国际宏观  【拜登本周将签署纾困刺激法案，美国前五个月预算赤字突破万亿美元】美国总统拜登1.9万亿美元的刺激法案周三终于在国会闯过了最后一道关卡，众议院以220对211票的结果通过了法案，白宫在投票结果出炉前称，总统拜登3月12日将要签字。此外，据悉拜登将在周四的演讲中推出应对新冠疫情的下一阶段措施；他的下一个优先事项将是基础设施法案，有望5月在参议院委员会通过。纾困刺激法案通过后将会迅速实施，流动性再度冲击金融商品市场，有助于金融商品市场的再度走强，通胀亦会走高；美联储则会被迫买单，维持宽松政策不变。持续的纾困法案刺激，美国2021财年前5个月的预算赤字达到1.05万亿美元，创下了历史同期新高，国会预算办公室周三表示，刺激法案将会使今年的赤字进一步扩大1.16万亿美元。随着刺激法案的实施，料财政赤字将会进一步扩大，高于预算办公室的预测。这对于美元美债形成短期的冲击，但是年内将会因经济强势继续维持强势。
【美国2月份核心CPI升幅弱于预期，通胀压力仍处低位】美国劳工部周三公布的数据显示，整体CPI较上月增长0.4％，较去年同期增长1.7％；不包括波动的食品和能源成本的核心CPI比一个月前增长0.1％，较去年同期增长1.3％，表现均不及预期，通胀压力暂时没有失控。由于二手车，服装和运输服务的成本较一个月前下降，美国核心消费物价指数(CPI)升幅低于预期，表明整体通胀压力依然处于可控范围内，对货币政策的影响有限，或局部缓解调整货币政策的压力。低于预期的核心通胀使得美联储从紧的步伐可能放缓，这有利于美联储更长时间维持宽松，从而对金价构成支持，黄金价格突破1920美元，美元指数亦出现小幅回落。不过，从中期角度来看，由于新冠疫苗的加速接种，以及拜登1.9万亿刺激计划的推出，市场对未来通胀前景的预期仍日渐升温，通胀压力依然较大，对于抗通胀黄金依然会形成支撑。
【其他资讯与分析】今晚20:45，欧洲央行公布利率决议，21:30欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会。关注欧洲央行对欧债收益率上升和购债政策的表态。据悉日本央行考虑进行货币政策评估后允许国债收益率更自由波动，可能采取的一个办法是减少提前披露的购债操作细节。

股指   隔夜市场情况看，美国股市涨跌互现，纳指下跌、道指表现较好，标普500指数上涨0.6%。欧洲股市也涨跌不一，英国股市下跌，德国和法国股市上涨。A50指数上涨0.32%。美元指数小幅回落，人民币汇率走升。消息面上看，美国刺激案获国会通过，且2月核心CPI弱于预期，这是推动标普500指数大涨的主要因素。欧洲方面，欧央行今日将做出决策，料预计维持当前措施不变，总体方向依然宽松。而中美外交人员下周将举行会晤，关注中美之间是否有缓和信号出现。国内方面，全国人大今日将闭幕。有消息称科创板上市标准可能提高，这可能抑制股票供给，是潜在利多。总体上看，隔夜消息面变动不大，但外盘变动对情绪有一定利好影响。此外，昨日盘后公布的贷款、社融数据超预期，利好影响预计将在今日显现。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。技术面上看，上证指数高开低走，主要技术指标多数回落，但短线超卖情况继续缓和，目前3350点附近支撑有所强化，可继续关注，但指数奔向3200点附近的阶段性低位的趋势难言结束，仍需警惕调整风险，上方主要压力仍是3731点，中期走向正转向震荡。长线来看，暂认为上行的格局不变，底部仍在继续抬升，但震荡幅度也有所放大，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债   昨日国债期货早盘震荡，午后走高，其中二债收平，五债上涨0.10%，十债上涨0.15%。从短期走势上，国债期货仍然跟随金融市场波动运行，在存量博弈下，股票、债券甚至债券、商品之间的跷跷板效应更加明显，在大类资产之间我们认为随着股市与商品先后走弱，利率债的交易和配置价值已经显现，在资产间可作为对冲配置品种。从利率债自身情况来看，市场收益率水平在去年下半年以来已经显著回升，今年经济条件前高后低相对确定，随着经济增速边际递减，利率债的配置价值将会逐步体现。在节奏上，我们认为上半年收益率探顶、价格波动筑底，下半年收益率高位回落，价格逐步走高。昨日国家统计局公布2月份物价数据，其中2月CPI同比降0.2%，预期降0.5%，前值降0.3%；2月PPI同比涨1.7%，预期涨1.5%，前值涨0.3%。物价稍高于市场预期，但整体仍处于低位，对债市压力有限。资金面上，主要期限资金利率保持稳定，央行公开市场保持小规模操作，市场利率围绕政策利率运行。操作上，在金融市场波动加剧的情况下，建议加大国债期货配置力度，耐心等待市场配置机会的到来，品种间可继续关注做平曲线的交易策略。

股票期权  2021年3月10日，沪深300指数涨0.66%，报5003.61点；50ETF涨0.54%，报3.523；沪市300ETF涨0.42%，报5.000；深市300ETF涨0.54%，报4.983。
昨日股市出现反弹，但整体依然弱势，近期股指下跌的主要原因在于货币政策边际收紧的预期以及人民币升值预期出现转变。近期连续出现贬值。人民币短期承压。短短9个交易日，人民币离岸汇率就从高位最高下跌了1000点。而周一，人民币继续下跌，目前累计贬值了300个基点，这和去年以来人民币气势如虹的大牛市形成了天壤之别。短期美元指数大幅反弹，人民币承压，人民币短期或仍将下跌，对股市构成利空。此外，美国国债收益率大幅上行，抬升全球主要国家十年期国债收益率，后市对于通胀的预期升温，对于股市估值具有利空影响。总体来看，目前指数的短期下行趋势并未改变，沪深300指数下方4900-5000点区间存在支撑，近期指数有望企稳反弹。期权方面，隐含波动率25%左右，波动率居高不下，仍建议卖出认购期权，如卖出3月或4月沪深300ETF购5.5获取权利金。

商品期权  美国国债收益率回落，投资者市场风险偏好回升。美1.9万亿刺激法案获国会通过，叠加2月核心CPI弱于预期，通胀预期仍低迷，推动权益市场走高。中国2月信贷数据扩张放缓，但社融和M2仍大幅超于市场预期。国内夜盘商品绿肥红瘦，化工、农产品跌幅居前。在期权波动率方面，各品种期权隐波高居不下，短期内仍将维持高位，双卖投资者要注意风险。当前全球疫情好转，疫苗接种速度加快，提振需求前景，通胀预期渐起，大宗商品牛市延续，把握回调做多机会。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，可构建价差策略，降低Vega 风险，重点可关注化工、有色的期权品种。另外，在未来通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。对于此前短期涨幅过大的化工、有色品种一定要注意保护利润，买入看跌期权控制回撤，或构建领口策略保护利润。

