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贵金属  周三夜盘黄金站上1720美元/盎司，短期反弹确认，内盘因为汇率贬值黄金的走势也偏强，两种叠加下当下或为布局多单的时间。据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，黄金持续受到的利空消退，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。在以往的复盘中我们写道，银价的扰动因素较多，其一是股市代表的风险偏好，其二是黄金代表的贵金属方向，其三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，需等候新的合力形成逢高沽空，目标4800-5000元。
铜   周三铜价大幅回落，隔夜窄幅震荡，沪铜2105收于65740，微增0.08%。供需方面，目前铜矿现货TC仍处于低位，表明铜矿供应依然紧俏，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁，目前情绪影响大于实际影响，关注后续进展。不过南美发运干扰因素基本解除，秘鲁预计今年铜矿产量增长35万吨至250万吨，后续紧张情况料逐步缓解。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。因此供给端对铜价支撑逐步减弱。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期。近日铜价高位回落，消费有所好转，下游逢低采购增多，国内累库幅度放缓，截止3月8日国内社会累库较上周增加1.34万吨。汽车2月销量因春节和缺芯影响产销环比走弱，后续缺芯问题逐步缓解，汽车板块仍将有不错表现。不过下游整体新增订单仍受到一定抑制。季节性需求旺季来临，铜价将影响需求旺季表现。宏观方面，美国如期通过1.9万亿美元财政刺激计划，但市场已充分消化该利好。长期美债收益率因380亿美元美债标售后而小幅走低，美元走弱。但美联储未试图遏制其抬升势头，在经济复苏加快背景下，长期美债收益率后续仍有上升空间，并带动美元指数走高，令有色市场承压。中国2月M2及社融全面超预期，紧信用步伐放缓。目前全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。但铜价经历快速大幅攀升后，短期料整理消化前期行情，或呈现宽幅震荡走势，下方支撑位64000。操作上建议观望或逢低轻仓试多。
锌、铅  周三夜盘锌价窄幅波动，相比于前几个交易日有色的波动率呈现快速下降的趋势，说明在进行新一轮蓄势，参与难度较大上下都有一定空间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈。考虑到人民币汇率开启大的贬值周期，我们建议在中线上锌多头更多关注止盈，着重关注多空转势的时间节点。但鉴于下午收盘时中国的社融等数据略微超预期，我们看到外盘在中国数据公布后出现了快速的拉涨，至少当下的多头氛围没有完全消失，空单还是相对小心。操作策略：波动显著的行情操作难度较大，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地，有一定可能铅会出现突发性的急涨，如果没有的话观望为主。
铝   昨日沪铝主力合约AL2104低开高走，全天震荡反弹。夜盘低开高走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均贴水缩小到20元/吨。据SMM数据显示，2021年2月（28天）中国氧化铝产量585.7万吨，其中冶金级氧化铝564.7万吨，冶金级日均产量20.17万吨，环比增加9.89%，同比增加9.16%。再生铝合金方面，昨日再生铝价相对坚挺，跟跌有限。国内价格上，国内大型再生铝企业报价下调0-100元/吨至17500-18100元/吨之间；中小厂方面，下跌100元/吨至17100-17300元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量试多，04合约上方压力位17500。
