【海外宏观】美国2月非农表现超预期 就业市场复苏将持续加速

美国2月季调后非农就业人口新增37.9万人，表现超越预期和前值，为去年10月以来最大增幅；美国2月失业率录得6.2%，表现强于预期和前值，创去年3月以来新低。随着疫情风险的逐步消退，美国劳动力市场出现了增长势头，经济强劲复苏正在进行时；另外，非农就业报告好转意味着美债收益率继续强势，可能继续受到TIPS收益率的带动；实际收益率往往受到更好的增长预期的推动，如果美国国债继续遭受抛售，实际收益率可能攀升至零附近。非农数据超预期，经济强劲复苏正在进行中，市场情绪高涨，美债和美元指数继续飙升。新冠疫苗接种和美国即将出台的财政刺激措施将会继续提振市场对经济复苏的信心，预计美国就业市场将会持续好转。

详解解读：

美国劳工局公布的报告显示，非农就业人口新增37.9万，表现远超19.8万预期和16.6万的前值，就业市场加快速度；2月失业率（U3失业率）录得6.2%，表现强于6.3%的预期和前值，数据表现出复苏好转的势头持续，就业参与率的稳定亦说明就业率的确出现实质性复苏；U6失业率方面，2月U6失业率录得11.1 %，表现持平前值，广义失业率没有进一步好转。美国2月就业参与率录得61.4%，表现持平前值和预期，疫情依然拖累普通民众的复工意愿。

从数据来看，美国2月就业市场表现远超预期，逆转11月以来的低迷，这说明随着疫苗接种速度的加快，美国疫情风险出现明显的消退，经济逐步进入强势复苏期，就业市场则加快复苏趋势。当然美国疫情风险没有彻底解决、局部社交管控措施依然存在和且财政救助相对不足，美国就业市场疲弱趋势仍没有发生逆转，只能说就业市场边际好转在持续。另外，2月非农数据仅仅代表的是1月下半月和2月上半月的就业情况，2月下半月的就业形势有所好转，这没有在数据中显现，故接下来的就业数据表现会更加强劲。

新增非农就业数据分项来看，2月份大部分新增就业出现在休闲和酒店行业，临时帮助服务、医疗保健和社会援助、零售贸易和制造业的新增就业较少；在建筑和矿业、州和地方政府教育等行业的就业率下降。需要重点关注的是2月休闲与酒店项，新增35.5万人，远超-2.5万的前值，是2月非农数据表现超预期和前值的核心拉动项；这说明随着疫情风险的消退，休闲与酒店行业的复苏将会加速，未来将会继续拉动非农数据表现强劲。而反观其他行业新增就业数据，其表现则一般，建筑业和信息业的新增就业人数是负值，在一定程度上拖累2月非农数据的表现。

美国2月失业率录得6.2%，表现强于6.3%的预期和前值，创去年3月以来新低。而劳动参与率方面，2月劳动参与率录得61.4，持平预期和前值，没有进一步的下降，说明疫情风险的消退对于民众复工复产的意愿有边际好转的趋势，后期随着疫苗的广泛接种，劳动参与率将会进一步的好转。劳动参与率好转背景下的失业率则凸显就业市场的强劲。

另外，长期失业人数（失业时间大于或等于27周）占总失业人口的比例达到40 %左右，长期失业人数自去年2月份以来已增加了300余万人。长期失业人数的上升，这是一个对劳动力市场和整体经济造成创伤的迹象，说明美国的失业结构仍在恶化，美国失业结构的恶化对于就业市场的影响更为严重，且短期内难以解决，进而对社会的安定形成冲击。

