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豆粕     美豆市场价格延续高位震荡行情，巴西大豆收割提速达到往年均值78%水平，产量有上调预期，制约美豆涨幅，关注周五将公布的4月份美农月度供需报告影响，整体美豆新作库存暂难修复，美豆趋紧利多能否兑现，将取决于新作的播种面积及种植节奏。连粕市场震荡整理，目前沿海港口大豆库存处于降库存周期，大豆库存量379.85万吨，周比降3.78%，同比增51.73%，但豆粕库存继续积累，截至4月2日当周港口豆粕库存量周比增加0.3%，同比增加183.97%，而豆粕涨价后吸引成交放量，对短期粕价形成一定支撑，需求端来看，近期猪价持续下跌养殖端恐慌，出栏积极性较高，需求疲软，但生猪养殖恢复为大趋势，在美豆供应偏紧、国内养殖恢复背景下，方向上维持看多格局，不过4-5月份市场巨量到港压力仍存，预计短期豆粕市场价格受外盘及国内榨利影响小幅波动，油粕比继续回归，操作上，考虑未来天气风险升水更多体现在09合约上，可考虑逢低布局09合约多单，短期支撑3250元/吨，压力3600元/吨，基于巨量大豆到港压力将反映到近月，且资金继续看好远期市场，5-9价差仍有走扩空间。期权方面，考虑卖出宽夸式策略做空波动率，对于下游需求企业来说，可等待大豆到港压力释放后低位布局买入看涨期权策略。

油脂     周四国内植物油价格出现明显下行，其中豆油领跌三大品种，夜盘三大油脂价格略有回升。目前植物油基本面并没有发生较大的改变，巴西大豆到港量的增长对现货和盘面带来的冲击将逐步增强。国内豆油价格的下滑，一方面基于市场对4月下旬后国内豆油供需走向宽松的预期，另一方面在于技术上豆油盘面价格反弹至布林轨中线后遭遇阻力回撤。虽然短期内偏低的豆油库存仍将支撑国内植物油价格，但在没有明显利多的情况下，国内三大油脂价格都趋向于震荡下行的走势。美豆价格能否维持在1400美分/蒲式耳一线将成为国内油脂价格的重要支撑，但在4月中下旬巴西大豆大量到港后，现货价格的走弱仍将带动盘面价格的整体下行。本周五将迎来USDA4月供需报告，不过预期本次报告不会改动太多数据，对市场影响较小。下周一还将迎来马来4月MPOB报告，市场普遍预期本次报告中马来3月产量会有所上行，同时出口增加，但库存略微增长，报告数据预期略微利空于棕榈油价格。根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2021年3月，马来西亚毛棕榈油产量环比增加30.13%。马来棕榈油库存的变动数据将至关重要，如果出现较大幅度的变动，将对棕榈油价格带来较大影响。目前美豆价格仍维持在1400美分/蒲式耳以上的位置，我们建议油脂交易仍以观望为主，或者轻仓入场做空。

花生     周四花生期价低开后小幅震荡，收跌0.11%。国内花生销售一般在4月底前完成，目前国内市场花生流通余货有限，部分贸易商囤货价格稍高，目前价格几乎没有利润。但今年国内温度相较往年偏高，为防止高温导致酸价上升影响品质，农户惜售心理松动，无冷库贸易商也存在降价销售现象，截止4月2日，据天下粮仓抽查的28家油厂显示，本周到货量60140吨，较上周33100吨，增加27040吨，增幅为81.69%。随着到货量的大幅增加，本周油厂开机率也创出了近三年季节性高位，油厂开机率为36.99%，较前一周29.60%上升7.39个百分比。虽然上周油厂开机率增加7.39个百分比至36.99%的季节性高位水平，但由于花生到货量仍大于压榨量，油厂花生库存延续增加态势。目前港口进口花生到港增多，油厂收购已出现压车现象，采购出价较低，4月份花生的现货供给压力预计仍较大。中长期看，美豆库消比预期长期保持历史低位，高位的美豆价格会对同为油料的花生期价有所支撑。花生价格处于历史高位，种植收益良好，对于21/22年度花生新作，国内花生扩种，主产区规模化面积增长概率较大。花生期价短期在10200-10800震荡为主，建议区间内逢高偏空操作。

