慢性病是我国国民生命健康的头号威胁。2019年我国慢性病患者超过3亿，每年因慢性病导致的死亡占总死亡88.5%。

对于患者来讲，慢病具有持续时间长、复诊频繁、院外自我管理难的特点。对于大医院来讲，在控制药占比政策下，其缺乏足够的动力和精力服务慢病患者；而基层医疗机构又普遍存在人员能力水平的短板，无法满足患者的就诊需求。

作为国内深耕数字医疗十余年的企业，微医以会员式的数字慢病管理和健康维护等服务为核心，以医保统筹区为单位，依托区域互联网医院构建互联网医联体，开展系统性的医疗服务，开创了中国数字医疗服务的新模式。

该模式可为患者提供涵盖线上线下复诊、电子处方、在线医保结算、药品配送、慢病全程管理服务等在内的数字医疗服务；同时，该模式以区域互联网医院成为医保定点机构的形式，真正打通了医保支付结算环节，以医保支付为抓手优化数字医疗服务路径以及慢病用药供应链，应用医保智能监控系统实施智能控费、节约医保资金、提升区域医疗服务体系运行效率。

据招股书显示，截至2020年12月31日，微医平台连接了中国超过7800家医院，覆盖了中国95%以上的三甲医院，在微医平台上注册的医生超过27万名。截至最后可行日期，微医已经建立了27家互联网医院，其中17家互联网医院能够与公共医疗保险系统直接结算平台提供的数字医疗服务的医疗费用。微医的平台累计注册用户约2.22亿，平均MPU达到约2540万。

2020年，微医营收18.32亿，同比增长262%；调整后净亏损为8.69亿，净亏损率由2019年的163%收窄至47.4%。

目前，对于同一领域已经上市的公司中，不论是主营业务还是营收结构，都仍以医药销售为主。根据Frost & Sullivan数据，按截至2020年12月31日的互联网医院数量和2019年的数字诊疗量计算，微医是中国最大的数字医疗服务平台。

以下是IPO解读部分：

1、融资估值：IPO前，微医获腾讯、高瓴资本、复星医药、晨兴资本、友邦保险、中投中财等知名投资机构多轮投资，本次IPO暂未定价。

2、商业模式及竞争力：根据Frost & Sullivan数据，按截至2020年12月31日的互联网医院数量和2019年的数字诊疗量计算，微医是中国最大的数字医疗服务平台。

3、财务情况：2018、2019、2020年，微医营收分别为2.55亿、5.06亿、18.32亿，年化复合增增长率高达168%；2018、2019、2020年，微医综合毛利率分别为29.9%、23.3%、27.2%；除去可转换优先股公允价值变动和股份为基础的薪酬开支等因素的影响，2018、2019、2020年，微医调整后净亏损分别为4.15亿、7.57亿、8.69亿。

4、行业：根据Frost & Sullivan的数据，中国数字医疗服务市场预计将从2019年的232亿元人民币增长到2030年的7395亿元人民币，复合年增长率为37.0%。

5、股东情况：IPO前，腾讯为最大外部股东，持有公司8.88%股权，其他机构股东还包括高瓴资本、五源资本、中投中财、启明创投、红杉中国、高盛、建银国际等。

专注严肃医疗，全面赋能供给方、支付方和需求方

当前，已上市的互联网医疗公司中，业务模式主要以医药电商为主，（除医药电商外）医疗业务占比均低于1/4。

而作为建立中国第一家互联网医院的数字医疗服务平台，微医诞生之初即锚定严肃医疗服务，同时赋能医疗服务方（大医院、基层医疗机构）和支付方（医保、商保）等多方，旨在协同为用户提供更加优质、便捷、经济的医疗健康服务。

患者端（糖尿病管理为例）：2019年5月，微医推出了由互联网医院运营的糖尿病管理项目，以数字化方式监测和管理会员糖尿病控制率。该项目帮助微医的会员有效地实现约64.1%的糖尿病控制率，远高于行业平均水平49.4% ，显著改善了会员的健康状况。

大医院端（上海为例）：微医在上海与约95%的二级及以上医院进行合作，累计提供超过2400万次的线上预约服务。通过该合作关系，用户能够接受其指定医生或专家的治疗，从而帮助线下医疗机构规范诊疗秩序。

基层医疗机构端（移动医疗服务为例）：通过提供流动医院服务和云检服务增强基层医疗机构的诊疗和检查检验能力，微医的移动医疗服务为基层尤其是农村和偏远地区输送优质的医疗资源及服务，总计覆盖了中国12个省69个县的2800万人口。

支付端（山东泰安为例）：2020年微医处理了泰安市中心医院约15%的年度门诊咨询量。微医在山东泰安提供的数字慢病管理服务，帮助将2020年单次处方金额较2019年降低约12.7%，同时也减少了用于慢病的医保基金总支出。

