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贵金属  春节假期开市后，现货黄金在低位进一步下跌，最低跌至1767美元/盎司，沪金在370元/克附近，现货白银表现偏强，国际银价在27美元/盎司沪银在5600元/千克站稳。假期市场风险偏好全面上扬，第一是美国纾困法案得到进一步推动，推动全球股市进一步上涨，美债长端收益率进一步上扬，反应市场对于经济回归常态的预期，对金价形成较大打击，第二是国际股价进一步上涨，市场的进一步在享受通胀带来的泡沫化，第三是国际原油价格突破60美元/吨，第四是全球新增疫情人数呈现缓速下降的趋势，整体均为利好消息。根据CME美联储观察，市场开始对于加息时间有所松动。逻辑上看，黄金最重要的观测指标为10年期美债收益率，美债收益率长短利差的重新走阔是抑制金价的主要原因。白银的大涨大跌需要黄金/铜铅锌/股市的共振，目前前者下跌后者上涨，所以注定白银更多是小行情，相对而言我们认为短线趋势还将延续，因而对于白银来说小涨/补跌都有可能。技术面上看，黄金在365-370元/克，或者1730-1760美元/盎司形成阶段性支撑，白银技术支撑有限，当下点位更适宜期权操作控制亏损。推荐策略：等待市场企稳，逢低买入黄金，白银观望为主，性价比有限。

铜   节后开市第一天内外盘铜价均大幅走高，隔夜高位震荡，伦铜站上8600，沪铜2104收于63230。宏观与基本面利多因素共振，市场乐观情绪高涨。全球新增确诊病例连续数周回落，疫苗接种加快，美国新一轮大规模财政刺激获得通过预期强化，经济加快复苏预期下，长期美债收益率大幅攀升，有色金属强势拉涨。供需方面，铜精矿供应延续紧俏局面，国内冶炼厂年初排产不高，春节期间国内铜社会库存增长5.54万吨，节前累库幅度不及预期，国内及全球显性库存处于低位，关注后续复工及累库情况，“就地过年”下，节后下游复工料快于往年。总的来看，基本面与宏观利多形成共振，铜价仍处于上行趋势中，但不排除短期市场乐观预期集中释放后铜价高位回落风险，隔夜美股指及原油回落，操作上建议多单继续持有，未入场者暂不建议追涨。上方压力位沪铜64000-65000，伦铜8750。

锌、铅  春节开市首日，铜锌铝等品种整体呈现加速上扬的走势，夜盘时段沪锌一度上扬至21400元/吨以上，虽然后续小幅回调目前看锌价可能还会进一步上涨，铅价在有色版块里表现中庸，节后整体处于平开平收的状态，在有色各品种里表现最弱，整体波动与锌价呈现共振性波动，基本面上看，锌价低迷的加工费在延续为核心推涨动能，目前看国产矿加工费有望进一步下调至3500-3800元/吨，进口TC也可能降低到70美元/干吨下方。从生产上看，1月锌锭生产环比减少1.15万吨，2月由于生产天数减少产量有望进一步下滑，根据SMM预计减产6.45万吨至47.75万吨。消费方面，春节前后市场转为淡季，市场观望氛围较浓。但如果市场情绪偏暖消费可能有所起色，一二季度面临的更多是预期和现实之间的差距。操作策略：关注锌价21800-22000元/吨的压力位，看铜做锌不主动做空，注意期权的阶段性机会。关注铅价15800-16000元/吨压力位，铅可以着重考虑逢高沽空或卖保。

锡   沪锡夜盘如期继续上涨，涨幅达到3.87%至17.8万上方，继续刷新历史新高，仍有上涨空间；伦锡方面，伦锡维持在2.5万美元上方，对于沪锡具有较大的提振作用。通过测算2.5万的伦锡对应内盘价格为20.65万元，故对于沪锡而言仍有较大的上涨空间，沪锡将会不断刷新历史新高。基本面方面，春节过后随着复工复产，库存亦会逐步下降，对锡价影响逐步转为利多。现有的供需数据，供需矛盾依然没有解决，下游方面，春节期间迎来需求爆发，焊料企业订单量明显增加，很多企业选择春节不停工完成订单，说明春节淡季，需求仍然强劲支撑锡价。宏观方面，疫情风险逐步消退，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体经济宽松力度依旧，美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在，大宗商品仍有上涨空间，对于锡价亦形成利好。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会更加突出继续支撑沪锡走势。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位。对于沪锡而言，我们依然维持逢低做多的观点，沪锡上涨空间依然较大，或涨至20万元左右。

镍   镍价夜盘继续上涨站上140000元整数关口。我国投资者返场接力推动有色涨势，市场对美国1.9万亿刺激计划仍有期待，风险资产普现上涨，有色铜带动整体有色金属偏强运行。而国内资金面温和，整体市场情绪较好，但国内有震荡波动，补涨后的继续上涨仍需关注需求跟进，目前仍未恢复，市场投机情绪主导。美元指数震荡反复，人民币汇率震荡反复。从现货情况来看，交投暂未完全恢复，镍报价持坚，预期会有进口货源补充国内。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢市场节后部分有报价总体表现较好，现货不锈钢库存因到货有所回升，铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持不锈钢价格保持坚挺，后续关注节后需求变化。LME镍价19000美元附近表现偏强，龙头品种铜走势引导性偏强，镍短线总体偏强为主，140000元站上后避免过度追涨，持多，关注145000元一档。短线需防极速拉涨后的调整风险。