菜粕     菜粕期价昨夜震荡小幅走强，美豆月度供需报告将于周五夜间公布，在此之前粕价预计以震荡为主。全球菜籽供应偏紧，油菜籽进口成本价连创新高，目前达6650元/吨，较前一日上涨73元/吨。加拿大农业部3月底公布数据显示2020/21年度加拿大油菜籽期末库存预计为70万吨，与2月预测值相一致，不过远远低于2019/20年度的313万吨。21/22年度播种面积预计增加4%至880万公顷，产量增加8%至2015万吨，但由于期初库存较低，21/22年度期末库存预计仍仅为70万吨。菜籽供应相较于大豆更为偏紧。美豆长期看涨对同为油料作物的菜籽价格构成巨大利好，目前油粕比处于高位区间，菜籽上涨会从成本端会传导至菜粕价格。国内菜籽缺货、采销均较弱，大多等待新籽上市。国内目前压榨利润仍深度亏损637元/吨左右，油厂洗船现象时有发生，后期菜籽到港预估下调明显，油厂对于菜粕仍有挺价意愿。水产养殖处于逐步启动阶段，豆粕局部油厂有涨库现象，蛋白粕目前仍旧是阶段性供大于求。但近日油厂蛋白粕成交和提货情况有所好转，中长期看，陈季菜籽供应有限，随着天气变暖，水产养殖由南到北逐渐启动，猪瘟主要影响的是中大猪，长期生猪恢复趋势依然向好。综上，菜粕期价中长期仍有上涨空间，建议远月菜粕多单继续持有，逢高做空豆菜粕价差。菜粕后期供给预计偏紧，终端企业可逢低购买远月基差。

玉米     玉米05合约夜盘窄幅震荡。现货市场情况来看，昨日大多数都呈现上涨走势，辽宁锦州港口20年新粮价格2680-2710元/吨，较前一日上涨20-40元/吨；山东地区有所回升，深加工企业玉米收购价2780-3010元/吨，全线较前一日上涨10-40元/吨；广东蛇口港口二等新粮2800元/吨，高位较前一日上涨20元/吨。整体来看，非洲猪瘟、其他谷物替代以及饲用小麦、稻谷等消息对需求的打压仍然存在，不过价格下跌之后利空已经有所反映，短期来看已经进入短期支撑位置，随着基层余粮消耗殆尽，市场博弈主体将转向贸易商，玉米收购成本以及进口成本对盘面的支撑或将有所增强，并且重要需求利空已有一定释放，短期也面临期现回归的情况，05合约或进入阶段性回升的态势，操作方面短期建议关注远月合约低位做多机会为主。

淀粉     玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米窄幅波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差，三是盘面利润。近期下游需求表现不佳，企业库存略有回升，截至3月30日当周，企业淀粉库存为88.39万吨，较前一周增加0.55万吨。昨日现货价格跟随原料上涨，全国玉米淀粉均价在3516元/吨，较前一日的3499涨17元/吨。企业库存回升叠加盘面利润修复对期价形成一定压力，不过高基差以及原料价格企稳对其仍有支撑，玉米淀粉整体维持高位区间判断，操作方面同样建议关注远月合约的低位做多机会，继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶     沪胶夜盘窄幅整理，二次探底能否成功仍待观察。周四日胶9月合约下跌1.29%，报收244.7日元；新加坡TSR20-5月合约下跌1.85%，收盘164.9美分。近期日本、韩国、印度等地疫情形势恶化，新的封锁措施或影响橡胶需求。国内云南、海南陆续开割，新胶上市逐渐增加。由于部分进口船期推迟到4月份，青岛地区天胶库存可能近期会明显增长。供应压力增大而需求前景不乐观，轮胎企业采购天胶以刚需为主。技术上看，若沪胶价格跌破3月底的低点，则自2020年10月份以来的底部支撑将被打破，胶价会开始新一轮下跌，或许将下探至13000元附近去寻找支持。

