两市指数继续缩量下跌，除酿酒、券商及碳中和主题板块表现尚可，有色、钢铁、水泥等周期板块跌幅较大。两市下跌家数明显多于上涨家数，市场氛围开始沉闷，赚钱效应慢慢减弱。

      美国流动性泛滥，且拜登政府仍然有加大财政刺激意愿，市场担心全球通胀来临导致未来全球货币政策缩紧。短期已经有三个新兴国家央行宣布加息似乎验证货币政策缩紧预期。此外，近期中国外围环境出现一些变化，引发部分投资者的担心，导致市场情绪走弱。当然，有利的因素是全球经济尤其是中国经济复苏迹象越发明显，从而对上市公司基本面形成较为坚实的基础。

      利多和利空因素叠加可能将导致 A 股形成较长时间上有顶下底的横盘震荡，短期震荡区间可能在 3300 点至 3500 点一带，如果遇到外围超预期利空则可能会小幅突破下沿。当前市场正处在投资逻辑切换时期。市场环境由原来的经济萎缩+低利率转变为经济复苏+利率上行预期快速增强，由此带来机构投资逻辑转换，由原来的不讲估值只讲好赛道转向估值性价比。

      自下而上的个股盈利景气成为投资核心，这加大投资者的选股难度。因此，在横盘震荡投资逻辑切换期间，赚钱效应可能会慢慢减弱，交投活跃程度下降，操作难度上升，投资者应该考虑控制仓位，等待更有利的进攻时机。

全球通胀担忧抬升，国内宽松预期纠偏

      1）美国通过 1.9 万亿经济救助计划，美联储扩表力度上升。全球疫情总体回落，欧美疫情显著好转，推动全球经济复苏与通胀预期抬升。

      2）与过去历次衰退后复苏不同，本次劳动力市场改善较快，生产+服务消费复苏预期，推动长债利率上行。截至3 月 19 日，10 年期美债收益率升至 1.74%，一度引发市场担忧。

      3）美国债券风险溢价持续下降，从绝对值水平看美国当前不论是高收益债券或投资级债券的信用风险溢价均已达到疫情前的水平。

      4）大类资产隐含的宏观风险触底回升，EM 与 DM 流入持续放缓。近两周新兴市场与成熟市场风险资产的流入自 2020 年 12 月以来持续放缓，美国标普 500ETF 也面临净流入边际下降的压力。

      1）流动性最宽松时点已过，近两周央行“零净投放” ，类似 2020 年 12 月流动性预期宽松的时点已经过去。

      2）中国资金面利率窄幅震荡，信用溢价小幅收缩。上周SHIBOR 3M 2.70%，3 个月期理财年化 3.68%，10 年期国债利率 3.24%，AA 产业债信用利差中位数 2.86%，整体处于窄幅区间震荡。

      3）IPO 保持常态化发行，定增节奏总体平稳。其中，3 月 19 日当周 IPO 融资 23.11 亿元，定增融资 216.82 亿元。

      4）A股震荡走弱，市场活跃度下降。上周两市单日成交金额已下降至 8200 亿左右，新发行偏股型基金 336.50 亿份，基金发行高点已过，居民入市的节奏正在放缓。

      5）北上资金整体净流入，配置与博弈盘表现分化。上周北向投资者净买入 A 股 87.08 亿元，其中周期板块北上净流入 39.69 亿元，消费净流入 22.90 亿元，科技净流入 52.01亿元，金融净流出 25.35 亿元。节后配置资金加码新能源、银行、周期，减持消费；博弈型净流出，仅对金融有所偏好。