不锈钢  不锈钢夜盘收复15000元关口。节后第一天贸易商开市有限，交投仍平淡，最新库存报告显示现货库存继续有所回升，多数放假状态交投偏淡，逐渐料恢复交投，下游需求变化可能在下周才会有明显显现。期货仓单持续回升4139吨，总量达81264吨。在较长一段时间内，内蒙电价将阶梯调升，铬系继续因原料、限电停产等因素受提振，南方铬企复产进度加快，但据统计1-2月铬铁产量还是会继续降，预期节后铬系仍偏强运行为主对不锈钢有部分成本支撑，但对400系及200系影响大于300系。预期不锈钢期货价格节后震荡波动偏强为主，镍价上涨，节后需求恢复预期均有支持，不锈钢短线注意期货上涨较快，而现货未完全恢复，现货价格跟进不足带来的基差变化，15000元上方多单需谨慎

铝   昨日节后开门红沪铝主力合约AL2104跳空高开高走，全天大幅上涨。夜盘高开低走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格大涨440元/吨，现货平均贴水扩大到70元/吨。下游方面，SMM统计节前一周铝下游龙头企业开工率，受春节假期影响，大幅减少18.9个百分点至41.1%。除却原生合金/铝板带等行业的龙头开工保持平稳外，多数铝加工企业当周均有停产放假安排，且考虑春节假期结束后复工效率问题，预计节后一周铝加工行业开工率也难见回升，仍有下滑空间。铝棒方面，下游大型企业集中在2/18复工，中小型企业则多集中在2/26之后，节后铝棒消费较弱难有改观，按照现在的累库速度，预计全国铝棒库存水平节后高点将超出2020年历史高位，有可能达到27万吨，创历史新高。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议多单可适量减仓止盈，04合约上方压力位17000。

螺纹     螺纹期货震荡上行，现货成交尚未恢复，但亏损情况下钢厂提价意愿较高，节前对需求和去库的担忧，再次被假期海外金属上涨所引发的乐观预期对冲。春节期间螺纹总库存增加451万吨，低于2020年同时高于历史其他年份，产量环比回落，由于钢厂预期较好，因此供应回升预计较快。当下资金交易再通胀，从而掩盖了高库存和供应的问题，情况类似去年6-8月的淡季行情。而在需求正式启动前，预计节前以来的乐观交易逻辑将持续，而在需求正式恢复后，交易逻辑将回到需求强度，这可能会使未来3-4周螺纹期货会维持偏强走势。整体而言，在市场整体处于再通胀交易逻辑下，无真实成交的螺纹也会以跟随为主，主力合约突破节前震荡区间，后期可关注2020年高点压力。

热卷     夜盘热卷高位震荡，昨日商品市场普遍走强，热卷高开高走，原料端大幅上涨，假期期间宏观预期好转，海外商品市场普遍走强，带动国内市场情绪好转。现货市场逐渐开始复工，贸易商看好节后需求，多地现货价格普遍上涨100-150元/吨，昌黎地区钢厂普方坯出厂价上涨210元/吨。节前工信部再次强调确保2021年粗钢产量下降，供给端收缩预期增强，同时根据各地人员流动情况，市场预期今年需求复苏的时间将早于往年。根据昨日我的钢铁公布的库存数据来看，春节假期期间热卷产量处于高位，库存持续累积高于2019年同期水平，表观消费量下降幅度明显弱于往年。从下游行业来看，汽车、家电、机械行业维持高速增长，热卷需求依旧较强。近期需求预期以及成本支撑，预计热卷维持偏强走势，关注上方4900元/吨左右压力情况。

焦煤     夜盘焦煤05合约窄幅波动，当前期价在20日均线附近震荡。供应端：各地出台鼓励就地过年政策，节后煤矿复工较快，国有矿井基本恢复正常生产，供应基本维持稳定。需求端：按照Mysteel统计的数据显示，2月18日当周，230家独立焦化企业，焦化利用率为91.19%，较上周增加1.01%，日均焦炭产量64.98万吨，较上周增加0.72万吨，需求支撑仍在。进口煤方面：14日蒙煤恢复通关之后，17日甘其毛都和策克口岸通关车辆合计514辆，较2020年10月份1000量仍大幅下滑，进口量短期难以大幅增加。整体而言，当前焦化企业开工率维持高位，需求端支撑仍在，同时商品市场整体偏暖，焦煤05合约仍以逢低多配的思路为主。