白糖     郑糖夜盘走低，主力合约在5400元附近多日遇阻，可能要进行二次探底。外糖小幅反弹，法国霜冻危害甜菜种植，且乌克兰近期将进口5万吨白糖。ICE原糖5月合约上升0.3%，报收15.18美分；白糖5月合约上涨0.2%，收盘于424.7美元。国内3月份产销量同比均稍有增加，糖厂库存同比增加90万吨，是2015年以来同期最高值。供应压力不可小觑，外糖回升的带动作用可能有限，操作上维持5000-5500元的震荡思路。

棉花、棉纱  2021年4月8日，郑棉主力合约跌1.10%，报14880 ；棉纱主力合约跌0.09%，报22370.棉花夜盘维持震荡，尾盘有所回升，棉纱走弱，美棉震荡走高。从基本面来看，棉花现货涨100元/吨，基差未变。点价交易批量成交。棉企仅小幅上调积极促销，主要销售低等级低价棉，中高等级资源价格坚挺。纯棉纱走货稍好，高配紧密纺32、26稍好于其他品种。据广东贸易商反映，下游市场有部分秋冬单，近期刚需补库。在纱价近日企稳后有部分成交，散单为主。新疆气象台预报，4月上旬平均气温北疆偏西和南疆略偏低，北疆其他地区偏高；降水量北疆偏西略偏多，其他地区偏少，南疆大部偏多。旬气象条件对伊犁州、南疆大部棉花等作物播种进度不利。宏观方面，美元上涨势头放缓，支撑大宗商品价格,棉花价格料逐步震荡抬升。后续天气情况还需要密切关注。期权方面，波动率维持24%，略有回落，但仍维持偏高水平，预计棉花短期震荡难改，波动率恐仍有一定回落空间，建议短期卖出09合约宽跨式策略做空波动率。

纸浆     纸浆期货隔夜盘下跌，远月较弱，现货市场日内走势比较平稳，银星报价7100-7200元/吨，观望氛围较浓。目前成本传导存在难度，但伴随估值下移同时期货贴水美元价格，4月开始下游成品纸提价计划，纸浆回涨至前期震荡区间附近。白卡纸执行涨价，现货较为混乱，生活用纸表现仍偏弱，涨价落实情况一般，纸厂开工意愿较弱，文化用纸市场窄幅波动，规模纸厂跟进涨价，下游刚需补库为主，较为谨慎。从3月PMI 出厂价格和原料购进价格指标看，需求弹性不同导致成本传导差异，下游利润受到挤压，因此二季度要进一步考验终端需求情况。欧美 PMI 维持高位，受疫情影响经济活动仍受抑制，后续存在需求回补空间，国内持稳未见走弱迹象，整体对纸张需求预期谨慎乐观。针叶浆供应增量有限，2月W20 漂针浆发运量1726万吨，同比减少8%，其中发往中国248万吨，占比27.6%，为去年以来最低值，发往北美、西欧的占比增至同期最高，预计二季度针叶浆到货偏低。整体看，供应偏低继续支撑纸浆价格，但纸张需求一般且涨价受阻也将从利润端限制木浆上行空间，后续纸浆或转为高位震荡，继续等待海外需求，中期建议逢低多配，大幅反弹后降低仓位。