贵金属 周三夜盘黄金站上1720美元/盎司，短期反弹确认，内盘因为汇率贬值黄金的走势也偏强，两种叠加下当下或为布局多单的时间。据金十数据美国周二国债拍卖的成交尚可，市场最为担忧的债券收益率再度飙涨没有出现，黄金持续受到的利空消退，白银则恰恰相反要关注补跌的行情，金银比或将出现持续的上行。在以往的复盘中我们写道，银价的扰动因素较多，其一是股市代表的风险偏好，其二是黄金代表的贵金属方向，其三是铜锌铅等副产伴生带来的矿产成本逻辑，一般来讲三者共振行情会有大的单边行情，三者呈现共振的向下合力时白银是最好做的。技术面上看，现货黄金的显著大支撑在1650-1675美元/盎司，现货白银已经出现了技术位破位，短线有色和黄金的反向令白银的单边并不顺畅，但我们的策略已调整为逢高沽空。
推荐策略：美债拍卖表现尚可的情况下，内盘金价的低点可能就在350-360元/克之间，可以考虑卖看跌/买看涨期权，白银已经确认下跌趋势，但短线其余板块的反弹使得白银反复性较强，需等候新的合力形成逢高沽空，目标4800-5000元。

铜 周三铜价大幅回落，隔夜窄幅震荡，沪铜2105收于65740，微增0.08%。供需方面，目前铜矿现货TC仍处于低位，表明铜矿供应依然紧俏，智利Los Pelambres铜矿劳资谈判不顺，存在罢工风险，秘鲁Antapaccay矿遭遇社区道路封锁，目前情绪影响大于实际影响，关注后续进展。不过南美发运干扰因素基本解除，秘鲁预计今年铜矿产量增长35万吨至250万吨，后续紧张情况料逐步缓解。3月我国电解铜产量预计环比增长4%至85.5万吨，供应回升。二月底国内冶炼厂成品库存高达8万吨，创历史新高，主因2月快速上行的高铜价导致出货不顺。因此供给端对铜价支撑逐步减弱。消费方面，2月铜材加工企业开工率均低于预期。近日铜价高位回落，消费有所好转，下游逢低采购增多，国内累库幅度放缓，截止3月8日国内社会累库较上周增加1.34万吨。汽车2月销量因春节和缺芯影响产销环比走弱，后续缺芯问题逐步缓解，汽车板块仍将有不错表现。不过下游整体新增订单仍受到一定抑制。季节性需求旺季来临，铜价将影响需求旺季表现。宏观方面，美国如期通过1.9万亿美元财政刺激计划，但市场已充分消化该利好。长期美债收益率因380亿美元美债标售后而小幅走低，美元走弱。但美联储未试图遏制其抬升势头，在经济复苏加快背景下，长期美债收益率后续仍有上升空间，并带动美元指数走高，令有色市场承压。中国2月M2及社融全面超预期，紧信用步伐放缓。目前全球仍处于经济复苏及通胀回升加快进程中，铜价上行趋势暂未证伪。但铜价经历快速大幅攀升后，短期料整理消化前期行情，或呈现宽幅震荡走势，下方支撑位64000。操作上建议观望或逢低轻仓试多。

锌、铅 周三夜盘锌价窄幅波动，相比于前几个交易日有色的波动率呈现快速下降的趋势，说明在进行新一轮蓄势，参与难度较大上下都有一定空间。美国1.9万亿刺激计划叠加国内重要会议落地后，市场的逻辑向两极化发展，通过最近产业链内交流了解到，冶炼厂/贸易商/对冲基金对于当下市场行情延续性分歧十分剧烈。考虑到人民币汇率开启大的贬值周期，我们建议在中线上锌多头更多关注止盈，着重关注多空转势的时间节点。但鉴于下午收盘时中国的社融等数据略微超预期，我们看到外盘在中国数据公布后出现了快速的拉涨，至少当下的多头氛围没有完全消失，空单还是相对小心。操作策略：波动显著的行情操作难度较大，预计上周可能是锌价近期低点，上方目标位依旧为22000，如果上破23000-23500元/吨将是极好的中线卖保机会。铅下方支撑区域在14300-14500元/吨附近，前期16000附近的空单考虑离场，后续重点关注环保题材的落地，有一定可能铅会出现突发性的急涨，如果没有的话观望为主。

铝 昨日沪铝主力合约AL2104低开高走，全天震荡反弹。夜盘低开高走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格下跌80元/吨，现货平均贴水缩小到20元/吨。据SMM数据显示，2021年2月（28天）中国氧化铝产量585.7万吨，其中冶金级氧化铝564.7万吨，冶金级日均产量20.17万吨，环比增加9.89%，同比增加9.16%。再生铝合金方面，昨日再生铝价相对坚挺，跟跌有限。国内价格上，国内大型再生铝企业报价下调0-100元/吨至17500-18100元/吨之间；中小厂方面，下跌100元/吨至17100-17300元/吨。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，激进者可少量试多，04合约上方压力位17500。

锡 虽然有色板块偏继续拖累锡价，然锡价的韧性和强势依然存在，沪锡夜盘如期走高，一度涨2%至17.81万元，尾盘依然涨1.37%至17.7万元，整体依然处于上涨趋势状态，这符合我们近期的观点，在17-17.5万之间逢低做多，逐步加大配置。伦锡方面，伦锡涨2.86%至2.5万美元上方，上涨趋势非常明显，对锡价形成有效提振。锡价内外盘联动分析方面，通过测算2.4万的伦锡对应的到岸价格为21.1万元，2.5万的伦锡则对应更高的到岸价格，内盘依然弱于外盘，对于内盘而言形成提振。基本面方面没有明显变化，供需矛盾依然没有解决，缅甸锡矿供应和品位都偏弱，需求预期继续增强，供需矛盾将继续提振锡价。宏观方面，美债美指使得大宗商品承压，经济强势复苏等宏观面的利好因素被美债美元因素所抵消，有色板块回调后，当前宏观面的影响在减弱，但是长期利好依然存在。故基本面依然支撑着沪锡，宏观面对锡价的拖累依然存在，但是长期则是利好因素，我们一直强调17-17.5万是底部建仓的机会，当前依然是，受市场情绪影响的锡价大幅下跌的可能性不大，此时依然是逢低逐步建仓的时机，沪锡震荡调整后将会开启新一轮的行情，空单止盈离场，多头逐步加仓，密切关注有色板块的整体走势和市场情绪。

镍 镍价夜盘冲高回落，继续围绕12万元附近波动。美国1.9万亿刺激计划进展顺利，后续落地实施，以及欧美经济修复依然有利于有色金属。阶段关注美元的进一步指向性，反弹趋缓有支持，急升则不利有色。LME镍库存继续在26万吨上方。青山从2021年10月起将对一些企业供货高冰镍，即从印尼当前的镍铁产线向高冰镍转产一部分供应，这将缓解一部分镍生铁过剩预期，增加硫酸镍原料供应，由于前期镍价上涨主要就是基于硫酸镍的结构性供应紧张，目前出现预期的修正和定价重估。从现货情况来看，现货市场方面，镍购销略转观望，基差波动。新能源电池需求较好，硫酸镍可交易资源较少报价不变偏强，镍豆溶解随着电解镍下跌经济性继续回升，升水进一步提高，内外盘窗口有打开料会吸引镍豆进口增加，暂时可交易货源有限，未来在硫酸镍实质改善前镍豆需求依然会保持较好。不锈钢厂盘价有所下调，期价波动，库存周度库存回落，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升较坚挺，国内镍生铁下跌，镍生铁报价稳定，有1100元/镍点的成交，成本支撑仍限制不锈钢价过度下跌。LME镍价16000美元附近反复波动，龙头品种铜走势高位震荡，镍相对弱势维持。沪镍预期暂偏弱波动反复，120000元附近反复波动，市场有观望，但下跌动能已经减弱。