总结、展望与影响

总结：美国2月季调后非农就业人口表现超预期，为去年10月以来最大增幅；失业率亦创去年3月以来新低；2月份大部分新增就业出现在休闲和酒店行业，临时帮助服务、医疗保健和社会援助、零售贸易和制造业的新增就业较少；在建筑和矿业、州和地方政府教育等行业的就业率下降。随着疫情风险的逐步消退，美国劳动力市场出现了增长势头，经济强劲复苏正在进行时。当然，就业市场的失业结构的恶化，说明美国就业市场的疲弱依然存在，并且短期内难以得到根本性的改变，但是整体的修复复苏趋势依旧，并没有发生趋势性的变化；短时间内，美国就业市场难以恢复到疫情前的水平，然整体复苏势头将会在疫苗的影响下持续。

就业市场展望方面，非农数据表现超预期，整体的复苏趋势将会持续。当前，美国新增疫情确诊人数大幅下降至4万左右，随着新政府的防控要求和疫苗的接种，新增确诊人数将会进一步的下降；而疫苗接种方面，美国疫苗接种人数最多，已经接近9000万例，接种比例亦接近25%，疫苗接种速度的加快将会缓解疫情风险，加大就业市场和经济的复苏；美国新一轮的1.9万亿规模财政刺激措施已经在参议院通过，具体实施仅剩时间问题，这将继续刺激就业市场和经济，加快其复苏速度。在这些因素的影响下，美国就业市场将会加速复苏，并且复苏趋势将会持续。

另外，非农就业报告好转意味着美债收益率继续强势，可能继续受到TIPS收益率的带动；实际收益率往往受到更好的增长预期的推动，如果美国国债继续遭受抛售，实际收益率可能攀升至零附近。非农数据超预期，经济强劲复苏正在进行中，市场情绪高涨，美债和美元指数继续飙升。

政策影响方面：非农数据虽然持续好转，但是依然处于疲弱状态，距离疫情前的水平依然较远，拜登和美国政府官员均强调疫情纾困法案迅速推出的必要性；美国总统拜登提出的1.9万亿美元经济刺激计划在参议院以50-49的票数获得通过；刺激计划将再次提交给众议院审理，民主党希望下周能使其签署成为法律。这项计划的通过将使拜登在立法工作方面获得首项胜利，并为他希望提出的大规模基础设施和制造业复苏法案奠定了基础。众议院再度投票通过后将会交于拜登签署。众议院议长佩洛希预计，最终立法可能会在3月15日之前在国会获得通过，届时疫情期间增加的额外失业补贴将到期。新一轮的1.9万亿规模（后期会调整）财政政策刺激措施将会推出，而美联储被迫买单，将会维持当前的量化宽松政策，上半年整体超宽松的货币政策和财政政策不变。

美国经济方面，美国2020年全年GDP亦会萎缩3.5%，符合我们2020年的预期；2021年，疫苗量产后将会广泛的接种，美国疫情会得到有效的控制，美国经济亦会持续的修复，预计2021年美国经济将会出现6.2%-6.7%的增长，GDP同比增长率的峰值会出现在二季度，整体呈现先弱后强再走弱的趋势，但是经济复苏是持续的，年底能回到疫情前的经济水平。分季度来看，一季度，虽然随着疫苗接种速度的加快，疫情蔓延趋势得到有效的控制，疫情风险逐步消退，然而疫情对经济的冲击依然存在，加上部分地区封锁措施仍未解除，2021年一季度美国经济仍将会录得零增长或者小幅负增长；二季度开始，随着疫情风险的消退和刺激措施的实施，叠加低基数影响，美国经济或将出现11.5%-12%的增长；三四季度经济增长幅度则会迅速的回落，稳定在6%附近。

美元指数展望

短期内，因美债收益率的走势影响、经济复苏预期强等因素提振美元需求，叠加美国经济的比较优势，美元仍有反弹的空间，将会涨至92上方，不排除涨至94.7的可能；中长期来看，超宽松经济政策、美国经济占比下降，美元信用体系的冲击和通胀的压力，美元长期震荡走弱的趋势依旧，近期强阻力位在88附近，整体将会在88-95之间震荡调整。

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