拜登时代的新变局 原油价格向着更高的目标奋进

2月第一周，原油市场再次涨势如虹，WTI原油“五连阳”，周涨幅9.5%，布伦特原油最高59美元/桶，向着60美元/桶的目标继续迈进。值得注意的是，本周，国际油价、美股、美元指数齐涨，这种行情在历史上也曾出现，但出现的次数并不频繁。

尽管在供给端和宏观面的共同推动下，油价大概率将突破60美元/桶，但在需求没有完全恢复的情况下，原油价格想要以60美元/桶作为平台继续向上推涨的难度还是比较的大。

疫苗力量开始逐步显现

从近期疫情控制情况来看，新冠疫情新增确诊人数出现了明显下滑，疫苗的普及效应开始逐步显现。截至2月5日，全球单日新增确诊病例为51万人，相较于上个月同期下降了29万人，累计确诊病例已经超过一亿人。其中亚洲地区单日新增确诊病例7.2万人，较上个月同期下降了1.1万人；欧洲地区单日新增确诊病例16.4万人，较上个月同期下降了10万人；美洲地区单日新增病例在21万人，较上个月同期下降了13万人；非洲地区单日新增病例在1.7万人。整体来看，全球疫情出现了明显的拐点迹象。值得一提的是，此前疫情较为严重的英国、印度、美国等均出现了明显的下滑迹象，目前英国单日新增已经降至2万人左右，印度降至1万人左右，美国降至12万人左右。

从疫苗的接种情况来看，目前全球累计接种疫苗已经超过1亿剂，较上个月同期增加9000万剂。随着疫苗产能的不断扩大，以及欧洲逐步对中俄疫苗放开限制，预计未来疫苗普及速度将会加快，这也是最近宏观市场非常乐观的主要原因。

从本周市场走势上来看，美元指数上行、美股上行、原油价格上行，市场看似不常见的行情在本周开始共存，最主要的原因在于金融市场对全球宏观预期转为乐观。再加上基本面的相对强势，因此，本周原油价格连创年内新高。

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金融市场逻辑改变

本周，原油价格大幅上行，美元指数也出现了“五连阳”。在拐点阶段，我们并不能再用传统的逻辑去看待美元指数和原油价格的负相关关系。在传统的逻辑中，美元指数和原油价格往往是负相关作用更多一些，主要是由于原油价格是用美元来进行定价的。当美元更强势的时候，也就说明购买原油所需要支出的美元将会更少，这也是推动原油价格下跌的内生力量；当美元变得相对弱势，也就说明购买原油需要的支出更多的美元，这时候美元走势会助推价格上行。

但在当前这一阶段，耶伦表示美国政策将会重回到强势美元的道路上。我们都知道，拜登其实是奥巴马的副总统，同为民主党的拜登大概率会延续奥巴马时期的政策，从最近拜登宣布恢复奥巴马医改、任命奥巴马时期官员就能看出其政策路线。在奥巴马时期，其强势美元政策就是一个最主要的策略，只不过在特朗普上台之后又重新回到了弱美元时代，现在拜登上台，大概率会执行强美元政策，这也是耶伦之前讲话的一个重要参考。

虽然从短期来看，拜登释放1.9万亿美元的流动性与强势美元路径相悖，但是释放流动性的主要目的是为了刺激经济，使得经济重新回到正常的轨道之中，只有美国经济彻底恢复了，那么强势美元才有用武之地。美国释放流动性导致原油价格涨，美股涨，美元也涨的主要原因就在于此。

市场预期1.9万亿的经济刺激计划，加上拜登的防疫政策将会使美国疫情得到良好的控制，叠加疫苗的快速普及，美国经济有望在今年得到恢复。一旦美国经济恢复，那么拜登政府实行强美元政策也就有了基础，通过强势美元收回流动性，毕竟在特朗普时代能够用到的财政政策和货币政策都已经用得差不多了，美国政府的赤字率也在特朗普时代空前飙升，拜登能够用到的工具已经不多，因此在1.9万亿之后，拜登手里唯一好用的策略就是希望强势美元能够让国际市场上的美元加速回流。

通过美元的回流，使美国经济再次走到正常的轨道之中。如果美国经济能够比其他国家的经济先恢复，再加上强势美元的政策，那么一些抗风险能力相对较差的国家肯定会受到巨大的打击。到时候，说不定美元能够有机会进行一波收割。如果真是如此，那么对于美国来说，新的增长点也就找到了，美国的经济也将更加稳定。因此，我们现在不能够用传统的观点去看待美元和油价之间的走势，包括美股近期接连的上行，也是在当前拜登上台之后变局时代的开始，传统的运行逻辑已经在特朗普下台之后就开始重写。

供给端依旧是有利保障

原油基本面的情况我们已经多次叙述，供需相对偏紧的局面是市场的共识。沙特自愿减产100万桶/天让供给端再次成为稳定油价的主要力量。包括摩根大通和高盛在内的多家机构认为，2021年将会继续维持供应偏紧的局面，且原油价格将会继续上行。摩根大通表示，受供应紧缺影响，预计今年年底布伦特原油价格超70美元/桶。高盛表示，石油供应紧张将帮助石油抵御金融市场的不确定性，预计布伦特原油价格将在7月达到65美元/桶，随着石油市场更快实现再平衡，一季度原油供应赤字将扩大。

美国原油市场今年也有所不同，在原油价格不断回升的情况下，美国的产量却并没有出现明显的回升，一直维持在稳定的范围之内。另外，在以往的季节性行情中，一季度通常为季节性的弱势时期，同时也是美国原油库存的增库存时期，但今年来看，美国的原油库存并没有出现明显的增加，甚至在最近一直呈现出下降的趋势，这也给了多头一定的推涨信心。

油价涨到现在，布伦特原油突破60美元/桶是大概率事件了，关键突破60美元/桶之后，市场还能走多高呢？虽然疫苗的普及速度仍在加快，但不可否认的是，需求的恢复却并没有那么快。我们认为，在供给端和宏观面的共同驱动下，国际油价上行至60美元/桶已经属于合理范围，如果想要继续推涨，恐怕少了需求这一环是不行的。因此，短期来看，投资者在谨慎看涨的同时，也要注意追高风险的存在，尤其是在临近春节假期的这一段时间内。