焦炭     夜盘焦炭05合约小幅波动。春节期间由于运力有限，焦化企业出现不同程度的累库，钢厂由于到货量偏低，库存略有下滑。Mysteel统计的属性显示，2月18日当周，230家独立焦化企业焦炭库存为84.37万吨，较节前增加45.71万吨，247家钢厂焦炭库存为792.47万吨，较节前下降11.77万吨，整体库存1073.86万吨，较节前下降1073.86万吨，焦炭整体库存依旧处于偏低的水平。低库存决定焦炭短期向下的空间有限。从供应的角度来看，230家焦化企业日均产量64.98万吨，环比增加0.72万吨，2月份仍有新增产能的投放，焦炭供应依旧维持稳定。需求端：钢厂高炉开工率维持稳定，需求并未明显下滑。在低库存下，焦炭短期仍将偏强运行，后期需重点关注高炉开工率以及各环节库存变化情况。

锰硅     昨日黑色系集体大涨，锰硅主力合约涨幅超过5%，与硅铁价差进一步走扩。现货方面节后下游需求旺盛，询盘积极。内蒙地区受春节期间限电影响现货资源不足，挺价意愿进一步提升，盘面看涨情绪再度回归。但1月以来其他主产区产量替代效应的逐步显现。从1月全国锰硅主产区开工率的变化来看，内蒙地区虽有小幅回落，但宁夏和贵州地区开工率出现明显增加，故全国月度产量整体降幅相对有限。节后南方主产区的开工仍未受明显影响，内蒙地区锰硅供应端收缩预期对盘面的提振作用后续将逐步边际减弱。但随着下游终端需求逐步回归，螺纹产量将逐步回升，在近期锰硅供应端出现收缩的情况下对3月锰硅钢招维持乐观预期。需求端转好的强现实有望接力供应端收缩的强预期成为锰硅价格上行的新驱动。节前天津港锰矿库存得到一定去化，节后随着下游需求的恢复贸易商的挺价意愿有望提升，锰硅成本端的支撑力度有望走强。但锰硅盘面近期累计涨幅已较大，短期较难突破前期高点，操作上不宜单边追高，可继续做多锰硅-硅铁价差。

硅铁     昨日黑色系集体大涨，带动硅铁主力合约再度上行，但走势仍弱于锰硅。与锰硅现货市场节后的看涨不同，硅铁由于春节期间有所累库节后报价较为混乱，但厂家挺价意愿仍较强。硅铁年初以来盘面走势主要受供应端收缩预期与现实产量减幅不及预期的反复博弈驱动。但相对于锰硅来说，硅铁实际供应端并未受到明显影响，产量始终未见明显拐点。硅铁月度产量从去年5月开始已经实现环比9连涨，今年1月全国硅铁产量已涨至53.3万吨，同比和环比增幅均有明显增加，创出近年来单月产量最高值。当前合金厂家利润高企，开工意愿较强，多以排单生产为主。若政策端无进一步发酵，在利润的驱动下节后其他主产区的产量预计将逐步提升，供应偏紧的格局预计将进一步得到缓解，3月钢厂对硅铁价格的接受意愿将弱于锰硅。操作上当前不宜单边追高，可继续做多锰硅-硅铁价差。

铁矿石  昨夜盘铁矿继续维持强势，一度挑战前期高点。节后铁矿价格的大幅上涨一方面是由于春节期间海外风险资产价格集体走强，原油涨幅明显，带动商品市场风险偏好明显提升。同时从铁矿石自身的供需角度来看，节后也具备进一步走强的基础。节前外矿发运降幅明显，澳矿周度发运降至1200万吨的绝对低位水平，且节前发运至我国的比例有明显回落，从海运时间来计算节后外矿到港量有望出现明显下降。而需求方面，今年钢厂节前对铁矿的补库力度本就相对较弱，厂内库存整体水平不高。但从节前日均铁水产量的坚挺可以预计春节期间对铁矿的日耗水平要高于往年同期，节后钢厂主动补库意愿将较强。在到港量偏低的情况下节后港口库存有望再度出现明显去库，总量和结构性矛盾可能会再度凸显。05合约的高基差节前已出现修复的迹象，节后随着供需的进一步走强以及市场风险偏好的提升，基差修复行情有望进一步演绎，盘面有望走出新一轮流畅的上涨行情。操作上对05合约应继续维持逢低多配的策略，3月份预期将上探1200一线。

玻璃     夜盘玻璃震荡运行，主力05合约跌7元收于1921元。现货方面，全国浮法玻璃加权平均价2092.42元/吨，较节前下跌51.99元/吨。国内浮法玻璃市场启动情况尚可，成交暂显一般，部分区域价格存提涨计划，部分区域节前价格坚挺下，节后重新定价。华北部分厂计划近日提涨1元/重量箱，部分厂节后重新定价，个别厂出货良好；华东节后部分厂15日开始逐步走货，多数企业节后价格从新敲定，较节前价格有明显下滑，但个别厂仍有调涨计划，吴江南玻昨日上涨5元/重量箱，临沂蓝星计划明日上调；华中市场缓慢恢复，前期订单执行为主，少量补单；华南普通白玻仍存一定保价政策，价格涨跌不一，下游暂未恢复开工。盘面冲高后，在高开工高库存的压力下，短期或延续震荡格局。

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