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贵金属 震荡 + 
周二日盘沪金沪银表现强势，日盘时段伦敦金最高到了 2007 美元/盎 司，伦敦银最高到了 28.3 美元/盎司，夜盘在美元贬值的带动下先快速 冲高后直线下跌，波动性相对剧烈。美元指数跌破 92.5 分位后，我们 认为金银虽然获得了向上的支撑，但整体的空间很有限。实际上最近几周金银没有显著的利空项，如果回头看俄罗斯的疫苗、美债收益率等， 俄罗斯疫苗使用较少，美债收益率实际上来来回 回变动有限。真正引发 上周回调的原因也仅仅是金价的相对估值偏高，白银面临着过度投机， 那么当下可能重新面临这个问题。绝大多数投资者甚至非常不专业的投 资者都对黄金有极强的好感，这部分好感很大程度上是因为价涨和新闻 宣传，在通胀预期实际有限的当下，我们对这种过度的共识性始终保持 警惕，但黄金确实是个比较好的资产，这一点没有改变，黄金向上的压 力其实比向下大很多，需要投资者们警惕，白银的问题已经出现，投机 性质过重，这几天 3-8%的波动幅度，这样的高波动将成为常态。从技 术形态上看，黄金上破 1987，白银上破 27.6 后，实际形成了技术面的 突破，美元指数 92.5 支撑跌破后，市场可能形成共振性的反弹，我们 对后市维持谨慎预期，黄金相对乐观，白银可能呈现震荡下行的走势， 整体策略都是深跌敢买，黄金 1800 美元/盎司，白银 21.4 美元/盎司性 价比就非常好，对应内盘 400 元/克和 5200 元/千克，深跌敢买，当下 的价位仅适合短线投机单参与，保值单仍然建议按需保值。 

隔夜铜价大幅走强，沪铜 2009 收于 51890，主因美元延续跌势，资金 面充裕及 LME 库存持续下降。继 8 月 17 日开展 7000 亿元 MLF 和 500 亿 元逆回购操作，昨日再开展逆回购 1000 亿元，实现净投放 500 亿元。 央行连续多日逆回购主要为配合地方债发行，货币政策由边际收紧转向 边际宽松，但短期难现进一步宽松。供需方面，南美铜矿山生产及运输 干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少， 电解铜 8 月产量料同比环比均正增长。8 月为消费淡季，除铜板带开工 率环比微增外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。国内消费疲弱 下库存回升，同时 LME 库存持续下降，进口铜亏损，进口铜流入减少， 部分缓解国内库存压力。LME 库存的持续走弱对铜价形成支撑。整体来 看，8 月上半个月铜价走低主因基本面走弱，供应回升而需求疲弱。但 目前来看，资金面充裕及美元走弱重新占据主导地位，关注铜价能否有 效突然前高 53000。伦铜接近前高 6633，继续上行料遇阻，建议暂时观 望。 
锌 涨 + 
周二日盘锌跟随有色市场普涨，一度上破 20000 元/吨关口后回调，夜 盘时段随着美元指数关键位置 92.5 的破位下行，有色集体上冲，预计 上涨的惯性和延续性较强，注意该压力位是内外盘共振形成的，因而后 续的涨幅可能更大，我们本周将持续推荐逢低买入，多单此处仓位可以 重一些，耐心持有为主。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的 倾向，市场的情绪出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建 内循环和经济复苏预期的刺激，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可 能常态化，市场将对此逐步消化，周末中美一阶段协议回顾会议推迟， 对周一的情绪可能产生偏负面的冲击。中长线看，我们认为在内部大循 环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿 石供不应求的状况，理论上锌价可能重返 23000 元/吨甚至更高的位置。 随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多 锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推 动力量。 
