新兴市场的风险又被引发关注，并且出现了大量资金流出的情形。

近日，有“央行的央行”之称的国际清算银行(BIS)在其年度报告中对新兴市场的三大风险提出了警告：首先最近几年高企的大宗商品价格以及强劲的资金流动，可能导致人们对潜在产出做出了过分乐观的估计；其次从历史上来看，新兴市场的信贷热潮和实际汇率上涨，是与资源从经济中的可贸易领域转向不可贸易领域同时出现的；最后信贷热潮导致的“沉重偿债负担”可能会令中期增长承压。

“经济学家和外国投资者可能拉美国家的潜在经济产出高估了，一旦他们认清现实，可能会导致巨额资金流出，” BIS在报告中表示，另外，一旦投资者对新兴市场的兴趣转向，新兴市场企业的“大规模借贷”也导致它们容易受到资金逆转的影响。

首先，BIS指出，对实际和潜在产出的差额（即产出缺口(output gap)）剔除大宗商品价格上涨和资本流动周期效应的估计值“表明，传统计算方法可能将巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁自2010年以来的潜在产出平均高估了约2%”。

而从目前的情形来看，全球资金正在加速从新兴市场流出。根据资金流向监测机构EPFR的统计，截至六月第二周时间里，新兴市场基金共流出93亿美元资金，创下自2008年金融危机以来的最大单周流出规模，其中71亿美元来自中国股票基金。EPFR此前公布的数据则显示，2014年全球新兴市场基金整体资金流出230亿美元，这是自2011年以来最大规模资金流出。

“除了经济被高估之外，美联储今年一旦开始加息，那么资本外流对新兴市场国家流动性带来的冲击也是显而易见的。此前美联储主席耶伦曾表示，如果经济形势符合美联储多数决策者预期，可能会在2015年稍晚开始加息。”分析人士表示。

其次，BIS表示，从历史上来看，新兴市场的信贷热潮和实际汇率上涨，是与资源从经济中的可贸易领域转向不可贸易领域同时出现的。

“这些资源错配可能大大削弱生产率增长，需要经历痛苦调整。” BIS警告称，鉴于过去10至15年的金融热潮、以及新兴市场实际有效汇率中值在2013年年中触及30年峰值（不过现在已朝着长期均值水平回落）的事实，BIS担心历史可能重演。

最后， BIS担心，信贷热潮导致的“沉重偿债负担”可能会令中期增长承压。

BIS的数据显示，与1997年亚洲金融危机时期相比，整个新兴市场的政府和非金融私人部门债务总额相对于GDP上升了50%。

BIS表示，巴西、印尼、新加坡和泰国的“信贷缺口”（私人部门信贷与其长期趋势的偏差）远高于10%。该行补充称，在过去，该指标高于这一门槛时，三分之二的情况下会在随后3年里导致“银行业承受巨大压力”。

新兴市场企业的资本化比率(Capitalisation ratios)——企业市值除以企业市值与负债账面价值之和——已降至在全球金融危机最严重时期所见的水平，这破坏了它们消化亏损的能力，而且很容易遭受融资逆转的影响。

相比之下，BIS对新兴市场国家的外汇债务风险更为乐观。它指出，跨境银行贷款现在仅为GDP的6%，低于2000年10%的比例。

BIS还表示，新兴市场将外汇储备与GDP的比例从上世纪90年代中期的约10%提高至30%，这增强了它们防御金融冲击的能力，尽管阿根廷（外汇储备与GDP比例只有5%）等一些国家远远地落后。

不过IMF最新提供的数据显示，新兴市场国家央行的外汇储备水平正以金融危机以来最快速度下降中，使得这些国家面对可能爆发金融冲击时的防御能力下滑。具体而言，今年第一季新兴市场国家的外汇储备总额较前季减少了2220亿美元或3%，至7.5万亿美元，创2009年第一季以来最大减幅。

但也有业内人士表示，虽然外储降幅创六年来最大，但外汇存量规模仍处历史高峰，使得观察家们相信这些国家整体的金融部位仍相对强劲，足以在市场压力升高时抵挡外来冲击。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“入门到进阶理财书单”，可获得关于入门到进阶理财书单的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注