不锈钢 不锈钢期价在14000元附近波动。不锈钢厂热轧盘价下调，但冷轧是稳定的。现货不锈钢库存最新显示有降库。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，不过，3月限电略有松动，后期注意产量变化。不锈钢期货仓单量达72548吨，降2649吨。现货不锈钢价格有波动但相对抗跌，后续关注现货进一步需求改善和不锈钢厂供货节奏变化，成本有支撑。不锈钢期货基差维持偏强继续带来支持。不锈钢期货受累镍跌势，但镍生铁本身调整可能有限，不锈钢跟调的幅度可能相对小，下跌导致盘面亏损加大。不锈钢主力围绕14000元关口波动，下档支撑13700元，下跌仍可考虑逢低做多，上方注意14500元附近压制，波段思路。

螺纹   螺纹隔夜盘小幅反弹后再次走低，现货日内北京地区跌40元至4550元，上海跌60元至4640元，基差收窄。建材日成交量小幅增加但低于19年同期，下游项目开复工进程较快，预计最近两周螺纹见库存拐点。节后由于期货一直围绕供需利多预期进行交易，盘面大涨并升水北方现货对预期有所透支。在近期需求恢复偏慢的情况下，市场对其强度形成分歧，同时库存和供应均较高，而近两日原料大跌导致钢材盘面利润维持高位，成本支撑相应减弱，促使其波动加大。对于压减产量的目标，考虑到“两会”提及碳达峰，及统计局上调2020年粗钢产量数值，相对比较看好目标达成，但时间上对05合约影响可能有限。因此，3月核心变量仍是需求表现，需求较好之下现货会主动走强、基差扩大并带动期货继续上行，反之若恢复偏慢，即使是一段时间不及预期，也会引发乐观情绪向下修复，出现类似2018年3月的调整，近几日现货成交一般且反馈基建资金偏紧，因此需注意情绪转换并带动盘面继续回调的风险，而在去库开启前，2105合约关注4500元支撑，上方压力4850元，库存偏高的贸易商仍建议基差收窄后建立期现正套仓位规避调整风险。同时，昨日公布的2月社融和信贷数据超预期，居民和企业中长期新增贷款维持高位，相应显示地产销售依然较好，同时制造业开支较强，在此之下对旺季螺纹需求仍比较看好，只是要注意节奏问题，全年的主线依然是严控粗钢产量及地产建安投资正增长，驱动螺纹偏强运行。

热卷   夜盘热卷窄幅震荡，昨日现货价格小幅下跌。2月社融数据超超预期，市场情绪有所缓和，热卷跌幅收窄。目前从产业数据来看，热卷供需并不悲观，一方面受环保限产影响，热卷产量已连续两周下降，上周公布的热卷周产量320万吨左右，属于历史中位水平，而短期受钢厂检修影响预计产量还将继续受到压制，另一方面，对于需求端，热卷表观需求上周回升明显，按照上周的增幅，本周热卷表需预计将回升至338万吨左右水平，现货价格回落后随着终端消费旺季的到来，下游或将迎来补库，海外制造业复苏，热卷及其终端产品出口需求旺盛。上周热卷钢厂库存继续向社会库存转移，目前社会库存高于去年同期（农历）31万吨，但总库存增幅明显下降，同比低于去年22万吨，比其他年度的峰值高46万吨左右，预计本周热卷库存将迎来拐点。总体来看，热卷供需预期较好，后期若需求回升，库存下降，价格大概率将重回强势，可关注远月合约做多机会。后期来看，铁矿石的回落叠加对前期乐观预期的修正，带动钢材整体下行，昨日社融数据超预期，盘面有所企稳，但若短期库存数据不及预期，仍有继续回落可能。操作方面，建议观望或逢低轻仓试多，关注今日库存数据情况。

锰硅   锰硅盘面昨日冲高回落，收长上影线。内蒙地区厂家限电停产对盘面的上行驱动愈发减弱。近期锰硅供应端虽出现一定幅度的收缩，但实际减量并不明显。其他主产区对内蒙地区产量的替代效应逐步显现，上周全国锰硅产量环比下降0.3%至206675吨，开工率环比下降0.82%。河钢3月钢招首轮询盘价格出炉，环比下降100元/吨至7300元/吨。河钢本轮采量也环比下降，下游钢厂对高价锰硅的接受程度不高。钢厂节前补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高，主动采购意愿并不强烈。随着主流钢厂钢招价格的落地，现货市场价格得到指引，短期一致性增强，之前升水现货较为明显的盘面有回调需求。锰矿方面，近期库存压力有所缓解，但主要是因为近期外矿到港压力减轻，合金厂家实际采购意愿并未出现明显提升，港口现货价格近期走强后进一步上涨空间有限。操作上，参考3月主流钢招价格，盘面短期上行将较为乏力，后续若政策端不出现进一步升级，可以采取逢高沽空策略。

硅铁   硅铁盘面昨日冲高回落，一度刷新新高，收长上影线。内蒙地区厂家近期受限电停产影响预计月度产量将有4-5万吨左右的下降，但其他主产区当前受高利润驱动基本维持满产，宁夏地区产量后续仍将有进一步提升的空间。预计全国硅铁整体供应端短期较难出现趋势性下降。受强预期推升的盘面价格后续将逐步回归自身供需基本面。钢厂今年节前对铁合金的补库意愿较强，当前库存水平相较往年同期偏高，从河钢对锰硅的3月钢招来看，下游钢厂对当前高价铁合金的接受意愿并不强。短期硅铁供需仍将处于供强需弱的局面，预计主流钢厂本轮对硅铁的钢招价格环比增幅较为有限。当前盘面更多是受供应端减产预期驱动，升水现货明显，需谨防预期差导致的回调风险。操作上8000上方可逐步采取逢高沽空策略。

铁矿石 铁矿昨夜盘在60日均线附近展开小幅反弹，加之昨日间收出下影线，盘面出现短期止跌企稳的迹象。11号之后本轮唐山地区限产对铁矿价格的短期冲击或将告一段落，价格走势将重归自身基本面。对铁矿后续供需逐步改善的预期维持不变。近两日随着盘面价格的止跌企稳，河北地区以外的其他钢厂已开始进行主动采购。本周北方港口由于到港量偏低库存开始再度出现去库，其中MNPJ粉供应依旧偏紧。近期钢厂采购虽然受环保限产影响短期再度青睐球团和块矿，但后续对粉矿的需求将再度回归。从对后续基本面的展望来看，铁矿本轮下跌并不意味着前期上涨趋势的终结。随着下游成材消费逐步进入旺季，在长流程钢厂利润持续改善的情况下，铁水产量和疏港量在短期限产影响结束后将再度进入上行通道。进入3月后外矿发运并未出现明显恢复，最近一期澳矿发运量再度出现明显下降，对于铁矿中期供需平衡表仍维持偏紧预期不变。当前05合约交割临近，而盘面仍贴水现货较为明显，待本轮环保限产结束后，高基差修复行情随着铁矿实际需求端的恢复将再度上演。当前操作上不应盲目杀跌，可尝试背靠60日均线逐步低吸。如果60日均线被确认有效击穿则应止损离场。后续的风险仍主要来自于本轮限产的持续时间和后续的执行力度，若本轮环保限产后续不出现进一步升级，盘面继续调整的空间已不大，反之铁矿价格承压的时间可能会延长。