技术面，沪锌 19500 元/吨，伦锌 2425 美元/吨突破后，上行空间打开， 内盘推荐上方止盈空间 23000 元/吨。 操作策略，推荐逢低买入，可以 考虑适度追涨，预计锌价可能会持续发力，重点关注内陆地区矿产供应 是否充足。 
镍 震荡 + 
镍价上涨，美元指数走弱，我国需求复苏提振市场。菲律宾镍矿石到港 检查时间增加，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补 原料库存需求较强，矿石价格继续走升。从供需来看，近期电解镍国内 外库存趋增，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，由于进口节奏 放缓，仓单量依旧充足但俄镍现货有所转紧。矿石价格坚挺对镍铁形成 成本支持，近期继续向电解镍回升但仍大幅贴水，仍有走升可能。不锈 钢厂上周成交了较大量的镍铁，成交价回升显著。不锈钢期货继续走升， 镍铁成本上涨，不锈钢成本抬升，而现货跟随期货上涨，但仍呈现贴水， 库存有回升，但累库不明显，终端对于持续上涨的不锈钢价格接收程度 仍待观。LME 镍价在 14500 美元上方依然表现偏强。国内主力 ni2010 短期技术压力位附近震荡反复。关注美元铜价股市情绪引导，不宜追涨， 11.5 万元上方震荡偏强，移动提高多单止盈位置。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢期价一度突破 15000 元后回落整理。上周大型不锈钢厂提高镍铁 及废不锈钢采购价并有较大量成交，预期 8-9 月排产量较高，当前库存 累积不明显，引发市场看涨热情。菲律宾镍矿石供应逐渐，部分地区再 有封锁，我国镍矿石港口库存出现回升，但备库和因菲律宾疫情造成压 港，镍矿石价格涨势未放缓，近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑， 不锈钢厂出价略有抬升，但镍铁与电解镍价差依然较大。不锈钢价期价 较现货价升水。关注基差变化需求，持续状态可能并不大，可考虑买现 货卖期货做基差回归。不锈钢 ss2010 于 14800 上方偏强走势暂延续， 后续关注进一步期现联动，不宜追涨。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2009 高开高走，全天震荡偏强。夜盘高开震荡整 理。长江有色 A00 铝锭现货价格上涨 110 元/吨，现货平均升水扩大到 120 元/吨。8 月 17 日，SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）： 上海地区 11.3 万吨，无锡地区 23.6 吨，巩义地区 4.3 万吨，南海地区 19.9 万吨，消费八地铝锭库存合计 75.7 万吨，较前一周四增 2.0 万吨 至 75.7 万吨。但存量依旧在 80 万吨以下，低于去年同期水平。今日 SMM 氧化铝地区加权价格指数较上周五报平，在 2302 元/吨附近，海外 未听闻成交，SMM FOB 氧化铝报价 265 美元/吨。上周五山西市场现大 笔规模成交，成交重心较前期市场报价再次下移。从盘面上看，资金呈 大幅流出态势，交易所主力多头增仓较多，建议暂时观望为主，09 合 约上方压力位 14800。 
螺纹 震荡 + 
螺纹主力 2010 合约夜盘高开低走，减仓收跌，远月偏强，价差继续收 窄。现货日间持稳，建材日成交量降至 22 万吨，高位成交一般，下游 补库转向谨慎，高温及北方降雨持续，因此淡季对下游施工影响仍在， 预计需求进入旺季要到 8 月下旬或 9 月之后。期货交易逻辑由旺季预期 向现实过度，期货近期持续拉涨也体现出市场偏强的预期，因此后期需 求表现也更为关键。由于 7 月地产等关键数据依然较好，同时 8 月前两 周房屋销售增速未见回落，但土地成交大降，整体看宏观层面的支撑仍在，导致螺纹在旺季需求得以验证前，下方支撑相对较强。对于 10 合 约，由于临近交割月，现货对其影响加大，考虑到当前的高库存及弱需 求，10 合约在 3850 元上方不建议继续多配，下方支撑在 3730 元附近， 预计旺季前维持高位震荡；01 合约则受预期影响更大，持续拉涨后已 接近 3800 元，短期看估值已经不低，只是考虑到旺季预期尚未证伪， 因此仍维持看涨观点，建议回调多配。对于螺纹新设交割厂库，由于各 厂库尚未公布升贴水，因此也很难判断是否会拉低仓单成本，但对于 10 合约还是会产生一定压力，预计 10/1 价差仍会收窄，而 10 合约短 期也可以在前高附近尝试空配。同时 5 月卷螺差扩大机会建议关注。 
