现货涨了4轮，期货跌了超过5轮。这是近一个月以来最让人郁闷的，以至旭阳王总发出“严正声讨”：“近日更大网站开始发表言论，说焦炭价格拐点出现，这和前期晋钢提降如出一辙，似乎是为了博眼球，没有市场分析，逆势而为，实应临渊止步，港口焦炭库存是略有上涨，可这和去年同期相比的大数据来比，简直蚍蜉撼树。”并列举了6条“罪状”：

1、焦炭高需求未变。247家高炉开工率82.03%，日均铁水产量240.96万吨，较去年同期高4.3%，焦炭需求增加120万吨。从需求的层次来说，目前钢厂对焦炭仅处于生存需求，饭都吃不饱谈何降价。

2、焦炭低库存未变。四大港口+110家钢厂+100家独立焦企的焦炭社会总库存仅693万吨，较去年同期低203万吨，较2019年低130万吨，我公司客户焦炭库存较去年同期低4天，库存如此之低，又是哪里来的勇气降价。

3、焦炭供应偏紧的局面未变。1月份虽有新增产能投产，但产能投产到正常生产仍需要时间等待，且年关将至，钢厂对焦炭仍有补库需求，焦炭供应端仍表现为偏紧状态。

4、煤价上涨，焦炭成本上移。2月份各大矿务局发布煤价上涨策略，尤其是山西地销煤最高涨160元/吨。自2020年以来煤价累计上涨451元，兖矿1/3焦2020年7月开始上涨，2020-2021年累计涨幅395元，气煤涨260元，1/3涨395元。煤价疯涨侵蚀焦炭利润。

5、由于各地就地过年的政策出台，工人不回家，年后开工必然提前，钢材需求提前释放，平稳过渡因假期需求不畅的局面，煤焦钢上下游活力运转，钢厂所谓的检修预期或有可能避免。

6、2021年是2021年是实施“十四五”规划的开局之年，也是现代化建设进程中具有特殊重要性的一年。在国外疫情泛滥，经济衰退的2020年，我国GDP增长2.3%至101.5986万亿元人民币，2021年GDP预计8.1以上。所以2021年注定又是一个充满希望的一年，良好的宏观环境，必然促进各行各业蓬勃发展。

说的非常好！旭阳的市场研判能力国内一流，期现融合、产业链延伸及焦化整合（合作）新模式探索3大领域的贡献，让其成为焦企的金字塔。王总说的非常好！但这可能仅仅是现货层面的评估。02逼仓“未遂”、03受累库及降价预期外加厂库仓单资源压制，也很难体现近月强势；05走势存在诸多不确定，主要来自下游成材的需求及表现。也就是说焦炭价格除了供需外，下游的利润也是重要制衡。这波焦炭提涨如此给力和顺畅，钢材需求超预期、价格大幅上涨（钢铁的下游尚未来的及“负反馈”）也提供了重要驱动。1月后面几轮的上涨，更大来自物流因素及部分钢厂主动加价。此外金融资本的参与，期货领先现货带着现货走，投机性需求大幅增加也是现货持续走强不可忽视的一面。晋钢的提降是基于钢焦长期合作的正常诉求（更具呼吁同行减少恶意竞争之意），事实上临汾部分焦企也是基于这点考虑暂未执行第15轮提涨。

这轮期货下跌可以认为是基于库存和价格拐点预期（茶座期现研究曾多次提及）的“价格发现”。虽然我们认为，目前焦炭供需缺口未必得以回补，但从咨询平台的焦炭库存数据看出供给缺口已经明显收拢，春节后出现阶段性累库也基本板上钉。那么在钢厂基本没有利润、补库已经结束的情形下，我们考虑的仅是跌几轮的问题。涨价的时候谁又会料到涨这么多，开始跌价后呢？

期货下跌的剧本可以说是光明顶6大门派围攻GT老妖及北雄，但黑色整体下跌是毋庸置疑的，代表国内外宏观预期的热卷不是也跌了600，500多点的快速下跌反应了娇娇的脾性而已。从交割博弈角度，交割品的资源、品质、区域，以及期现融合的较低门槛，很难出现螺卷矿那样交割资源被多头垄断的情况。

那么跌到2500这个重要位置（Abo预判的05震荡区域3000-2500下沿），是部分技术派发现的下跌趋势开始，还是到底了呢？

先从期现基差分析下。受盘面大幅贴水影响，目前港口准一报价已降至2850左右，仓单成本3000-3050；产地集港成本成了最高，约3150；山西产库2900-2950。目前盘面约交易了4-5轮下跌。

单从期现基差判断，做空安全边际较低。那么多空分歧可能在于能跌几轮，以及下一轮拐点何时到来（我们认为这比能跌几轮可能更重要）。春节前如果能跌第一轮，对05是个利好，反倒可以更放心多05。如果节后跌，那么做多的重点可能要转移到09后防了。这是基于合约生命周期的考虑。

这么看来似乎这波下跌主要是资金博弈，即盯着某泰打。昨天某泰又回来了，新的剧情是这样的：推焦指挥部召开会议，分歧较大，最后达成一致。像某泰这样的“金主”不能让他走了，这回好好返利，让他知道，不是他水平不行，是手气不好。你看，这次赚了吧......

言归正传,前期市场情绪极其乐观时，我们提出春节前焦炭05弱势震荡，3000-2500的区间判断不是胡球预判的。2500基本对应下跌4-5轮下跌（5月运费应减150左右），考虑到市场情绪非理性下跌，不排除跌到2350-2300区域。为什么不说2300，在市场狂热时说人家会以为你是瞎说。同理，高点3000也可能到3200。到了2500，未必是底，但也差不多了，往下的100-200点是用来建多的。今早提出可能反弹的判断主要是认为：焦炭跌到2500-2450区间，再往下跌相当于给出比较好的做多安全边际。反弹100-200点到2600-2700才是让多空都不舒服。让多空双方都不舒服是盘面的常态，这点我们深有体会。一买多就跌，一买跌就涨，都要被套，总是成了装在套子里的人。

当然，黑色整体趋势有走坏迹象，焦炭现货下跌还没开始，成材淡季风险尚未解除，不再做空，等着反弹空或节后局势明朗后做多也是不错选择。追空则是下下策。

按往年惯例，节前给个“小红包行情”可能性存在。再说2450-2500区域做多进可攻，退可守。进为反弹100-200点获利；退为中线布多，2500-2300的200点安全边际足够。也就是即便现货能跌4-5轮、6-7轮，3月下旬后回涨的速度也会很快。2020年全球焦炭库存下降超过1000万吨，今年2-3月预计200万吨级别的累库更具补库意味。

节前小红包行情，也可能仅是阶段性反抽（节后继续测底概率不小）。但不管怎么说就是涨了，那么晚上继续上行是大概率。焦炭涨得最少，相对补涨的可能更大。今晚首先关注2580-2600的压力……

期货是残酷的负和博弈，上了战场就要做好牺牲准备。革命不是请客吃饭。干！那么，2500我们暂且看做是性感的小腿吧。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。