玻璃   夜盘玻璃期货大幅下挫，主力05合约下破2000元关口收于1968元。现货方面，周三国内浮法玻璃市场价格延续上行趋势，华北玻璃市场稳中有涨，河北安全、润安、金彪上调2元/重量箱，正大上调1元/重量箱，部分贸易商仓库出货价格基本稳定；华东山东巨润、安徽台玻上调2元/重量箱，其他价稳；华中河南洛玻上调2元/重量箱，咸宁南玻白玻上调50元/吨，超白上调100元/吨，其他多数厂家稳价操作，产销尚可；华南市场东莞、江门信义白玻、色玻涨2元/重量箱，八达涨1元/重量箱，华南台玻涨3元/重量箱，厂家库存不多，短期或延续零星小涨趋势。从整体供需格局看，浮法玻璃从去年的供不应求转向今年的供需平衡，春节过后价格持续拉升有待下游接受和消化；终端用户在低库存状况下的补库动作有恐慌性成分，接下来或从恐慌性补库存过渡到按需采购阶段。盘面较大概率延续调整，建议前期空单继续持有，目标位1850元。

原油   隔夜内外盘原油涨跌互现，消息面一度引发油价盘中大幅波动。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯今年4月的原油产量将在去年5月的水平上增加89万桶/日，而此前市场消息称该国今年5月原油产量将较4月环比增加89万桶/日，乌龙消息一度引发油价盘中大跌。隔夜EIA库存报告称，上周美国汽油库存减少1190万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少550万桶，原油库存上周跃升1380万桶，预估为仅增81.6万桶，因美国石油行业数据继续受到2月中寒潮的影响，寒潮导致德州炼油和生产活动暂停，而上周美国国内原油产量增加90万桶至1090万桶/日。整体来看，油价在连续回调后有所企稳，当前盘面对消息面较为敏感，进一步上涨暂时缺乏支撑，同时也不具备大跌的条件，建议暂时观望。

沥青   夜盘沥青震荡走跌。受近期成本上涨影响，本周国内沥青现货市场普涨，中石化等主力炼厂沥青价格上调50-100元/吨，地方炼厂跟随调整，昨日国内沥青现货整体持稳。上周国内沥青炼厂开工负率小幅回升，沥青资源供应整体恢复，但由于终端消费仍然较弱，沥青炼厂与沥青社会库存连续累积，通过时由于期货价格下跌，部分期现低价资源流入市场。需求方面，近期部分公路项目开始施工，沥青刚性需求有所恢复，但整体沥青需求量较少，南方个别地区将有明显降雨，北方部分地区气温仍然较低，沥青需求或遇阻，下游市场大多按需采购，沥青需求整体仍将维持偏弱局面。整体来看，原油有所企稳支撑沥青，当前沥青单边走势仍以跟随原油为主，同时沥青表现仍相对弱于原油，沥青利润将被持续压缩，持续关注做空沥青盘面利润的套利机会。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格小幅高开，有企稳迹象。美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至3月5日当周，美国原油库存增加1379.8万桶，至4.98403亿桶，此前预期为增加81.6万桶，上周在俄克拉荷马库欣仓库的原油库存增加52.6万桶，上周炼厂原油加工量增加240万桶/日。炼厂产能利用率上升13个百分点，美国汽油库存大幅减少1186.9万桶至2.31603亿桶，预估减少350万桶，包括柴油和取暖油的馏分油库存减少550.4万桶至1.37492亿桶，预期为减少350万桶，上周美国原油净进口量下滑91.9万桶/日。说明美国地区依然受极寒天气影响，炼厂开工率较低导致原油库存增加，汽油库存减少。石油输出国组织及其包括俄罗斯在内的盟国周四宣布，将现有石油减产协议延长至4月底，同时俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别小幅增产13万桶/日和2万桶/日，沙特阿拉伯还表示，4月将继续自愿减产100万桶/日，产油国组织超预期减产持续。燃料油基本面：截止2021年3月3日的一周，新加坡燃料油库存2190.0万桶，比前周上涨150.9万桶，库存出现小幅增加。航运指数方面,截至3月9日，BDI指数1901点，继续处于高位景气区间。综合分析：EIA公布库存数据对原油价格影响中性，OPEC产油国及俄罗斯维持3月份产量不变，3月份供给超预期减少，预计3月份原油需求继续超预期复苏，原油供减需增继续维持，成本驱动偏强，维持燃料油多配观点，建议适量配置多单。

聚烯烃 夜盘L/PP价格继续延续跌势，减仓下行。截至3月10日，主要生产商库存水平在90万吨，较上一工作日降低1.5万吨，降幅在1.64%，去年同期库存大致在127万吨，石化厂家库存处季节性合理区间，销售压力不大。今日国内现货市场价格以下跌为主，线性以及PP拉丝普跌50-150元/吨，LLDPE主流价格在8850-9200元/吨，PP拉丝主流价格在9200-9600元/吨。进口利润方面：截至3月9日，LLDPE进口利润-644元/吨，PP拉丝进口利润-420元/吨，进口利润负值，国内L/PP现货价格仍低于海外市场价格，货源更多流向利润更高地区，目前市场主流贸易仍以转出口为主，使得3月份PE/PP进口有减少预期，对L/PP价格有较强支撑。综合分析：本周北美地区前期临时停车的聚烯烃装置逐步恢复生产，目前恢复生产装置比例约三成，在装置逐步复产预期下，进口利润有望逐步恢复，L/PP供需基本面相对健康，但边际有转弱迹象。短期价格以震荡偏弱运行为主。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价重心延续下跌，5/9价差如期继续回落，收于360。从现货市场来看，连续大跌之后，乙二醇现货价格重心弱势整理，市场买气略有回升，基差略有走强至360附近。从供需面动态来看，国外方面，目前科威特53万吨/年的乙二醇装置已按计划停车检修，预计检修时间在半个月附近；伊朗Farsa40万吨/年的乙二醇装置2月底升温重启，但重启不顺再次停车，重启时间待定。国内方面，内蒙古新杭能源40万吨/年的乙二醇装置周三起进行小线轮检，整体负荷下降至5成；河南濮阳20万吨/年的乙二醇装置本周停车检修，检修时长待定。因此，国内供应目前进一步提升的空间已有限，未来供应的压力在于卫星石化和浙石化这两套大型油制乙二醇装置投产，据悉投产时间或在4月份，这也在一定程度上打压多头推涨05合约的积极性，近期盘面多头大幅减仓离场带动05转跌。从下游需求来看，聚酯开工率已提升至90%附近，需求端近期有望持稳，变动不大。综上，目前影响期价的重要因素在于卫星石化、浙石化产能投产释放时间、国际油价走势以及宏观市场氛围，连续大跌之后，预计乙二醇单边跌幅将放缓，5/9价差如期下跌，目前为360，目标位200-250附近，接近目标位建议5/9反套策略可考虑分批次逐步止盈。

