周二市场缩量反弹，上证指数收于3446点、上涨0.78%，创业板指上涨1.06%、上证50指数上涨0.91%，两市成交7305亿元、成交量有所萎缩。板块方面，房地产、食品饮料、公用事业等涨幅居前，有色、采掘、钢铁等跌幅居前；两市A股涨跌比为3072:977，上涨家数更多些。

从市场运行看，周二市场以缩量反弹且结构上以抱团股、低估值、碳中和等联动上涨的形式演绎；相反，近期相对强势的顺周期股票也开始分化，有色、煤炭、钢铁等有所下跌，资源股对短期大宗商品价格走势的敏感性在增大，这意味着资源股的获利盘较大，持仓筹码的稳定性开始变差，从持仓筹码稳定性的角度看，目前低估值的国之重器的中字头公司相对更稳健些。

顺周期板块的调整和分化、抱团股的反弹，银行地产等低估值板块的上涨、碳中和主题的狂飙突进，显示了市场存量博弈、反复寻求性价比和热点聚集性的特征。近期市场对抱团股、低估值个股、周期股、碳中和等形成了轮动；其中，碳中和题材最新最热、预计最具有持续性和炒作性，毕竟其中环保等板块也属于长期被冷落股、兼具估值修复的概念。分化和轮动明显，倾向于配置均衡些；即抱团股的超跌反弹和周期股的获利回吐，在反复交织中。

这里再谈一下市场热议的抱团散架、基金净值雪崩的归因。

从最近几个交易日港股和美股的表现来看，美国科技股和港股互联网龙头等个股对美债利率温和上升的韧性在增强，相关龙头股在美债利率达到1.6%的水平、略有缓和时即有一定的反弹。因此，A股无风险利率的锚是否真的是美国10年期利率、是存在争议的；笔者更愿意认为美国无风险利率上升只是一个药引子而已，更关键的是紧信用、查违规信贷入楼市等监管政策，打破了基金发行和抱团股之间的自我循环。另外，春节前一九效应的虚妄（春节前仅10%的抱团股大涨，这是伪港股化和伪美股化、仅仅是抱团股极端正反馈效应而已）带来的行为金融层面的修正。因此，追根溯源、承前启后，一方面，在清查违规信贷间接入市的最紧的时间窗口过去后（从媒体披露的情况看，违规信贷回笼的日期多集中在3月末或略后些），市场料会缓和些；另一方面，A股有涨过头和跌过头的过度反应的历史经验，因此，未来抱团股也存在跌过头的可能性，比如核心资产估值中枢回落到20-30倍左右时，吸引力会增大、目前茅指数的市盈率在30倍略上方些，因此，在煤炭有色滞涨而资金聚焦在碳中和等主题投资的时候，挖掘被错杀的抱团股和部分低估值的国之重器股的价值在逐步增加。

因此，维持前期思路，市场指数短期总体在3300-3500的B浪反弹中（历史经验看，B浪反弹不同于主升浪的一气呵成，一般会有几次反复震荡的过程），超跌反弹和资金腾挪是主基调；B浪反弹的目标位大概率在20日均线附近，该位置大概率能够触及，但随后可能仍有回踩。因此，指数空间不太大、板块轮动较快；仓位上不宜冒进、配置方向上适宜均衡些，重点从碳中和等大题材中挖掘顺周期、低估值、超跌板块的修复机会，兼顾被错杀的部分机构抱团股、从技术上看部分错杀抱团股未来超跌反弹的弹性也是比较大的。