2月26日，大商所发布《关于调整相关品种手续费标准的通知》（以下简称《通知》），《通知》中调整了聚乙烯、聚丙烯等五个化工品种非159合约的交易手续费标准，调整幅度为10—15倍，调整幅度最大的是乙二醇非159合约交易手续费标准，幅度为15倍。

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依据《通知》，上述手续费调整标准自2021年3月2日交易时（即3月1日夜盘交易小节时）起开始实施。

期货投资者老范告诉记者：“调整手续费标准的政策或剑指期货交易‘刷单’。”老范称，期货交易“刷单”是我国期货市场特殊的一种交易现象，因国内交易所出于活跃非159合约交易、连续合约交易等各种原因，近年来开始陆续发展做市商制度，为鼓励做市商活跃交易，交易所普遍降低非159合约交易手续费，并为市场提供，各类返还减收标准不一。

期货交易“刷单”

“部分市场交易机构为获取交易所的返还或者出于盈利目的，开始频繁利用程序化交易软件进行日内大量频繁交易，即构成显著的期货交易‘刷单’现象。”老范说道。

记者随手查了一下调整幅度最高的乙二醇非159合约交易情况，2020年11—12月份，交易所主要针对乙二醇2104合约进行交易返还，该时段2104合约出现了巨量成交现象。

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图为乙二醇2104合约去年11—12月份成交持仓情况

从上图可以看出，乙二醇2104合约去年11月23日，持仓量为1692手，成交量则为118384手，成交持仓比为70倍。除此之外，去年12月2日，该合约持仓2059手，成交量为70041手，成交持仓比为34倍。

实际上，除了乙二醇2104合约之外，聚丙烯、聚乙烯等其余的化工品种也或多或少存在交易“刷单”现象。

2月26日，聚丙烯2106合约持仓为6184手，成交量则为53395手；之前一天的25日，该合约持仓量为6779手，成交量为60972手；24日，该合约持仓量为6133手，成交量为56407手。

是谁在“刷单”？

记者查询了一下过去多个合约的成交持仓情况，但交易所并没有对外公布全部合约的成交持仓情况，从最近的合约情况来看，交易席位基本集中于2家“高频”占主要席位的期货公司席位上。

以聚丙烯（PP）2104合约为例，周五该合约持仓为26067手，成交为97776手，具体成交明细如下所示：

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图为PP2104合约2月26日成交持仓明细

同时，记者查询了一下周五聚丙烯主力合约2105合约的成交持仓明细，显示结果如下：

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图为PP2105合约2月26日成交持仓明细

某期货公司分析师告诉记者，从有限的PP主力合约和非159合约成交明细来看，基本上交易量来源于高频交易席位，上述排名前2的期货公司席位无论是在主力合约还是非主力合约上，成交量都堪称巨量。

“自近两年开始，技术分析中的成交量分析指标已经在我国期货市场失效。”上述分析师说道，因国外高频巨头的进场交易，大部分期货合约的交易量大幅增加，成交量天天都是巨量，所以分析成交量甚至持仓量已经没有意义。

谈及交易“刷单”的因由，老范说：“高额返还！”。期货投资者小明也给记者说，师傅老范说得对！

能堵住“闸口”吗？

老范告诉记者，进入2021年以来，随着国内外商品价格的大幅波动，相关品种成交量不断放大，监管层面也可能注意到此类现象，开始提高非159合约的交易手续费标准，以控制这种非理性交易现象。

“政策可能会有效地限制部分投机客户在非159合约上的交易行为。”老范说。

从市场实际运行情况来看，上述五个化工品种的非159合约均在26日晚间呈现大幅减仓现象，或足以说明市场投机资金开始自非159合约上撤离（如下，最后的数据为减仓数量）。

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图为各合约26日晚间持仓增减情况

对此，老范告诉记者，之所以一调高手续费就出现大幅减仓现象，和交易所的返还细则有关。

以乙二醇非159合约为例，交易所规定：会员每个交易日在重点合约上每持仓1手，减收一定标准的手续费，规定乙二醇的减收标准为1.5元/手。而交易所此次提高乙二醇非159合约日内交易手续费至1.5元/手，即相当于会员就算在这些合约上拥有持仓，拿到的减收也不足以覆盖交易成本，所以周五晚间夜盘时段，各合约开始呈现大幅减仓走势。

“预计这些非159期货合约的仓位将会进一步下滑。”老范说，但对于市场公平、稳健运行来讲，确实是一个好消息。

上述市场人士同时认为，部分机构挟资金优势、技术优势，利用交易所鼓励连续交易的政策，在非159期货合约上巨量交易，套取交易所高额返还，对我国商品期货市场“公开、公平、公正”构成威胁，对于大量的产业客户、机构客户和中小投资者都难言公平。所以，交易所此次出台调整手续费标准，可谓“对症下药”，也是“及时雨”。


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