如果在预期的这个时间段内，根据现有的基本面和政策面情况，我们预期标的物行情的将要发生较大的变化，但是方向不明确，要么就是较大幅度的上涨，要不就是较大幅度的下跌，即是一个突破的行情。那么在这样的行情下，我们怎么样利用既有的期权进行设计获得预期收益呢?


图片
1
在此之前，讨论了牛市以及熊市行情下的期权交易策略的设计，如牛市行情下我们根据对牛市的不同预期给出了牛市价差策略、带式期权策略等。

突破行情下的期权交易策略一般可以归纳为以下四种：底部跨式期权组合（Long Straddle）、底部宽跨式期权组合（Long Straddle）、底部带式期权组合(Long Strap)、底部条式期权组合(Long Strip)策略。

根据预期的不同，这些策略要明显区别于前期单边行情预测下的期权策略，是最经常的使用的策略，更为精确的应该说是最常使用的波动率策略（实际上，我们在期权的实际交易中，更多关注的是期权的隐含波动率，而不是期权本身的交易价格），均适用于波动率较大且行情方向不明确的预期。

同样在突破行情的预期下，预期程度的不同实际中构建的策略组合也是不同的，以下分别进行讨论。

面对即将公布的政策，假设投资者预期标的物价格将发生较大的变化，但不明确是利好还是利空，为了在此次政策面消息公布下能获得单边行情的收益，又不愿意承担损失的不确定性，将损失有效的控制在一定范围内，此时投资者可以进行如下操作：买入执行价格为K1的认购期权，同时买入相对应的标的物、执行价格、到期日相同且数量也相同的认沽期权，形成的组合收益曲线见图（a）的红色曲线所示，初始净支出为权利金（c1+c2），这样的组合称为底部跨式期权组合策略（Long Straddle）。

 图片

从上图不难发现，如果政策面消息的力度不像预期那样强烈，标的物价格仅仅是小幅波动的话，标的物价格上涨或者下跌带来的盈利可能达不到投资者初始支付的权利金，此时投资者就会面临亏损；只有标的物价格上涨或者下跌的幅度超度初始支付的权利金（c1+c2），投资者才会盈利，标的物价格上涨或者下跌的幅度越大，投资者获利就越多。

最大损失是所支付的权利金，最大收益没有上限，盈亏平衡点分别为期权执行价格-权利金（K1-c1-c2 ）、期权执行价格+权利金 （K2+c1+c2），如果标的物价始终在区间[K1-c1-c2, K2+c1+c2]内，投资者的净利润就是负的。



图片
2
对于宽跨式期权组合（Long Straddle），可以认为是跨式期权组合策略的升级，构建宽跨式期权组合策略的投资者应进行如下操作：买入执行价格为K2（一般大于当前的标的物价格）的认购期权，同时买入数量相同的相对应的标的物、到期日相同、执行价格为K1(一般小于当前的标的物价格)的认沽期权，形成的组合收益曲线见图（b）的红色曲线所示。

初始净支出为购买看涨和看跌期权的权利金支出之和（c1+c2），最大损失是所支付的权利金，最大收益没有上限，盈亏平衡点分别为期权执行价格-权利金（K1-c1-c2 ）、期权执行价格+权利金 （K2+c1+c2）。宽跨式期权组合策略的操作比跨式期权组合低，但需要标的物更大的波动才能实现损益平衡甚至获利。

相比较跨式期权组合策略，宽跨式期权组合更适用于为中、长线的配置策略。

 图片

虽然投资者预期标的物价格未来将要发生较大的变化，要么是较大幅度的下降，要不就是大幅度的上升，但投资者认为不管是上升还是下降，都坚定的预期其上升的速度要大于下降的速度。

这种预期下，如果投资者实行上述的跨式或者宽跨式期权虽然能够实现单边行情下的收益，但不能够较好的利用上升速度大于下降这个预期，扩，进一步扩大可能获得的收益。为了更好的利用预期，这个时候投资者可以进行如下的操作：买入一份执行价格为K1的认沽期权，同时买入两份相对应的标的物、执行价格、到期日相同且的认购期权，形成的组合收益曲线见图（c）的红色曲线所示，这样的组合称为底部带式期权组合(Long Strap)。

初始净支出为权利金（c1+c2），最大损失为初始净支出，即权利金（c1+c2），最大收益无上限，盈亏平衡点分别为期权执行价格-权利金（K1-c1-c2）、期权执行价格+权利金/2（K1+(c1+c2)/2）。

 图片

与底部跨式期权对应的另一种期权策略是底部条式期权组合(Long Strip)，该期权组合方式为：

买入一份执行价格为K1的认购期权，同时买入两份相对应的标的物、执行价格、到期日相同且的认沽期权，形成的组合收益曲线见图（d）的红色曲线所示，这样的组合称为底部带式期权组合(Long Strap)。

初始净支出为权利金，最大损失为初始净支出，即权利金（c1+c2），最大收益无上限，盈亏平衡点分别为期权执行价格-权利金/2（K1-(c1+c2)/2）、期权执行价格-权利金（K1+c1+c2）。该组合适用于投预期标的物价格未来将要发生较大的变化，要么是较大幅度的下降，要不就是大幅度的上升，且投资者坚定的预期其下降的速度要上升的速度。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。