PTA 夜盘，EIA成品油库存下降，布油暂时止跌，PTA跌幅收窄，TA2105收于4458，跌幅1.2%。从现货市场来看，大跌之下，现货成交放量明显，主力供货商和下游供应商递盘采购，PTA基差略有走强。3月底现货成交参考2105贴水60-65自提,4月初及4月上旬货源成交参考2105贴水50-55自提。从PTA定价逻辑来看，成本和加工费是影响PTA价格的重要因素，当前PTA正处于产能过剩周期，低加工费将成为常态（预计将在300-500元/吨运行），而决定价格中枢的主要因素在于国际油价。供应端，3~4月份PTA装置检修计划较多，目前已有部分装置检修兑现，如3月6日华彬石化140万吨/年的PTA装置开启1个月检修；3月6日恒力石化250万吨/年的PTA装置开启2周检修；3月7日中泰石化因上游原料PX供应问题而被迫停车，重启时间待定。从检修计划兑现程度来看，目前兑现程度尚可，可阶段性对冲虹港石化新装置投产压力。需求端，当前正值“金三银四”，下游涤丝和短纤成品库存低位，聚酯开工率已恢复至90%，预计本月将在90%-95%之间运行，整体需求端维持旺盛。成本端来看，近期原油高位回调，加上PX-NAP价差回调，PX价格走弱，PTA成本端暂时偏弱，重点关注油价何时止跌。综上，目前PTA3-4月供需存边际改善预期，且当前PTA加工费被压缩至324元/吨附近，进一步压缩空间不大，原油走势将成为PTA期价走势的关键因素。从技术面来看，结合当前油价走势，PTA下方支撑位在4250，同时中期5000压力位压制明显。PTA交易上建议密切关注国际原油价格走势，跟随油价同向操作，短期关注下方4250支撑位，待油价止跌企稳后，PTA或有反弹，可轻仓试多，波段持有。

短纤   夜盘，短纤窄幅震荡，PF2105收于7408，跌1.09%。市场方面，企业报价和市场报价均下调，企业报价下调100-250元/吨；市场成交价下调50-200元/吨，其中江苏市场成交价7400元/吨，降200元/吨。产销，工厂总体产销4.86%，环比-11.82%，贸易商出货价格偏低，至工厂几无成交。截至3月4日涤纶短纤综合开工率86.74%，周降3.96%；企业库存-15.1天，周增2.2天；下游原料库存39天，周降5.7天，当前下游备货可用至3月底4月初，集中补货积极性不足。供应端，短纤工厂由于负库存挺价意愿较强，但是贸易商及期现套利商现货滞销，在市场低价抛货，导致短纤价格震荡下行。下游，纯涤纱贸易商备货充足，导致纱企新单跟进一般，市场价格或下降；涤棉纱企业库存低位且有订单，挺价情绪较强。成本端，PTA和乙二醇价格下行，导致短纤成本降低，3月9日加工费近200元左右的上涨。同时宏观方面，美债收益率持续上涨，美元指数反弹，令大宗商品承压。综上所述，短纤现阶段仍将偏弱震荡，建议多头减仓观望，关注下方7300元支撑。中期，从下游原料库存消耗推测，补货时间或集中在3月底到4月初附近，同时市场的低价货源也逐步出清，且进入4月终端订单有望增加，届时择机做多。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯高开低走，EB2105收于8771，跌0.74%。2021年苯乙烯拟新建产能537万吨，其中3月投产127万吨，占比23.65%为年度产能投放最集中的月份，而且目前山东玉皇20万吨装置投料重启，科元10+15万吨装置检修结束计划提负，巴陵石化13万吨1月9日停车检修，投产后扩能1万吨，计划3月13日左右重启，中化泉州45万吨装置计划3月15-20日出产品，总体上3月产量供应将明显增加。现货市场，厂家报价和市场报价继续下调，下游谨慎按需采购，成交缺乏。库存，截至3月8日苯乙烯江苏社会库存目前总库存量在18.59万吨，周环比降0.86万吨；商品量库存在17.64万吨，周环比增1.59万吨，由于码头商品量库存占绝对优势，下游工厂买货积极性差，由于发货运力不足，港口去库速度不及预期，但听闻出口订单仍有成交。下游，EPS价格跌200-400元/吨，PS价格下调20-250元/吨，ABS价格阴跌，EPS部分工厂库存压力明显，下游整体成交清淡。成本端，原油回调下跌，纯苯价格稳定，乙烯价格坚挺，苯乙烯成本支撑尚好。同时宏观方面，美债收益率持续上涨，美元指数反弹，令大宗商品承压。综上所述，当前供应压力增大，需求冷清，但内外盘价格持续倒挂，出口需求较好，预计苯乙烯延续震荡偏弱走势，建议多头轻仓观望，下方关注8400元支撑。

液化石油气   夜盘PG04合约小幅上涨，当前期价在3800-4100元/吨区间震荡。原油方面：EIA公布的库存数据显示，截止至3月5日当周，EIA原油库存为4.98403亿桶，较上周增加1379.8万桶，汽油库存2.31603亿桶，较上周下降1186.9万桶，精炼油库存1.37492亿桶，较上周下降550.4万桶，原油库存大增而成品油库存下降，库存数据偏中性，隔夜油价小幅走高。10日现货市场运行较为平稳，下游按需采购，广州石化民用气出厂价稳定在4398元/吨。上海石化民用气稳定在3650元/吨。齐鲁石化工业气价格稳定在4800元/吨。供应端：3月春季检修拉开帷幕，部分炼厂进入停工状态，后期供应将阶段性走弱。卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量71560吨/日，环比上期减少1893吨/日，降幅2.58%。需求端：当前工业需求较为稳定，MTBE装置开工率为46.61%，较上期增加1.6%，烷基化油装置开工率为44.21%，较上期下降0.41%。随着务工人员逐步返岗，民用气需求将阶段性回升，但随着气温的转暖，中期需求下降的趋势不变。整体而言：当前液化气基本面仍偏乐观，PG04合约仍将维持偏强震荡，中期而言，随着需求季节性回落，期价大幅上涨空间有限，PG05合约仍以4000元/吨上方逢高沽空为主。

焦煤   夜盘焦煤窄幅波动，当前期价在20日均线附近震荡。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.44%较上期值增0.30%；日均产量56.07万吨降1.62万吨；原煤库存301.43万吨增1.44万吨；精煤库存183.29万吨降3.13万吨。目前甘其毛都口岸金泉加工园区15家洗煤厂，因神华要保供自有焦化，洗煤厂维持正常洗选，而其他14家均暂停洗选。当前环保限产有升级，洗煤厂的产量受到少许影响。目前焦炭三轮提降已经落地，但焦化企业吨焦利润仍在700元/吨上方，利润仍处于高位，同时跟踪Mysteel的230家焦化企业开工率数据，当前开工率依旧维持高位，故当前焦煤需求仍维持高位。近两周焦煤库存逐步下降，从库存的角度来看，当前焦煤基本面在逐步好转，短期期价向下空间有限。后期随着终端需求的逐步好转，期价仍有可能走高，策略上120日均线附近分批布局多单。