锡   虽然有色板块偏继续拖累锡价，然锡价的韧性和强势依然存在，沪锡夜盘如期走高，一度涨2%至17.81万元，尾盘依然涨1.37%至17.7万元，整体依然处于上涨趋势状态，这符合我们近期的观点，在17-17.5万之间逢低做多，逐步加大配置。伦锡方面，伦锡涨2.86%至2.5万美元上方，上涨趋势非常明显，对锡价形成有效提振。锡价内外盘联动分析方面，通过测算2.4万的伦锡对应的到岸价格为21.1万元，2.5万的伦锡则对应更高的到岸价格，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言形成提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美债美指使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，有色板块回调后，当前宏观面的影响在减弱，但是长期利好依然存在。故基本面依然支撑着沪锡，宏观面对锡价的拖累依然存在，但是长期则是利好因素，我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是，受市场情绪影响的锡价大幅下跌的可能性不大，此时依然是逢低逐步建仓的时机，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，空单止盈离场，多头逐步加仓，密切关注有色板块的整体走势和市场情绪。
镍   镍价夜盘冲高回落，继续围绕12万元附近波动。美国1.9万亿刺激计划进展顺利，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属。阶段关注美元的进一步指向性，反弹趋缓有支持，急升则不利有色。LME镍库存继续在26万吨上方。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估。从现货情况来看，现货市场方面，镍购销略转观望，基差波动。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水进一步提高，内外盘窗口有打开料会吸引镍豆进口增加，暂时可交易货源有限，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持较好。不锈钢厂盘价有所下调，期价波动，库存周度库存回落，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍生铁下跌，镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，成本支撑仍限制不锈钢价过度下跌。LME镍价16000美元附近反复波动，龙头品种铜走势高位震荡，镍相对弱势维持。沪镍预期暂偏弱波动反复，120000元附近反复波动，市场有观望，但下跌动能已经减弱。
不锈钢  不锈钢期价在14000元附近波动。不锈钢厂热轧盘价下调，但冷轧是稳定的。现货不锈钢库存最新显示有降库。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达72548吨，降2649吨。现货不锈钢价格有波动但相对抗跌，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。
螺纹     螺纹隔夜盘小幅反弹后再次走低，现货日内北京地区跌40元至4550元，上海跌60元至4640元，基差收窄。建材日成交量小幅增加但低于19年同期，下游项目开复工进程较快，预计最近两周螺纹见库存拐点。节后由于期货一直围绕供需利多预期进行交易，盘面大涨并升水北方现货对预期有所透支。在近期需求恢复偏慢的情况下，市场对其强度形成分歧，同时库存和供应均较高，而近两日原料大跌导致钢材盘面利润维持高位，成本支撑相应减弱，促使其波动加大。对于压减产量的目标，考虑到“两会”提及碳达峰，及统计局上调2020年粗钢产量数值，相对比较看好目标达成，但时间上对05合约影响可能有限。因此，3月核心变量仍是需求表现，需求较好之下现货会主动走强、基差扩大并带动期货继续上行，反之若恢复偏慢，即使是一段时间不及预期，也会引发乐观情绪向下修复，出现类似2018年3月的调整，近几日现货成交一般且反馈基建资金偏紧，因此需注意情绪转换并带动盘面继续回调的风险，而在去库开启前，2105合约关注4500元支撑，上方压力4850元，库存偏高的贸易商仍建议基差收窄后建立期现正套仓位规避调整风险。同时，昨日公布的2月社融和信贷数据超预期，居民和企业中长期新增贷款维持高位，相应显示地产销售依然较好，同时制造业开支较强，在此之下对旺季螺纹需求仍比较看好，只是要注意节奏问题，全年的主线依然是严控粗钢产量及地产建安投资正增长，驱动螺纹偏强运行。
热卷     夜盘热卷窄幅震荡，昨日现货价格小幅下跌。2月社融数据超超预期，市场情绪有所缓和，热卷跌幅收窄。目前从产业数据来看，热卷供需并不悲观，一方面受环保限产影响，热卷产量已连续两周下降，上周公布的热卷周产量320万吨左右，属于历史中位水平，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制，另一方面，对于需求端，热卷表观需求上周回升明显，按照上周的增幅，本周热卷表需预计将回升至338万吨左右水平，现货价格回落后随着终端消费旺季的到来，下游或将迎来补库，海外制造业复苏，热卷及其终端产品出口需求旺盛。上周热卷钢厂库存继续向社会库存转移，目前社会库存高于去年同期（农历）31万吨，但总库存增幅明显下降，同比低于去年22万吨，比其他年度的峰值高46万吨左右，预计本周热卷库存将迎来拐点。总体来看，热卷供需预期较好，后期若需求回升，库存下降，价格大概率将重回强势，可关注远月合约做多机会。后期来看，铁矿石的回落叠加对前期乐观预期的修正，带动钢材整体下行，昨日社融数据超预期，盘面有所企稳，但若短期库存数据不及预期，仍有继续回落可能。操作方面，建议观望或逢低轻仓试多，关注今日库存数据情况。
