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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘晓宁

事件：

6月25号公司股票复牌，并公告了第一期员工持股计划。公司参与员工不超过39名，筹集资金总额不超过5500万元，通过兴证证券定向资产管理计划，取得股票不超过133万股。在股东大会审议通过之后6个月内，通过二级市场购买，锁定期一年，存续期2年，公司实际控制人卢元建为员工提供无息借款，但借款与自筹比例不超过1.5:1。39人中包含公司监事、高级管理人员7 人，合计认购份额为1,750 万份，占员工持股计划总份额的比例为31.82%，其他员工合计认购份额不超过3,750 万份，占本员工持股计划总份额的比例为68.18%。

投资观点：

全部高管参与员工持股彰显公司发展信心。本次员工持股计划涵盖人员包括公司总经理，3个副总，董秘兼财务总监，以及2个监事，且实际控制人提供无息1.5:1的借款，直接从二级市场购买，体现公司对自身未来发展以及对公司股价的信心。

木质活性炭龙头向平台型公司跨越。公司原有主营业务活性炭国内市占率超过30%，为行业绝对龙头，有望凭借较强的研发实力逐渐拓展多个高端领域下游应用，取代被国外产品占据的活性炭高端市场，实现从活性炭生产企业向多应用领域的平台型公司的跨越。

公司积极转型，着眼布局包括环保在内的6大新兴领域。从研发进度来看，目前环保领域推进速度最快，环保包括烟气治理和水处理两个大的方向。另外，公司在汽车油气回收碳、电容碳、载体碳、储能碳和医疗针剂五个领域也有望不同程度的突破，我们相信这些新兴领域应用将打开公司新的成长空间和盈利模式，引领公司转型方向。

公司近期现金收购元禾子公司，同国际领先企业赢创共筑白炭黑优质产业链。新收元禾白炭黑业务为公司的主要利润来源。公司是国内少数取得轮胎论证的供应商之一，随着欧盟“绿色轮胎”标准实施，对高分散白炭黑的需求将日趋旺盛，未来盈利能力有望进一步提高。

投资评级与估值：假设元禾子公司于2015年6月份并表，我们预计2015年-2017年公司净利润将达39、61和70百万元，对应14-17年EPS分别为0.06、0.29元，0.45元，0.51元，三年复合增长率105%。鉴于公司利用研发优势积极开拓活性炭下游多领域应用，未来将从活性炭生产向平台型公司转型跨越，其中环保应用进展较快即将发力，超级电容、医药、储能、化工载体、汽车用多领域也亟待突破，未来市值成长空间广阔，重申“买入”评级。

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