周三美股午后跳水，最新公布的美联储褐皮书显示，各地普遍预计物价近期将继续上涨。科技股遭遇资金抛售，投资者担心通胀上升或施压美联储调整政策立场。道指涨53.62点，涨幅0.16%，报33730.89点；纳指跌0.99%，报13857.84点；标普500指数跌0.41%，报4124.66点。

美联储主席鲍威尔当天在出席华盛顿经济俱乐部活动时表示，美国经济的主要的风险是新增新冠肺炎疫情确诊人数再次激增，这可能迫使各州恢复商业限制。不过他对前景依然充满信心，并重申了上周接受美国媒体采访时的观点，美国经济似乎接近出现拐点，经济和就业人口增长将进入加速期。

缩减QE会早于加息

在讨论中，鲍威尔被问及美联储未来退出当前货币政策宽松政策的顺序。他表示，美联储可能会在考虑加息之前减少资产购买。鲍威尔说：“我们还没有进行表决，但这是一种指引，即它将以这种方式发挥作用。”

自去年6月以来，美联储通过每月至少购买1200亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券来压低长期借款成本。近几个月美联储在会议纪要中多次提及， 经济在最大就业和通胀目标取得“实质性的进一步进展”是政策调整的前提。“当我们在实现目标方面取得实质性进展时，我们将减少资产购买，这很可能早在我们考虑加息之前。”他说。

鲍威尔重申，他认为美联储今年加息的可能性非常小，并指出多数央行官员预计，到2023年利率将维持在接近零的水平。

事实上，一旦美联储决定缩减资产购买规模，接下来将面临一个后续决定，即是否允许其持有资产的总体规模随着其持有的债券到期而下降。随着2014年开始“常态化”进程，美联储首先对到期证券进行再投资，以保持整体资产负债表不变，接下来开始对资产负债表进行缩表。美联储的资产负债表目前超过7万亿美元，鲍威尔说，他认为美联储这次不会这么做。

在鲍威尔表态前，本周美联储鸽派人物、圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）给出了自己对货币政策前景的想法，他认为75%或80%的疫苗接种率可能意味着，是时候减少美联储的债券购买了。以目前的接种速度估算，美国或将在今年8月达到75%的接种率。

目前华尔街机构普遍认为，美联储可能从明年初开始减少资产购买。任何加息都可能在未来一年内不会到来。 美联储18位票委中的11位认为最早要到2024年之后才会看到首次加息。

通胀预期高企美联储冷静应对

13日公布的数据显示，美国3月CPI同比上升2.6%，创下2018年秋季以来的最高水平。这标志着物价加速上涨的开始，此前一年，疫情打压了美国家庭消费支出，整体通胀趋于平缓。随着拜登政府、国会和美联储继续为经济提供政策支持，通胀上行的持续性可能成为决定未来美国复苏的关键变量。

目前美国制造业正在快速扩张，美国供应管理学会（ISM）3月制造业指数报64.7，创1983年12月以来的最高水平。提价压力随之而来，ISM主席菲奥雷（Timothy Fiore）表示，供应链和劳动力问题限制了零部件和材料的供应。“交货期延长、关键基础材料大范围短缺、大宗商品价格上涨以及产品运输困难，正影响到制造业经济的各个环节。”他说。

不断上升的生产成本令厂家不堪重负。全球最大纸制品生产商之一金佰利（Kimberly Clark）上周表示，将开始上调大部分北美地区产品的价格，以帮助原材料上涨压力。包括通用磨坊，荷美尔等食品生产商也公布了类似的计划。纽约联储3月消费者预期调查报告显示，人们对一年期和三年期通胀的预期中值分别为3.2%和3.1%，连续五个月上升，双双创下2014年5月以来的最高点。而消费者家庭开支增速预期提高至4.73%，连续三个月上扬，创下2014年12月以来的新高。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）对第一财经记者表示，基数效应将在4月和5月进一步推高CPI指数， 鉴于巨额财政支出将刺激经济并创造大量需求，大幅提高商品和服务的名义价格水平，通胀是不可避免的。自本轮调整低点以来，10年期国债收益率已反弹近90个基点，这一定程度上反映了通胀预期。

从近期官员的讲话中看，美联储内部普遍认为通胀上升是暂时的。美联储理事布莱纳德本周在例行讲话中表示，美联储的前瞻性指引是以结果为前提，而不是以前景为前提，美联储必须从数据中看到这一点。“今年有一些独特的因素可能会将通胀推高至2%以上这些只是与重新开放相关的暂时压力。”她说。

施罗斯伯格向第一财经记者表示，面对需求上升，只要供给方面的压力开始缓解，如果没有工资增长和信贷扩张，持续通胀就不可能发生。有迹象表明，这两个变量都得到了很好控制。最新的美国就业数据显示，尽管就业岗位以远好于预期的速度增长，平均每小时工资却下降了0.1%，这表明工资压力仍然不大。信贷的同比增长也十分缓慢，就广泛报道的房地产市场而言，整体交易活跃度有所降温。

鲍威尔在今天的讲话中再次提到了美国处于长期的低通胀环境中。“我们的确想要通胀达到2%，我们希望的是平均2%，那意味着，我们希望，在（通胀）低于2%一段时间后，高于2%。”

值得一提的是，美联储最关注的指标——个人消费支出平减指数PCE 自2012年以来从未突破2%。事实上，在过去10年中上升到79%的时间是低于2%的水平，似乎确实存在一些根深蒂固的通胀阻力，使物价涨幅保持在较低水平。不过，市场人士对央行的通胀前景表示了一些怀疑。第一财经记者注意到，最新欧洲美元期货显示，美联储首次加息时点指向2023年3月。