锰硅     锰硅盘面昨日冲高回落，收长上影线。内蒙地区厂家限电停产对盘面的上行驱动愈发减弱。近期锰硅供应端虽出现一定幅度的收缩，但实际减量并不明显。其他主产区对内蒙地区产量的替代效应逐步显现，上周全国锰硅产量环比下降0.3%至206675吨，开工率环比下降0.82%。河钢3月钢招首轮询盘价格出炉，环比下降100元/吨至7300元/吨。河钢本轮采量也环比下降，下游钢厂对高价锰硅的接受程度不高。钢厂节前补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高，主动采购意愿并不强烈。随着主流钢厂钢招价格的落地，现货市场价格得到指引，短期一致性增强，之前升水现货较为明显的盘面有回调需求。锰矿方面，近期库存压力有所缓解，但主要是因为近期外矿到港压力减轻，合金厂家实际采购意愿并未出现明显提升，港口现货价格近期走强后进一步上涨空间有限。操作上，参考3月主流钢招价格，盘面短期上行将较为乏力，后续若政策端不出现进一步升级，可以采取逢高沽空策略。
硅铁     硅铁盘面昨日冲高回落，一度刷新新高，收长上影线。内蒙地区厂家近期受限电停产影响预计月度产量将有4-5万吨左右的下降，但其他主产区当前受高利润驱动基本维持满产，宁夏地区产量后续仍将有进一步提升的空间。预计全国硅铁整体供应端短期较难出现趋势性下降。受强预期推升的盘面价格后续将逐步回归自身供需基本面。钢厂今年节前对铁合金的补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高，从河钢对锰硅的3月钢招来看，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强。短期硅铁供需仍将处于供强需弱的局面，预计主流钢厂本轮对硅铁的钢招价格环比增幅较为有限。当前盘面更多是受供应端减产预期驱动，升水现货明显，需谨防预期差导致的回调风险。操作上8000上方可逐步采取逢高沽空策略。
铁矿石  铁矿昨夜盘在60日均线附近展开小幅反弹，加之昨日间收出下影线，盘面出现短期止跌企稳的迹象。11号之后本轮唐山地区限产对铁矿价格的短期冲击或将告一段落，价格走势将重归自身基本面。对铁矿后续供需逐步改善的预期维持不变。近两日随着盘面价格的止跌企稳，河北地区以外的其他钢厂已开始进行主动采购。本周北方港口由于到港量偏低库存开始再度出现去库，其中MNPJ粉供应依旧偏紧。近期钢厂采购虽然受环保限产影响短期再度青睐球团和块矿，但后续对粉矿的需求将再度回归。从对后续基本面的展望来看，铁矿本轮下跌并不意味着前期上涨趋势的终结。随着下游成材消费逐步进入旺季，在长流程钢厂利润持续改善的情况下，铁水产量和疏港量在短期限产影响结束后将再度进入上行通道。进入3月后外矿发运并未出现明显恢复，最近一期澳矿发运量再度出现明显下降，对于铁矿中期供需平衡表仍维持偏紧预期不变。当前05合约交割临近，而盘面仍贴水现货较为明显，待本轮环保限产结束后，高基差修复行情随着铁矿实际需求端的恢复将再度上演。当前操作上不应盲目杀跌，可尝试背靠60日均线逐步低吸。如果60日均线被确认有效击穿则应止损离场。后续的风险仍主要来自于本轮限产的持续时间和后续的执行力度，若本轮环保限产后续不出现进一步升级，盘面继续调整的空间已不大，反之铁矿价格承压的时间可能会延长。
玻璃     夜盘玻璃期货大幅下挫，主力05合约下破2000元关口收于1968元。现货方面，周三国内浮法玻璃市场价格延续上行趋势，华北玻璃市场稳中有涨，河北安全、润安、金彪上调2元/重量箱，正大上调1元/重量箱，部分贸易商仓库出货价格基本稳定；华东山东巨润、安徽台玻上调2元/重量箱，其他价稳；华中河南洛玻上调2元/重量箱，咸宁南玻白玻上调50元/吨，超白上调100元/吨，其他多数厂家稳价操作，产销尚可；华南市场东莞、江门信义白玻、色玻涨2元/重量箱，八达涨1元/重量箱，华南台玻涨3元/重量箱，厂家库存不多，短期或延续零星小涨趋势。从整体供需格局看，浮法玻璃从去年的供不应求转向今年的供需平衡，春节过后价格持续拉升有待下游接受和消化；终端用户在低库存状况下的补库动作有恐慌性成分，接下来或从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。盘面较大概率延续调整，建议前期空单继续持有，目标位1850元。



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