热卷 震荡 + 
夜盘热卷主力窄幅震荡，远月合约增仓上行，前期热卷小幅回调后在 3850 左右获得支撑。周一钢银库存数据显示，热卷库存环比增加 0.46%， 中厚板和冷轧库存环比分别下降 1.29%和 2.11%；上周四我的钢铁公布 数据显示，热卷周产量 335.58 万吨，产量环比增加 0.91 万吨，热卷钢 厂库存 116.98 万吨，环比增加 4.96 万吨，热卷社会库存 271.53 万吨， 环比下降 9.17 万吨，总库存 388.51 万吨，环比下降 4.21 万吨，周度 表观消费量 339.79 万吨，环比增加 9.78 万吨。从上周的数据来看，热 卷供需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需 求持续好转，热卷表观消费量达到 330 万吨以上的高位，社会库存由增 转降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是 挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7 月份挖掘机销售同比 增长 54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7 月份汽车销量同比增长 16.4%， 8 月上旬 11 家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业 持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来 看，盘面仍处于多头趋势，10 合约连续上行，维持偏强走势；主力逐 渐移仓，2101 合约可逢低入多。 
焦煤 震荡 + 
夜盘焦煤 09 合约合约高开低走，期价收跌，整体走势依旧偏弱。当前 由于在三轮提降落地之后，下游焦化企业补库积极性下降，煤矿出货受 阻，库存增加的情况下，导致现货价格走低，18 日山西柳林主焦煤下 降 20 元/吨至 1240 元/吨。当前焦煤基本面暂无明显的变化，供应端依 旧维持偏宽松的局面，需求端下游焦化企业开工率维持稳定。随着唐山 部分钢厂接受一轮提涨，后期一轮提涨范围将逐步扩大，焦炭现货价格 的走强，对焦煤有一定支撑。进口煤方面：蒙煤随着绿色通道的开通， 进口量将稳中有增，而澳煤受进口煤政策的限制依旧维持偏紧的局面。 整体而言：在下游焦炭偏强的情况下，焦煤短期仍难以大幅走低，09 合约临近交割，期价逐渐向现货靠拢，而 01 合约将在 1200-1250 区间 震荡，短期以高抛低吸为主。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 09 合约窄幅震荡，由于移仓换月，09 合约持仓量逐渐向 01 合约。在唐山部分钢厂接受焦炭一轮提涨之后，昨日山东部分钢厂接受 一轮提涨，一轮提涨范围逐步扩大，而在当前焦炭供应偏紧的情况下， 随着时间的推移，一轮提涨有望全面落地。而在现货提涨逐步落地的过 程中，焦炭期货盘面短期走势依旧偏弱，主要原因仍是盘面提前走出了 两轮提涨的预期。后期若不能进行第二轮提涨，期货合约特别是 09 合 约将逐步向现货回归。目前焦炭供应偏紧的局面暂未改变，当前焦化惬意库存依旧偏低，而下游钢厂铁水产量维持高位的情况下，焦炭仍具备 上涨的动能。整体的思路仍以逢低做多的思路为主。09 合约临近交割， 大幅上涨的动能不在，短期在 1950-2050 元/吨区间震荡。01 合约则以 1950 元/吨附近做多。 