焦炭   夜盘焦价窄幅波动，当前期价在2300元/吨整数关口附近震荡。从供应的角度来看，当前焦炭三轮提降已经落地，但焦化企业利润依然维持高位，开工率维持高位。同时伴随着新增产能的陆续投放，焦炭整体的供应仍偏宽松。3月底由于取暖保供的结束，按照Mysteel统计的数据，届时有近1000万吨落后产能的退出，焦炭供应会阶段性收缩，这部分的供应量下降将主要体现在4月份。需求方面：3月8日晚唐山市政府召开环保紧急会议，要求9日-11日工业企业按照一级红色预警响应落实停限产措施，市场对于短期需求的回落表示担忧，但据Mysteel调研，唐山地区评级为D类的企业共10家，约占唐山地区产能的28.81%。截至3月9日16时，涉及钢厂普遍表示此次限产未直接影响高炉。随着焦炭价格的下跌，钢厂利润逐步好转，铁水产量维持稳定，焦炭仍维持高需求，但由于下游需求仍未有完全启动，钢材社会库存依旧偏高，短期钢厂仍控制焦炭的到货量。从焦炭的整体库存来看，当前焦炭库存仍继续增加表明短期供应依旧充足。故焦炭短期依旧偏弱，目前05合约已经提前走出了六轮提降，短期期价继续大幅下行的空间有限，高位空单2350元/吨下方逐步减仓，未建仓者2300元/吨附近可以布局少量多单，把握3月底因4.3米焦炉退出，焦炭阶段供应偏紧的反弹行情。市场当前还并未交易退出的逻辑，此时期价存在筑底的过程，布局多单需要耐心和控制仓位，整体仓位控制在30%以内，2300元/吨附近的多单可以在2500元/吨上方考虑分批逐步止盈。

甲醇   昨日甲醇期货受挫下行，重心深度回落，跌破短期均线支撑， 进一步下破 2500 关口，最低触及 2459，回吐前期部分涨幅。 国内甲醇现货市场气氛走弱，业者信心受打击，沿海与内地市 场价格均松动。西北主产区企业报价窄幅下调，内蒙古北线地 区商谈 2000-2050 元/吨，南线地区商谈 1930-1950 元/吨。厂 家签单顺利，但实际出货不温不火。受到政策层面的影响，内 蒙古部分装置降低运行负荷。3 月份，企业陆续启动检修，今 年集中检修期在 4 月份。当前甲醇货源供应依旧充裕，厂家暂 无挺价意向。下游操作偏谨慎，采购不积极，高价货源成交受 阻，交投偏冷清。下游需求有所恢复，传统需求行业开工仍不 足。外盘市场维持偏强走势，但近期进口船货到港增加，甲醇 港口库存有望低位回升。装置春季检修季，甲醇供应将阶段性 收紧，有利于基本面改善，操作上不宜过度杀跌。隔夜夜盘甲醇继续松动，下方关注 2450 附近支撑，激进者可轻仓试多， 上方空间在 2650-2700 附近，波段操作为主。

PVC PVC 期货上行承压，昨日盘面高开低走，重心弱势调整，表现 相对抗跌，尾盘时段加速下滑，回踩短期均线支撑。国内 PVC 现货市场气氛明显降温，市场参与者多持观望态度，交投呈现 不温不火态势。近期暂无新增检修装置，PVC 开工维持在高位， 货源供应增加。厂家多数存在预售订单，销售压力暂时不大。 生产企业新接订单情况一般，出厂报价变动有限。贸易商反应 出货不佳，存在降价让利行为，抛售有所增加。PVC 现货价格 维持在高位，下游制品厂成本压力增加，需求仍处于缓慢恢复 中。高价货源成交遇阻，下游逢低适量刚需补货为主。原料电 石市场成交火爆，个别价格跟涨。电石产量增加有限，PVC 企 业对电石采购积极，需求旺盛，供需逐步收紧支撑电石价格持 续上行，PVC 成本端支撑走强。此外，当前出口形势较好，提 供利好提振。市场多空因素交织，由于缺乏明确方向指引，PVC 高位震荡运行，上方 8650 附近阻力较大，短线操作为宜，可 考虑卖出虚值看涨期权。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105平开低走，临近尾盘时大幅下行。夜盘高开震荡，有所反弹。现货方面，动力煤现货价格指数CCI涨幅有所收窄。秦皇岛港库存水平继续下降，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，近期榆林地区个别煤矿受安全、环保检查影响，生产不正常，而在产煤矿整体出货顺畅，部分煤矿拉煤车辆明显增多，矿上库存低位运行，煤价上涨5-91元/吨左右；据市场消息，鄂尔多斯地区部分煤矿煤管票有所收紧，煤炭供应受到一定影响，而下游拉运积极性较好，支撑区域内煤价稳中上行。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓稍多，建议暂时观望为主，05合约近期大概率在600-650之间震荡整理，可以采取高抛低吸的波段操作策略。

纯碱   夜盘纯碱期货盘面高位回调，主力05合约收于1913元。现货方面延续涨势。湖北应城新都纯碱装置开工正常，轻碱周边主流出厂报价在1650元/吨，厂家控制接单，货源偏紧，厂家检修计划推迟至本月20日左右；江苏实联化工联碱装置开工不满，厂家订单充足，目前封单不接；中盐安徽红四方联碱装置开工正常，轻碱周边主流出厂报价在1650-1700元/吨，重碱主流送到终端报价在1850元/吨，实盘商谈为主，出货尚可；宁夏日盛纯碱装置开工基本正常，厂家暂封单不报；云南大为联碱装置停车检修中，具体开车日期未定。纯碱多头趋势延续，建议前期多单谨慎持有，近期行情波动幅度加大，新入场头寸择机参与谨防追高。

尿素   周三尿素期货盘面延续反弹，主力05合约涨1.89%收于1939元。现货方面，国内尿素区域行情涨跌不一，主流区域上调幅度在10-40元/吨，外围区域继续小幅下调。当前主流区域反弹行情受需求拉动影响，本周主流区域价格触底，收单情况向好，进而国内行情回温，低端主流区域价格试探性上调。前期待发订单支撑，工厂心态坚挺，报盘逐步走高。目前工业需求处于逐步提升中，市场交投氛围略有转好，下游询价增多，使得市场商谈重心缓慢上移。短时外围高价区域或向低价区域靠拢，主流区域或将企稳运行。短线上下均有空间，近期或跟随商品整体走势围绕1900一线窄幅波动，建议前期多单逢高止盈。

