是临时用地，但属于政府特批，目前我已经申请延长一年,政府也同意未来会挂牌出让这块地给我们。

哪怕未来无法取得应急用地，我们也有Plan B、C。

重重保障下，你老多虑了。

村长：那么问题来了，你引进的那个阿斯利康疫苗最近幺蛾子老多了，又是传出血栓，又是被禁止，你说说看看后续怎么处理？

小康额头瞬间出汗，支支吾吾说到：这个疫苗啊，引进是引进啦，后续的技术使用费按支付收入分成和利润分成支付。

按规定20年有1亿产能，21年有2亿产能，目前已经提交临床试验申请，但是还没下文。

重点来了：公司预计腺病毒载体新冠疫苗于2021年四季度，然后就没有然后了。

没有“上市”二字，自己细品，大家伙心里有个预期就得了！

换言之，没有收入，技术使用费就不存在啦，问题还是出在厂房建设上，这8亿有一定概率打水漂。

当然影响也没想象中那么大，厂房设备10年期摊销，建筑30年，每年也就几千万折旧。

村长接着问道，小康，你看你家销售费用那么多，不会暗地里搞啥小动作吧！

在建工程又那么多没转固，会不会影响公司后续的利润啊！

只见小康两眼发光，似乎就在等这个问题。

三下五除二，对比了公司全国不同区域的销售费用比例，对比同行的销售费用比例，大体上比较合理，并没有很出格的地方。

说到最后，小康拿出一张“在建工程转固公司业绩测算图”，这下可把村长镇住了！

不得不说，这张图片信息满满，叶秋简单聊几点重要信息：

1、2020年公司的净利润大致为7.5亿

2、在建工程将在2021年以后集中转固，对利润的影响在2-4亿

3、公司2021年的新增利润主要为灭活疫苗贡献，2亿剂，每剂35元，30%的净利率，一剂10元，20亿左右的净利润。

这是比较保守谨慎的测算，并没有包含阿斯利康的疫苗预期、灭活扩充、眼下疫苗价格200元等偏乐观展望。

4、每年新增20亿以上利润，小康认为新冠疫苗的利润具有可持续性，这是最重要的信息

5、5年后康泰的预期利润为50亿

通过这张图，我们可以发现，现阶段康泰的主要矛盾在于灭活疫苗能否早获批早盈利，新冠疫苗的利润是否具有持续性。

如果不能获利，那么巨幅折旧对于康泰来说是重伤，如果能够持续性获利，那么康泰将飞升！

说实话，小康还是着急了，借折旧之名行公司利润测算之实，2026年预期利润直接干到50亿。

要知道2019年，公司的净利润仅有5个亿，也亏现在市场悲观，换做平时的市场环境，直接给你干到涨停上去。

临走之前，村长还问了应收账款、10ug乙肝疫苗的到期问题、税收优惠等问题，这些问题小康对答如流，村长心满意足地走了！

总体上来看，小康这份回复函，意义重大，基本上有意无意地透露出新冠疫苗的钱景和公司对灭活疫苗的信心，至于市场买不买账就另说了！

成败与否，时间会告诉我们答案，短则2-3个月，最迟最迟年底。

问题是你是否有耐心去等待这份1年5倍利润、5年10倍利润增幅的可能性！

特别提示：以上内容仅为个人投资思考和记录，不构成投资建议。