本文作者：图表家

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美联储为什么可能会再次“扭曲操作”

美联储于2011年10月重新审视了“扭曲操作”手册。这一时期与1961年不同，因为当时没有金本位制，而且美联储的资产负债表也很大。

由于量化宽松和金融危机，美联储的资产负债表从2008年到第二次量化宽松政策（2011年年中）激增了200％，达到近3万亿美元。

新近持有的短期国库券使美联储有足够的能力将其持有的证券转换为更长的期限并鼓励经济活动。（上图）

新近持有的短期国库券使美联储有足够的能力将其持有的证券转换为更长的期限并鼓励经济活动。

为什么是现在？

经济的致命弱点是利率上升，并导致“金融状况趋紧”。尽管某些美联储成员不愿接受，但莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）理解了这个问题。她知道更高的利率将确保经济不会脱离衰退。

随着利率上升，Twist Twist 3.0的机率增加。Twist可以在不改变当前每月1200亿美元量化宽松步伐的情况下减慢或停止利率上升。

由于通货膨胀的影响，增加量化宽松政策数量的替代方案可能导致利率进一步攀升。

简而言之，Twist允许他们在不增加足迹的情况下操纵市场。

什么扭曲和如何扭曲

回顾“ Twist Twist 2.0”（2011年），我们评估了其行动的有效性以及各种资产类别的表现。这样的分析提供了对这些资产类别今天可能如何表现的一些见解。

下面的前三个图表显示2年期和10年期债券的收益率以及2/10年期收益率曲线。在图中，“扭曲操作”的周期以灰色突出显示。绿线表示在Twist操作期间收益率的运行百分比变化。

此外，从“谣言”于2011年7月传言到完成为止的这段时间，“ 2/10”曲线图突出显示了以124个基点展平的曲线。

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下一组图形使用相同的格式来显示标准普尔500，原油和黄金在同一时期的表现。

最后，我们展示了在“扭曲操作”和“扭曲之前的谣言”期间标普行业和其他股票指数的表现。

Twist 2.0行动完成了美联储的使命。在美联储不增加其资产负债表的情况下，收益率曲线显着变平。当Twist成为谣言时，大多数拼合发生在实际操作之前。

相反，大多数股票市场和板块在“扭曲操作”中上升，但在“谣言”时期则无动于衷。值得注意的是，当时的经济正在放缓。因此，宏观趋势也导致利率下降。

从Twist谣言的角度讲，通货膨胀和较高利率，金融，能源，材料和工业等通常与之相关的行业一直持续到其结论。在整个时期内，公用事业，技术和钉书钉等较低利率的行业都表现良好。

最有趣的是，从传闻到运营结束，债券与股票价格之间的每周相关性极强，如下所示。

总结

鉴于美联储的资产负债表膨胀，高收益率促使美联储进行扭曲只是时间问题。2011年，当美联储首次暗示“扭曲”时，其2/10年期收益率曲线为2.60％。

今天，收益率曲线约为该水平的一半，为1.35％。因此，Twist具有相同效果的可能性较小。

如今，美国国债的供求关系方程也有所不同。首先，政府的赤字为3万亿美元，约为十年前的三倍。美联储每月购买800亿美元美国国债，抵消了债务的供应。

在2011/12年度，由于第二轮量化宽松政策刚刚结束，美联储的资产负债表并未增长。此外，正如我们在开篇所述，在接下来的几个月中，美国国债的发行将暂时减少。

美联储拥有足够的资产来显着平息收益率曲线。投资者面临的问题是其他资产类别将如何对这种行动做出反应？

较低的利率可能会缓解股市上涨的压力。它们也可能在一定程度上促进经济活动。

鉴于市场具有极强的投机性以及大量的财政和货币干预，我们必须问：

投资者会与美联储共舞，还是会担心某些事情是不对的？

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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