豆粕   美豆大幅下挫，USDA3月供需报告未进一步兑现美豆偏紧预期，市场情绪降温令内外盘豆类市场价格承压，报告中2020/21年度美豆出口、压榨和结转库存预期维持不变，巴西大豆和阿根廷大豆产量一升一降，符合市场机构对巴西大豆产量趋势预期，及阿根廷干旱天气影响，全球大豆库存略有上升。未来市场焦点仍为巴西大豆装运节奏及美国新季大豆种植情况，创纪录的排船量预示后期大豆供应量的增加，美豆价格高位风险加大。3月末即将公布的美豆季度库存报告及美豆种植面积报告值得关注。国内猪瘟疫情带来的短期出栏增多，蛋白需求增加不及预期令豆粕基差承压，目前美农报告将巴西大豆产量上调的压力更多体现在我国豆粕市场上，未来随着南美大豆集中上市，豆粕市场仍存回调风险，长期养殖端恢复为大趋势，可关注南美大豆上市弱势窗口逢低布局豆粕多单。连粕主力05合约有效下破3300元/吨一线支撑，前期支撑转为短期压力，短期料测试3200元/吨附近支撑有效性，下破则仍有空间，短线调整对待，中长期等待南美大豆上市压力兑现后可逢低布局09合约多单。

油脂   周三凌晨美国农业部发布了3月供需报告，本次报告没有对美国大豆数据做出任何修改，但将巴西大豆产量上调了100万吨至1.34亿吨，阿根廷大豆产量下调50万吨至4750万吨。本次报告虽然调整数据较少，但可以认为美豆利多基本出尽，CBOT大豆在周三晚间大幅下滑1.5%左右。美豆价格的回调，促使了国内豆油和菜油夜间价格的大幅回调，二者跌幅均接近150点。相比之下，棕榈油的价格较为坚挺，这是因为MPOB报告显示马来棕榈油库存数量不及预期，环比下滑1.8%至130.1万吨。相对来说，棕榈油仍是三大油脂中基本面最弱的品种，短期内国内食用油库存不足仍将支撑豆菜油的价格。在美豆价格跌破1400美分/蒲式耳之前，仍不能断定油脂价格走势就此翻转，油脂交易仍建议以观望为主，可以考虑棕榈油2109合约在7000元/吨以上的位置轻仓逐步做空。

花生   花生：花生期价周三小幅上涨。3月USDA供需报告上调全球花生期末库存17.8万吨至394.5万吨，报告中性偏空。短期来看，3月份偏低的油脂库存仍将对花生价格形成支撑。但国内油厂严控收购标准，对高价花生观望情绪浓厚，内贸需求不明显，市场走货欠佳，且随着天气转热，农户农户惜售情绪会有所减弱，对花生价格有所压制，预计3月花生期价呈现高位震荡走势，震荡区间10600-11300，建议区间内逢高做空。中长期看，棕榈油进入增产周期，巴西豆大量到港有类库预期，花生期价长期预计承压下行。国内油料花生现货历史价格区间大多位于11000元/吨以下，企业客户可以考虑 11000一线逢高卖出套保。

菜粕   菜粕：USDA供需报告美豆和全球大豆期末库存下调幅度不及市场预期，但仍维持在七年低点附近。维持美豆1.2亿蒲式耳的期末库存，与2月持平；上调全球大豆期末库存至8374万吨，2月预估8336万吨；巴西大豆产量上调至1.34亿吨，上月1.33亿吨；阿根廷大豆产量下调至4750万吨，2月预估4800万吨。目前全球陈季菜籽供应紧张，菜籽价格易涨难跌，国内西北菜籽减产，市场挺价心理强烈，需求上非瘟抬头对蛋白需求形成明显压制，目前非瘟影响猪群50-90kg占比较大，生猪存栏2月环比预计下降8%，目前南方雨季即将来临，非瘟有进一步加重可能。豆粕的类库拖累菜粕的采购热情，短期购销两淡，油粕比的强势短期仍将对菜粕形成压制。中长期看，南方水产养殖在3月中下旬将逐渐启动，生猪养殖长期恢复趋势依然向好，中长期菜粕价格重心仍大概率会上移，建议短期观望。

玉米   玉米05合约夜盘呈现窄幅震荡。现货市场来看，上游售粮推进积极，下游需求预期有一定变化，现货价格呈现下跌走势，具体来看，近期天气回暖，东北地区农户陆续出潮粮，企业收购价继续下调10-40元/吨；山东到车量维持相对高位，深加工企业利润收窄的情况下收购价格也跟随下调10-40元/吨；南方需求未见起色，局部非洲猪瘟疫情频发，叠加其他谷物替代，下游饲企对玉米采购积极性有所下滑，南方港口成交清淡，报价也跟随下滑10-20元/吨，昨日全国玉米均价为2923元/吨，较前一日下跌13元/吨。短期来看，农户售粮积极推进、进口同比增加形成的供应端积极影响，与生猪产能恢复节奏放缓、工业消费稳定趋弱、其他谷物替代维持高位形成的需求端消极影响对市场的压力有所增加，期价或呈现震荡偏弱走势，不过在收购成本以及进口成本支撑下，下方空间也有限，预期在2650-2700附近有支撑。中期来看，市场供应偏紧预期仍在，关注生猪产能恢复节奏预期变化以及其他相关谷物政策情况，整体缺口预期所形成情绪干扰仍在，期价重心上移预期仍然不变，因此操作方面仍然建议等待此次回调做多机会。

淀粉   玉米淀粉05合约夜盘跟随玉米窄幅波动。淀粉市场影响因素主要包括三个方面，一是原料波动，二是自身基差；三是盘面利润。近期原料端玉米弱势回调以及下游需求不佳对其形成明显压力，昨日现货价格继续回落，全国玉米淀粉均价在3679元/吨，较前一日3682跌3元/吨，不过高基差以及盘面利润亏损对其仍有支撑，下方支撑预期在3050-3100附近，操作方面建议关注此次回调做多机会，后期继续关注原料玉米价格与淀粉需求的变化情况。

橡胶   沪胶夜盘小幅回落，下游需求的支持仍需检验。ANRPC（天然橡胶生产国协会）在2月份报告中称，当月天然橡胶产量预计同比下降12.04%。此外，标普评级预期中国汽车行业将迎来稳健增长，2021年中国汽车产销增速可能达到中高个位数百分比。供需形势对胶市阶段性利多，低位买入做反弹仍是3月份的主要策略。沪胶主力合约在15000元应有支持，而15800元以上可能有较大压力。

白糖   郑糖夜盘小幅反弹，跟随国际糖价回升。外糖暂时止跌，巴西雷亚尔小幅反弹起到提振作用。还有，巴西主产区受不利天气因素的影响，今年食糖产量可能由上年度的3850万吨下降至3670万吨。国内糖市面临季节性供应压力，郑糖反弹空间可能有限。《中央储备糖管理办法》正式出台，库存轮换节奏或许会成为影响短线糖价的题材。建议在郑糖2105合约反弹至5400元以上时继续做空，阶段性下跌目标为5250元。