生猪     4 月 8 日(星期四)，受现货价格持续下跌影响，LH2109 今日高开低走， 维持弱势，以 0.41%微弱涨幅收于 26920 元/吨，申万农林牧渔指数下跌- 0.78%。当日成交量2583 手(-862)，持仓量10723 手(-26 )。其中多单 持仓 7039 手(-46)，空单持仓7759 手(+4)，净空持仓 670 手(+50)。
4月8日，全国外三元生猪出栏均价21.54 元/公斤，较昨日大跌-3.19%， 较前一周下跌-10.95%;15 公斤外三元仔猪价格 100.67 元/公斤，较前一日 下跌-1.94%，较前一周下跌-3.18%。我们的专题报告中阐述了现货跌跌不休的主要原因:2020 年春节后 3-5 月，养殖端复养速度明显加快，与此同时，春冬季节是母猪配种的高 峰，配种率达到了年内的峰值，对应 7-9 月的仔猪出生高峰，再往后推 6 个月的育肥期则对应今年 1 到 3 月出栏的商品猪。因此尽管去年冬季至 今非洲猪瘟在北方地区导致的猪群产能大幅去化，但并不意味着这一部分产能就是无效的。由于疫苗毒的初期症状并不明显，因此一旦猪群出 现疑似症状，哪怕没有确诊，养殖场也会加速出栏变现，实际真正因为 非瘟疫情死亡的生猪已经很少。此外大量的淘汰母猪也流入屠宰场，共同形成有效的猪肉供给，这导致目前市场供给始终保持着比较充裕的状 态。另一方面，在季节性需求淡季的背景下，当前市场对于大体重猪源 的消化较为吃力，特别是南方主要销区近期为了防控疫情出台各类严禁活猪调运的政策，更是导致北方大肥猪外运受阻。目前肥猪的价格已经 低于标猪，养殖端二次育肥的积极性并不高。以上两方面因素短期内将 持续利空生猪现货市场，我们预计 4 月猪价或继续维持筑底态势，随着 养殖端大猪存栏见底，猪价底部将逐渐明确，大肥猪的消化使得肥标价 格倒挂的情况逐渐改善，从而刺激下游开启二次育肥;另一方面。后期 气温上升，北方家庭农场和散养户将开启大面积的补栏行为，当母猪补 栏与二次育肥需求二者需求重合时，生猪价格有望得到提振。目前盘面仍然以弱势震荡看待，后期现货若进一步超跌则盘面或有继续跟随下跌的风险，建议多单等待现货止跌企稳以及上述预期发酵后再择机进场。

苹果     苹果10合约昨日大幅上涨，主要是受山东地区霜冻消息影响。10合约主要关注点仍然在于三个方面，一是现货市场情况；二是苹果产量预期；三是苹果交割成本重新对标，10合约交割标准有所调整。现货情况来看，产区果农降价出货意愿增加，产区走货继续小幅回升回升，4月8日当周，全国苹果冷库库存消耗量为32.92万吨，略高于前一周的31.97万吨，低于近五年同期均值35.04万吨。苹果库存仍然较高，卓创咨讯的数据显示，截至4月8日当周，全国苹果库存为762.61万吨，高于去年同期的630.35万吨。本周现货价格呈现回落态势，栖霞地区果农80#以上一二级好货2.5-2.6元/斤，低价2.2-2.3元/斤。综合来看，旧果降价部分缓解市场压力担忧，再加上苹果花期刚刚开始，天气扰动对价格的影响并未结束，或会对苹果10合约形成短期扰动，不过目前对于山东地区霜冻影响仍然有待进一步观察，整体增产周期背景下，暂时以短期炒作对待，仍然建议关注走高后的做空机会。

鸡蛋     JD2105合约震荡收小阳线，今日鸡蛋现货市场维持稳定，清明节后补货令蛋价连续几天上涨后维持稳定，主产区鸡蛋价格3.75元/斤，较昨日持平；主销区平均价格在3.94元/斤，较昨日持平。供应端来看，3月份在产蛋鸡存栏量小幅下降0.47%，短期内市场淘汰积极性不高，补栏量有限，空栏率增加，鉴于去年11月鸡苗补栏量偏低，4月之后在产蛋鸡存栏量预计变动不大，供应充足，短期看供应，长期走势取决于需求恢复节奏，预计4月之后鸡蛋市场价格将呈现缓慢上涨态势，在去产能背景下，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏，春季补栏高峰，若短期蛋价低迷抑制市场补栏情绪，将有助于远期市场及中秋行情蛋价走势，反之亦然。期货市场来看，主力05合约继续测试4200元/500kg支撑，期货市场呈现僵持状态，短线若跌至4000元/500kg附近可逢低布局多单，07、08、09合约面临供应压力释放与需求复苏的提振，价格重心将上移，09合约短期支撑4500元/500kg，可等待调整低位可布局长线多单，大趋势行情仍将随着季节性波动。

 

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