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面昨日继续下挫，跌幅较前一日进一步扩大，重回 6300 下方， 逼近前期底部区域。港口锰矿价格的上涨暂告结束，贸易商挺价信心开 始松动，部分贸易商开始小幅下调价格。当前港口库存仍在持续累积中， 而且还有部分压港资源尚未入港，后续库存压力将有增无减，锰矿价格 短期难以走出趋势性行情。锰矿价格的短期见顶直接影响到了锰硅现货 市场情绪，部分厂家的报价也开始出现小幅下调。锰硅本轮由成本端走 强驱动的短期上涨行情基本结束。短期来看，需求端转好的预期对近月 合约仍有一定的支撑力度，但锰硅的供应端的压力已开始逐步回归，且 后续仍将有新增产能不断投放。中期来看国内锰元素过剩的矛盾对锰硅 价格将产生持续压制，待市场短期情绪平复后，盘面走势将重回锰硅自 身供需。09 合约后续将在前期的底部区域附近维持盘整，进一步下降 的空间已相对有限，操作上可暂维持观望。 
硅铁 涨 + 
硅铁盘面昨日走出深 V，收出长下影线，全天小幅回落。青海地区传出 硅石近期可能会受环保限产的消息，虽然具体实施时间和细节尚未正式 出炉，但市场对硅铁的成本端开始产生了进一步上移的预期，临近尾盘 主力合约出现了较为明显的向上修复。当前硅铁整体仍维持着紧平衡的 状态，虽然贸易商短期的采购意愿有所下降，但随着钢厂产量的回升， 对硅铁的实际消耗近期持续增加。金属镁需求端虽尚未出现转好，但成 本端的压力已有所缓解，对 75 硅铁的需求暂维持稳定。随着金属镁消 费逐步步入旺季，对硅铁的需求也有望转好。供应方面，硅铁的短期产 量面临着瓶颈，近期增幅相对有限。如果后续硅石供应出现缺口，可能 会对硅铁厂家的开工产生扰动，硅铁的供应可能会再度出现偏紧的局 面。对 10 合约短期不宜看空，5700 下方可轻仓试多，同时密切留意硅 石后续的实际生产情况。 
铁矿石 涨 + 
铁矿昨夜盘小幅冲高回落，一度上破 870 关口，继续刷新该合约上市以 来的最高值，市场看涨情绪依旧高涨。但从本周外矿的发运情况来看， 已出现改善的迹象，澳巴矿本期发运环比增加超过 220 万吨。其中巴西 矿的发运量再度攀升至 750 万吨以上的高位水平，符合市场对淡水河谷 将加快发运节奏的预期。澳矿的发运量也开始恢复，发往我国的量环比 增加约 120 万吨，而且季节性检修已经基本结束，后续发运将持续改善， 预计进入 9 月中下旬后中品澳粉供应偏紧的局面将得到缓解。但短期来 看，铁矿品种间的结构性矛盾仍将持续一段时间。当前多数贸易商手中 的中品澳粉数量已经极为紧张，部分贸易商的 PB 粉资源已经消耗殆尽， 而钢厂方面暂无大规模调整入炉配比的意愿。澳矿前期发运的低迷将逐 步体现在近期的到港量上，加之当前压港较多，在高需求下澳矿的港口 库存后续可能会进一步下降。另外印度 NMDC 近期于近日将其高低品铁 矿石价格均上调 300 卢比/吨（约合人民币 27.87 元），同时当地钢厂 也在呼吁政府对铁矿石球团出口增加至少 30%的关税。后续非主流矿的 价格也有望出现上涨。对于近期采用印粉来替代超特粉与卡粉搭配使用的部分钢厂来说，后续可能会逐步回归对主流澳粉的采购，非主流矿的 替代作用可能会逐步走弱。当前长流程钢厂的整体利润水平尚可，开工 意愿较强，铁水产量持续创新高。随着成材消费步入旺季，需求端对铁 矿价格的正反馈将进一步增强，铁矿现货价格近期将有望突破去年 126 美金的高点。当前 01 合约上方暂无明显压力位，操作上短期继续维持 看涨的思路，逢低吸纳。 
玻璃 涨 + 
玻璃期货主力合约 2101 夜盘低开低走，减仓下跌。国内现货价格持稳 偏强，商家对后市仍持看涨心态。沙河厂家产销在七成以上，华东厂家 上调 3-5 元/重箱，市场走货较前期稍有放缓，下游观望增多；武汉长 利价格调涨 2 元/重箱，河南中联价格调涨 1 元/重箱，中联新建 600T/D 浮法线今日点火；华南多数厂家白玻上调 2 元/重箱，旗滨对珠三角涨 2 元/重量箱，福建省内涨 3 元/重箱，新福兴上调 3 元/重量箱，整体 出货较平稳，保持降库；西南地区厂价上调 2-3 元/重箱，凯里凯荣计 划明日上调 5 元/重量箱，四川出货受雨水影响，西北地区也调涨 2-3 元/重箱；东北地区营口信义上调 2 元/重箱。根据卓创资讯统计，上周 重点监测省份生产企业库存总量为 3239 万重量箱，较前一周削减 411 万重量箱，降幅 11.26%。在基本面没有太大变化的情况下，玻璃主力 1 月合约期货价格回调有限，预计延续上涨态势，有望突破 1900 元/吨上 涨，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。
 

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