棉花、棉纱   3月10日，郑棉主力合约跌2.54%，报15550；棉纱主力合约跌2.65%，报23115.棉花夜盘跌0.16%，报15560.棉纱夜盘跌0.04%，报23210.美棉涨1.09%，报85.24.周三棉花再次下跌，盘中跌幅超3%，短期走弱，美棉短期反弹带动郑棉上行。从USDA平衡表来看，调减棉花总产以及调升消费量中长期利多棉花。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，2月底全国棉花商业库存总量较上月减少20.64万吨。2 月，棉纺织企业棉花工业库存小幅下降。据调查，截至 2 月底纺织企业在库棉花工业库存量为 88.24 万吨，较上月底下降 4.81 万吨。短期来看，需求有所减弱，炒作情绪有所降温，棉花大的基本面并无太大改变，4月旺季将至，棉花将有支撑，从下游来看，棉纱基本面强于棉花，纱厂棉纱库存维持低位，棉纱走势将强于棉花，做多优先考虑棉纱期货。从后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步走强。近期仍需要重点关注下游需求以及宏观面状况，维持看多观点，优先做多棉纱期货，但短期需要警惕行情大幅波动。操作上棉花15300-15500做多，棉纱23000附近可做多。期权方面，隐含波动率略有回落，维持在22%附近。棉花中期有望震荡偏强，但波动率仍有进一步回落空间，可以采用卖出极度虚值认购及认沽期权的双卖策略，需要逢低建仓的企业可以采取卖出15200附近认沽期权收取权利金降低建仓成本。

纸浆   纸浆隔夜盘继续窄幅波动，日间现货市场持稳，银星含税报价7200元/吨，下游按需采购。下游白卡纸偏强，价格维持高位，生活用纸因需求一般市场相对谨慎，但整体而言产业链自下而上的负反馈尚未出现，2月国内社融和信贷超出预期，终端需求恢复趋势仍在，因此对后期纸张及木浆需求仍较为乐观。供应方面，在去年同期出口下降的情况下，今年1月加拿大出口中国漂针浆数量继续减少32%；智利2月出口中国针叶浆总量季节性回落，同比增2.3%；巴西1-2月漂阔浆出口中国同比减少 26%，降幅相比1月收窄，1-2月中国纸浆进口量同比增加14%，从主要国家发货看，3-4月预计到货压力不大。而浆厂目前即期利润较高，产业链利润除部分纸种外，多数集中于上游，这更多是去年疫情影响下各经济体经济恢复时间的错位导致供需恢复时间不匹配，最近一期W20漂白针叶浆发运产能比回到2017年以来偏高的水平，显示短期向上的供应弹性不高。成品纸节后大幅提涨，目前自下而上的负反馈尚未形成，对纸浆还未形成明显压力。由于快速上涨对供需利多均有透支，纸浆后续一段时间将会去考验成品纸提涨情况，预计3月转为高位震荡，运行区间7000-7500元/吨。操作建议：维持震荡思路，短期价格接近下边界可轻仓多配，跌破20日均线离场。

生猪   3月10日(星期三)，LH2109 开盘震荡走跌，盘中最低跌逾三个点至27200元/吨，随后触底反弹并收于28050元/吨。近一周盘面持续回落主要是由于多单陆续高位止盈离场，二是现货走弱为空头带来顺势增仓的机会。当日成交量 9535 手 (4638 )，持仓量 12582 手(-266 )。其中多单持仓 7963 手(+70)，空单持仓9221手(-146)，净空持仓1112手(-216)。申万农林牧渔 指数继续下跌-0.38 %，生猪养殖相关标的普跌，温氏跌逾 4 个点。
3月10日，全国外三元生猪出栏均价28.22 元/公斤，较昨日小幅反弹 0.21%，较前一周下跌-4.08%;15 公斤外三元仔猪价格104.47元/公斤，较前一日下 跌-0.03%，较前一周上涨 0.08%。今日屠宰企业猪价降价现象有所放 缓，部分地区猪价出现一定现象的企稳态势，养殖户卖猪积极性有所 减弱，北方外调量情况有所减弱，这对于南方地区猪价企稳有着明显 的利好作用。从今日北京、上海消费城市批发市场白条价格走势来看， 批发市场白条开磅价格呈现调整态势，部分市场走货速度有所加快， 但整个市场情况依旧不乐观，屠宰企业亏损现象比较突出。
对于未来猪价的乐观预期以及冬季恐慌抛售带来的存栏下滑 导致养殖端近期出现抗价惜售的心理，但需求端处于季节性淡季使 得猪价难以受到提振，另外，短短一周内国家已经连续公布三起非 瘟疫情，分别在四川和湖北地区，后续不排除再次恐慌出栏的可能， 现货价格趋弱概率较大。谨慎投资者建议暂时观望为主，外购仔猪 育肥的出栏成本在 27.5 元/公斤左右，激进投资者跌破该成本线后 多单可尝试轻仓介入，注意设置止损。

苹果   苹果期货昨日继续低位震荡，整体维持前期观点。05合约来看，供应宽松仍然是当前市场的主要压力，冷库高库存始终是市场不可回避的问题，当前产销区市场走货回归清淡进一步加剧了供应宽松预期，目前尚看不到宽松扭转的基础，需求未出现好于往年的情况下，05合约仍然易跌难涨，短期波动区间或进一步下移至5000-6200。远月10合约来看，反映的是今年产苹果对应的价格，目前新季苹果生长未开始，产量端存在一定的不确定性，短期天气扰动对10合约有一定的支撑，10合约价格表现就强于05合约，逻辑上存在一定的不合理之处，唯一的解释就是市场对于天气炒作的预期较高，随着春季的来临，产区天气如何逐步进入兑现阶段，除非产区出现特别异常的天气波动，比如类似2018年的情况，否则10合约就缺乏支撑其高升水的理由，价格大概率是要向下修复。操作方面建议前期空单继续持有，未入场者关注10合约的做空机会，参考区间7100-7200。

鸡蛋   JD2105合约震荡收近似星线，现货市场，消费淡季蛋价低位小幅徘徊，3月以来蛋价弱稳格局，随着学校陆续开学需求缓慢恢复，近两日鸡蛋走货加快，河北、湖北蛋价略有反弹，当前主产区鸡蛋价格3.50元/斤，主销区平均价格在3.70元/斤，淘鸡价格4.73元/斤，鸡蛋单斤亏损约0.35元。供应端，市场多看好后市行情，养殖压栏惜售较多，部分地区养殖户有换羽情况，2月在产蛋鸡存栏量12.045亿羽，同比减8.86%，环比增0.48%，与去年相比去产能达到一定成效，但整体供应依旧充裕；需求端，当前处于季节性消费淡季，贸易参市谨慎，需求支撑较弱，而后期随着学校开学及节假日的来临集中消费需求有望增加。综合看，短期供应充足，后期随着需求逐渐回暖，供需宽松格局也将逐渐向紧平衡过渡，鸡蛋价格短期低位筑底，后期逐渐好转，全年养殖效益同比将增加，盈利空间取决于去产能节奏及需求恢复情况，春季补栏高峰，鸡苗订单已排至4月份，当前补栏谨慎，老鸡淘汰日龄455天，延淘及换羽将延续，老鸡占比有望继续增高，市场空栏率较高，若短期蛋价维稳或拉涨行情，补栏及延淘将持续，也将不利于远期市场及中秋行情蛋价走升空间。期货市场05合约高升水，兑现去年4季度低补栏去产能预期，高位波动加剧，仍为强势合约，关注4100-4200元/500kg低位做多机会，短期若大幅拉涨至4800-5000元/500kg附近也将存在高估。

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