根据《第一财经日报》所获资料，宝塔石化的处境并不见佳，而宝塔实业正是其真实状况的缩影。然而，一方面自身处境艰难，另一方面却在大手笔对外投资。在矛盾的表象背后，可能正隐藏着宝塔石化的资本运作棋局。

宝塔实业缩影

根据宝塔实业6月24日晚间公告，公司近日收到河南城建建设集团有限公司(下称“河南城建”)民事起诉书，根据双方签订的工程合同及补充协议，后者施工的总造价3315万元的轨道交通轴承建设项目，目前已完成全部施工，应付清全部工程款，但宝塔实业至今只付了2529万元。

为此，河南城建向法院提出诉讼请求，判令宝塔实业支付工程款786万元，以及逾期付款利息44万元，两者合计830万元。银川中院做出裁定，对宝塔实业采取保全措施，冻结其价值837.9万元财产。目前，法院已冻结其银行账户资金837.9万元。

宝塔实业前身为西北轴承，今年6月5日起证券简称方才更名。公开信息显示，宝塔实业为宝塔石化控股子公司。截至2015年3月底，宝塔石化持有该公司1.99亿股，持股比例为53.43%。

与河南城建的诉讼，并非公司近期唯一的债务纠纷。2014年4月公司公告称，因深圳民鑫实业有限公司、西北亚奥信息技术股份有限公司(下称“西北亚奥)等四家企业，与湖南长炼兴长集团返还资金保证合同发生纠纷，且无财产可供返还，湖南长炼兴长集团于2014年2月18日向法院申请追加4家企业为被执行人，在1500万元本息范围内，对被执行人西北亚奥所欠申请执行人兴长集团的债务承担连带清偿责任。

而在被追加执行的4家企业中，就包括宝塔实业。据其2015年2月公告，此事将影响其其2014年净利润800万元。

对于一家上市公司来说，合计1000余万元的债务，似乎不值一提，就在2015年2月底，该公司还刚刚完成了6亿元的定向增发。然而，在这些纠纷背后，却是宝塔实业真实处境的写照。

2012年以来，宝塔实业已经连续3年亏损。年报数据显示，2012~2014年，公司扣除非经常性损益后分别亏损8094万元、1.24亿元、1.66亿元。2015年一季度，其亏损亦达2345万元。

而资金状况更是捉襟见肘。年报披露，截至2014年底宝塔实业货币资金2877万元，比年初减少了约65%，而同期短期借款却达6000万元。2015年一季报显示，今年2月底完成6亿元定增后仅一个月，其账上的货币资金便仅剩4.38亿元。

为了筹集资金，宝塔实业近年多次向股东、内部职工借款。根据公开信息，截至2014年8月，该公司仅内部职工借款余额高达8990.8万元。

宝塔石化资本局

单笔金额几百万元的债务纠纷，对一家上市公司来说，似乎显得无足挂齿。然而，正是这些小额债务，折射出了宝塔实业及宝塔石化的困境，同时也暴露了宝塔石化的资本运作棋局。

宝塔石化被外界熟知，源于其与曾经的内地首富李河君，以及其旗下的香港上市公司汉能薄膜发电的交集。2014年1月、2015年3月，宝塔石化及其控股子公司南方宝塔，都曾试图参与汉能薄膜发电定增。但第一次参与定增，在2014年4月就已终止，而第二次则前途未卜。

《第一财经日报》此前从知情人士处获悉，锦州银行向汉能控股提供了数十亿元的巨额融资，时间发生在2014年下半年。锦州银行2014年年报显示，锦州银行第二大股东为银川宝塔精细化工有限公司(下称“宝塔精化”)，持有该行2亿股，持股比例为4.54%，而宝塔精化正是宝塔石化子公司。

大手笔输血汉能之际，宝塔石化自身却处境堪忧。除了宝塔实业，宝塔石化及其子公司，也多次陷入债务纠纷。根据中国裁判文书网信息，因涉及金融借款纠纷，宝塔石化及其子公司，曾被交行青岛分行起诉。但由于宝塔石化等偿还了欠款，交行青岛分行撤诉。不过，裁定书中未载明银行起诉时间，而裁定书出具日期则为2015年4月。

此外，宝塔石化子公司宁夏宝塔能源、孙公司珠海宝塔石化，也陆续曝出债务纠纷。2014年9月，由于融资租赁时与租赁公司发生经济纠纷，子公司宁夏宝塔能源化工有限公司资金账户被冻结，经宝塔石化出面协调，相关账户才得以解冻。2014年10月，珠海宝塔石化也曾出现3亿元信托贷款不能如期偿还的情况。

就在自身及多家子公司多次出现债务危机的同时，宝塔石化也在频繁进行资本、资金运作。据《第一财经日报》此前所获资料，2014年仅债券融资工具一项，宝塔石化及其子公司就获得数十亿元融资额度。其中，包括宝塔石化发行的28亿元中票、24亿元短融，以及部分子公司发行的2亿元私募债。

资本运作也在紧锣密鼓的展开。2014年2月，宝塔实业决定以4.81元的价格，向宝塔石化发行1.25亿股，募集资金6亿元。2015年2月，上述增发完成。但值得注意的是，早在2014年9月9日，证监会就已核准宝塔实业增发，此时距离半年有效期已所剩无几。

2015年4月7日，宝塔实业发布公告，称因正在筹划重大资产重组，其股票从当日起停牌，拟向发行股份购买深圳市沃特玛电池有限公司100%股权。4月16日公司宣布，相关资产不具备交易重组条件，故放弃此次重组。

与此同时，宝塔石化也在频繁质押所持上市公司股权。根据宝塔实业2015年3月12日披露，宝塔石化将所持该公司1.25亿股限售流通股，全部质押给西藏信托。截至公告日，宝塔石化已累计质押宝塔实业1.99亿股，质押率已达100%，占上市公司总股本的53.43%。

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