微医模式为大医院分担压力，为基层医院提升能力，为医保基金提高使用效率，为患者改善健康水平，形成真正的多方共赢。

经过十余年的发展，微医当前业务由医疗服务以及健康维护服务两大模块组成。这两大业务又可细分为远程问诊、全科医疗服务、专科医疗服务（包括辅助生殖等）、数字慢病管理服务、健康管理等服务，覆盖远程数字医疗全流程。

医疗服务收入主要包括：数字医疗咨询及诊断；综合医疗服务；专科医疗服务。

健康维护服务主要包括：数字慢病管理服务，即为患有特定慢病的会员提供区域范围内的数字咨询、治疗和管理服务；健康管理服务，包括为企业客户及终端用户提供的综合健康管理服务，以及流动医疗服务。

2020年，微医医疗服务板块营收7.07亿，同比增长473.57%；健康维护服务营收为11.25亿，同比增长252.16%。其中，医疗服务毛利率为31.1%，健康维护服务毛利率为24.7%。

营收增长迅猛，亏损连续收窄

2018、2019、2020年，微医营收分别为2.55亿、5.06亿、18.32亿，年化复合增长率高达168%；2018、2019、2020年，微医综合毛利分别为7628.6万、1.18亿、4.98亿，毛利率分别为29.9%、23.3%、27.2%。

随着业务规模扩大，微医的利润模型逐渐优化。2018、2019、2020年,微医的期间费用率（销售、研发、管理费用）逐年下降，分别为751.4%、219%、94.8%。值得注意的是，在研发投入方面，3年间，微医分别投入了2.38亿元、3.60亿元、3.44亿元。在2018、2019年研发投入占收入比高达93.4% 和71.3%，研发费用几乎等同于全部营收，即使在2020年收入爆发式增长262%的情况下，占比依然超过了18.8%。微医在研发上的投入可谓不计成本，多年来的建设和投入，构筑了微医的“护城河”。

除去可转换优先股公允价值变动和股份为基础的薪酬开支等因素的影响，2018、2019、2020年，微医调整后净亏损分别为4.15亿、7.57亿、8.69亿，经调整后净亏损率分别为-163%, -150%和-47%，逐年收窄。

政策破冰+渗透率提升，数字医疗迎来爆发增长期，2020~2030年复合年增长率为37.0%

在传统的线下医疗系统中，国内历来存在医疗资源与就诊需求倒挂、慢病患者缺乏长期主动管理等弊端。数字医疗可以有效地解决这些问题。

近年来，政策对于互联网医疗的态度从谨慎观望转变为大力支持。随着“探索区域共享网络支付平台”、“符合条件的互联网+医疗纳入医保支付”、“支持互联网+实现优质资源跨区流动”等政策利好来袭，互联网医院真正实现了业务模式全闭环，迎来蓬勃发展。

2020年，疫情带来了地理上的隔离，患者线下就诊风险高、难度大，数字医疗的渗透率借机得到了很大的提升。

2020年6月10日，中国工程院院士董家鸿，总结了疫情给互联网医疗带来的改变主要体现在三个方面：第一是线上复诊、线上咨询可以成为常态模式；第二，可以用远程医疗的方式来帮助基层医疗，提升医疗服务的能力；第三，通过线上医疗对慢病进行全程管理，可以持续追踪，对病人进行全程管理，保证医疗服务品质的最大化。

新冠肺炎疫情期间，数字医疗行业呈爆发式增长。无论是疫情早期医疗资源挤兑，催生了线上问诊，分担线下医院的压力；还是后期因交通管制，导致医院除新冠肺炎之外的正常诊疗停摆，大量慢性病群体用不上药，在网上续方、买药，“互联网+医疗健康”真正大范围走进了大众的生活，用户习惯得以快速养成。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国2019年数字医疗服务市场的市场规模为人民币232亿元，到 2030年预计达人民币7,395亿元，复合年增长率为37.0%。 

腾讯为最大外部股东，高瓴、红杉、复星等明星股东云集

IPO前，微医获腾讯、高瓴资本、复星医药、晨兴资本、友邦保险、中投中财等知名投资机构多轮投资。腾讯为最大外部股东，持有公司8.88%股权，其他机构股东还包括高瓴资本、复星医药、五源资本、中投中财、启明创投、红杉中国、高盛实体、建银国际等。

2015年，微医成立了国内首家互联网医院－乌镇互联网医院，开创了中国「互联网+医疗健康」创新模式，数字医疗服务市场开始蓬勃发展；2017年，微医成立首个互联网医院服务中心与线上协同开展服务；2018年，微医推出由互联网医院赋能的“流动医院”，并成立了首家专注慢病管理的互联网医院——微医泰山慢病互联网医院；2019年，微医在山东泰安推出中国首个可由医保直接结算的市级慢病管理服务模式；2020年，微医在天津推出全国首个以互联网医院牵头的省级数字健共体......

如果微医能推动更多的城市参与公共医疗服务体系数字化的进程，进一步扩大在中国的城市覆盖面和会员体系，那么微医势必会创造更大的社会价值和商业价值，也将得到市场的积极反馈。

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