2021Q1，实现营业收入313亿，同比增104%，环比2020Q4增29.3%；实现净利润67.5亿，同比增长351%，环比2020Q4增51%（不是归母净利润）。都是历史新高，至此，万华交出了史上最牛的一季报！财报发布后，万华的关注度挤进了4000多家上市公司的前十名。

已经显著超过了上轮景气周期顶点2017-2018上半年的单一季度。

随着全球经济持续复苏，化工行业终端需求回暖，原材料价格高涨，行业景气度不断提升。万华化学作为全球MDI龙头企业，产能位居全球第一且市占率不断提高，量价齐升下业绩增长具有高确定性。

相关多元化战略下形成聚氨酯、石化、精细化学品新材料三大产业集群，产业链高度整合，一体化优势明显；乙烯、PVC等新项目投产，产业协同效应进一步提高。

万华化学主打产品MDI一季度挂牌价几乎翻了一倍。而作为原材料的纯苯涨价8.1%，煤炭涨价28.7%，丙烷涨价16%，丁烷涨价6%。化工原材料价格强劲上涨 ，业绩回升具有高确定性 。

随着全球经济持续复苏，在终端需求回暖、海外订单增多等多种因素的助推下，国内多种大宗化工原料价格出现强劲上涨，产业链上下游迎来整体复苏，相关上市公司业绩得到正向修复。聚合MDI今年涨幅尤其惊人，自6月以来不断飙升，10月暴涨超过24%，报价由1万飙升至2万大关，目前市场报价为21000-23500元/吨。

2021年2月，公司公告烟台工业园MDI装置技改扩能完成，新增产能50万吨/年。据公司公告，2020年11月100万吨大乙烯项目正式投产，后续有望逐步贡献盈利增量，远期包括福建、眉山等基地项目持续推进，公司依托研发能力开发的多元新材料等产品链条将持续扩张。

MDI是大宗化工品中技术壁垒相对较高的一种，经过长期发展最终形成了寡头垄断的市场格局。目前全球主要MDI生产商有七家，年产能约在900万吨左右，前五大企业（万华化学、BASF、科思创、亨斯迈、陶氏）产能占比超九成。

据百川盈孚统计，国内MDI产能336万吨，万华化学拥有180万吨产能（宁波120万吨、烟台60万吨），占比超过五成。

开工率方面来看，今年疫情之后国内MDI开工率持续走高，近期已经达到90%左右，为历史较高水平。

聚氨酯是一种新兴的有机高分子材料，因耐磨、高机械强度、高弹性、耐老化、耐腐蚀等优异功能，被广泛应用于生活之中。国内MDI下游主要应用领域为家电、建筑、汽车、运输、胶粘剂等领域，其中白色家电使用量最大，占比达到43%，建筑类占比为20%，汽车约为13%。

受益于白电内销、外销先后回暖，刺激政策持续出台，白电MDI需求将出现大幅体征，并且建筑、汽车、集装箱、胶粘剂等行业均有环比不断改善，对MDI整体消费量的提升提供了有力保障。

MDI分为纯MDI和粗MDI，主要用于聚氨酯硬泡沫塑料、合成纤维、合成橡胶、合成革、粘合剂等，用途非常广泛。长期以来，这个行业具有较高的技术壁垒和资金壁垒，一直是寡头垄断的竞争格局，2018年MDI行业的CR4达到83%，高度集中。

2006年以前，万华化学的MDI产能只有10万吨/年，市场份额大部分被海外化工巨头占据。

2006年-2014年，万华化学作为MDI行业唯一的新进入者，市场份额迅速从2006年的6.6%增加至2014年的28.6%，打破了原有的竞争格局。2014年以后，各大龙头企业都陆续扩产，市场占有率并未发生较大的变化，竞争格局稳定。

从分红情况来看，万华化学作为化工龙头，自上市以来分红20次，累计现金分红金额达242.5亿元，股利支付率平均保持在43.29%的水平，可以说是非常大方。

公告显示，傅鹏博和朱璘共同管理的睿远成长价值混合基金在一季度末，持有万华化学1270.9万股，持有价值超13.4亿元，新晋成为第八大流通股东。

而在2020年报中，傅鹏博在2020年末持有431.91万股万华化学，这意味着2021年一季度他增持了838.99万股，增幅达88.91%；按照一季度的均价117元/股计算，傅鹏博一季度加仓近10亿元。

股价表现方面，万华化学今年一季度可谓坐了个大过山车，受抱团股大幅调整的影响，万华化学一季度冲高后大幅回落，一季度涨幅不到16%。

另外，北上资金已经连续7个季度增持，今年一季度增持数量为3975万股。截至2021年3月31日，香港中央結算有限公司持有公司1.84亿股，占总股本比例5.85%，位列公司第五大股东。

万华化学4月9日收盘价为106.90元，盘后总市值3356亿，为山东市值最大的上市公司，一季报发布后动态市盈率仅为12.67倍。

万华化学已从150元每股的高点跌至最新的106.9元每股，最新市值3356亿元。这波下跌给万华化学大涨后的估值消化，调整调整也是好事，加上一季度万华化学业绩这么亮丽对于估值消化很有利，而且经过一季度的价格下跌调整可以企稳，万华化学的股价可以慢慢回涨。

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