从“现金流垫底”到“净利润第二”

新年伊始，各大上市公司纷纷披露2020年业绩预告，环保板块也不例外。

截止1月底，A股4174家公司之中，已有2827家企业披露业绩预告，占比67.7%，接近三分之二。

其中，环保及公用事业板块内的152家公司中，共有79家已披露业绩预告，占比达到52%，已经超过了半数。

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未披露业绩的公司，说明业绩波动范围不在强制披露区内，业绩虽不确定，但暴雷的风险已经不大。

在已披露业绩预告的79家企业中，业绩上升的公司为53家，占比67%，约为三分之二；业绩下降的公司有26家，占比33%，约占三分之一。

各大上市公司中，2020年业绩增速大于当年估值的公司有25家，分别为东方园林、三峡水利、钱江水利、华能国际、侨银股份等。

虽然这份榜单还不完整，没有囊括所有环保企业，特别是具有行业风向标意义的北控、光大等，但其中反映出来的趋势，也能说明一些问题。

特别值得关注的是，去年深陷泥潭的东方园林，已经悄然上升到净利润增速第二的位置，表现令人惊艳。

对比上一年数据，2019年年报季时，109家环保上市公司中，东方园林的现金流状况还排名垫底，从2018年的“5000万净流入”变为了“13.27净流出”，同比下降2706.50%！

即使在2020年一季报的时候，东方园林还是下滑最严重的环保企业之一。其2020年第一季度报告显示，报告期内实现营收4.41亿元，同比下滑56.45%；归属于上市公司股东的净利润-2.87亿元，较上年同期亏损增加。

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从2019年的现金流排名垫底，到2020年的净利润增速第二，东方园林究竟发生了什么？

“只相当于2017年的七分之一”

首先需要注意的是，东方园林的这个“业绩预告”和其他企业的不一样，它是去年10月30日在公司的三季报中披露的。

三季报中，提到了“对2020年度经营业绩的预计”，预测净利润为2-3亿元，相比上一年同期（5,190.52元）增长285.32%-477.98%。

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也就是说，这个净利润预估是去年10月的数据，并不是今年1月最新的数据。

其次，2-3亿元的净利润，绝对值也并不算最高。

放眼同行业，天翔环境净利润为17-19亿，首创股份净利润为13.8967-14.855亿，永高股份为7.4-7.962亿，玉禾田为6.1-6.8亿，聚光科技为5-5.4亿，龙马环卫为4.3-4.6亿，金达莱为3.8-4亿，侨银股份为3.4-3.8亿，这些都比东方园林多。

东方园林增速第二，是自己跟自己比。

2019年，东方园林归属于上市公司股东的净利润是0.61亿元，较上年同期下降96.17%。

值得注意的是，2019年的数据也是近年来的最低点。

再往前，东方园林2018年的净利润是16.0亿元，同比下降26.72%；2017年的净利润是21.8亿元，同比增长68.13%；2016年的净利润则是12.96亿，同比增长115.29%。

也就是说，2016年、2017年，东方园林的净利润增速都是正的，最高达到21.8亿元。2018年增速开始由正转负，但也有16亿元。

只有2019年，东方园林的净利润最少，只有0.5亿元，相比上一年大跌96.17%，几乎是“断崖式”地下降。

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所以，2020年东方园林净利润增速第二，是相对于上一年“断崖式”下降的基础上的，只是触底反弹而已。

但相比2017年历史最高的21.8亿净利润，2020年的数据也只有当年的1/7-1/10，还远未重现当年的辉煌。

告别“跑马圈地、工程为王”的时代

不过，应该说，被北京市朝阳区国资委收购后，东方园林还是发生了很大变化的。

2019年8月，朝阳区国资委携全资子公司朝汇鑫入场，东方园林的实际控制人变更为朝阳区国资委。

国资入股后，公司的流动性很快就得到改善。

2019年12月，东方园林总裁刘伟杰在接受《中国证券报》专访时表示：

公司新增融资债期拉长，中长期贷款占比不断上升；融资成本大幅下降；融资渠道显著拓宽，除了传统银行渠道，绿色债、资产证券化等多途径都在探索。

与此同时，东方园林还开始调整业务结构，努力控制风险。

此前，公司生态方面的PPP业务投入大、周期长，如果遇到宏观环境和金融政策变化，就容易造成流动性危机。

并购后，东方园林加大结算和回款力度，降低应收账款及存货在总资产规模中的比例，加大运营资产比例，“没有现金流资产是不行的”。

同时，东方园林还将业务聚合化，整体上保留三块业务：生态、环保和循环经济。

具体来讲：

• 生态方面，转向收益更高、回款更有保障的城市区域。
• 环保方面，继续加快建设工业危废处置产能，同时引进新技术发展城市固废，为无废城市建设贡献力量。
• 循环经济方面，利用已掌握的核心科技，对工业园区进行循环化改造，对循环经济产业园区进行智能化升级，打造智慧园区，提供增值服务。

更重要的是，公司的整体战略从“规模至上”改为了“规模与技术并重”。

刘伟杰认为，未来，中国的生态环保行业将从“跑马圈地、工程为王”的时代进入“精耕细作、规模与技术并重”的时代。行业龙头的标准，不仅要看能拿下多少个河道项目，中标多少个景观工程，还要看能否真正让污水变净水，让废土变良田，让有害变无害。

因此，只有拥有领先规模和先进核心技术的企业，才能在竞争中脱颖而出。

作为龙头企业，东方园林在国资入主后，除了继续保持规模优势外，作为一家拥有600多项自主知识产权的科技公司，还将继续保持技术与人才的优势地位。

尤其在持续发展能力上，作为公司核心战略之一，公司深挖科技创新能力，通过核心人才扩张、资金专项扶持等多项政策支持，大力推进环保领域的运营理念和技术、设备的创新升级，有望给公司带来更稳定的发展动力。

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