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【原油】

隔夜油价延续涨势，EIA数据显示美国原油小幅降库但成品油库存累积，炼厂开工率在炼化利润支撑下逆季节性走高，维持原油一季度季节性累库压力弱于往年的判断。昨日欧佩克+联合部长级监督委员会继续肯定减产的积极作用，等待3月会议对后期产量进一步定调，目前来看沙特主动减产支撑下去库预期仍在延续。由于需求预期在一季度都难以得到证实或证伪，目前仍处强预期交易的窗口期，在不出现较大的宏观风险以及美国重返伊核协议无实质性推进的前提下，继续维持多头思路，低位多单继续持有。

【贵金属】
周三，国际金价延续本周阴跌走势，美元及美债收益率坚挺压制金价。美国公布1月ADP就业人数17.4万，远好于预期值5万以及前值-12.3万。美联储主席鲍威尔近期讲话表明宽松政策在较长一段时间将保持不变，耶伦称美国距离充分就业还需数年时间。全球宽松仍将延续，但拜登刺激方案仍面对诸多反对声音，金价短期方向性不强，仍以1800美元上方震荡对待。今日关注美国初请失业金人数。

【铜】
周三铜价受撑反弹。宏观面，美国非制造业和就业数据好于预期，加上中国央行官方表态稳字当头，美元开始给出反弹结束的迹象。铜市上，LME库存小幅增加，传统消费淡季累库太少，目前的低库存难以应付3月份将到来的消费旺季。技术上看，LME铜价在60日均线遇到支持，如能上破5日均线7950美元，铜价有望摆脱偏弱的局面。我们转为多头操作，以60日均线做止损。

【铝】
隔夜沪铝表现偏强。周一铝锭社会库存较上周四增近2.5吨，华东和华南库存继续下降，沪铝结构再转为Back，关注今日库存变化。低库存及节后消费复苏预期较强令沪铝淡季表现坚挺。但临近春节累库预计提速，沪铝仍有回落风险，建议节前做好保值，投机暂时观望。

【锌】
隔夜内外锌价反弹大，沪锌逼近2万。节前市场缺少交易主题，容易加大短线波动。昨日现锌下调到19690元/吨，对交割月升水缩至60元/吨。关注日内现货锌价，反弹易有抛压，沪锌下方1.92-1.93万支撑强。

【铅】
沪铅收复万五，昨日现货铅价基本与交割月、主力铅价平水，且节前废料回收、运输逐渐停滞，报价坚挺。钢联数据显示1月再生铅产量28.99万吨，环比降低15.13%，预计2月单月产量进一步缩窄到22.28万吨。多头背靠1.47万持有。

【螺纹&热卷】
经济复苏力度边际放缓，货币政策亦有所收紧，市场对需求预期趋于谨慎。工信部表示将通过多种手段压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。当前阶段供需双降、冬储累库，由于产量偏高，库存被动累积幅度较大，钢价相对承压。随着钢厂减产预期增强，铁矿石等原料大幅下挫，品种间负反馈也对钢价构成压力。

【铁矿】
铁矿石方面，本期发运增幅较大，港口库存小幅下降，近期多数钢厂接近冬储合意库存，节前补库需求接近尾声，目前低利润下钢厂检修有所增加，工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，期现货价格大幅下跌后铁矿石基差仍处于偏高水平，短期走势偏弱为主，也应关注澳洲季风等可能对发运产生阶段影响。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，现货市场博弈加剧，个别钢厂开启提降100，但主流焦化企业提涨第15轮已逐步落地。多空因素交织，盘面在较大幅度贴水下继续扩大跌幅。下游长流程炼钢利润基本陷入普亏，高炉减产开始增多，再叠加政策端一直施压，对焦炭价格预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但按照15轮涨后仓单折算价格计算，当前05合约已贴水超过500元/吨，可视贴水幅度做区间操作。焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近，澳煤传闻仍无定论。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，跟随其他原材料回到大贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策不明，05焦煤运行跟随焦炭为主。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性，我们预计随着成本端的抬升，中长期硅锰价格仍有一定上涨动力。短期内预计震荡为主。硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高，但是由于钢厂冬储需求释放，社会库存并未大幅累增。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，但是也有部分地区尚未明确政策走向，预计硅铁价格偏弱震荡。

【燃料油】
近日燃油期价跟随原油走强，我们在年报中所提汽柴油裂解价差走强对低硫燃料油的提振也已逐步兑现，高低硫价差亦明显走阔，由于高硫燃料油内外盘价差下行空间已十分有限，进口成本角度对FU或形成一定支撑，可等待高硫内外盘价差回升后再度布局高低硫价差多单。单边方面，原油震荡偏强预期下LU底部多单继续持有。

【液化石油气】
国内市场前期大幅降价后仍显弱势，国际市场高位回调。1月初现货市场的虚高导致当前需求下滑后卖方压力陡增，但国内由于节前排库压力持续放大而承压更强。2月CP的出台符合市场预期，但当前买方观望情绪下难以形成进口成本支撑，节前现货振幅加剧，仍有下行压力。盘面较充分兑现现货回调预期，前期筑底后持续低位震荡。当前现货回调压力仍存，但近期丙丁烷价差和醚后碳四-民用气价差的持续收缩有望推动定价扰动降低，盘面估值会随着仓单逐渐稀缺而进一步消化贴水幅度。节前宽幅震荡为主，关注区间策略。仓单变化对3-4合约驱动分化，3-4价差达近期低位时可短线3-4正套。

【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降481.2万吨（4%），目前库存水平仍较去年同期低2013.7万吨（14.8%）。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，暂且按短空对待，今年春节“原地过年”政策对上下游供需均有影响，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格持续上移，期货合约高开后单边下行，基差走扩。从持仓来看，空头主动增仓下砸，下跌较大幅度后多头也主动减仓。国内供需基本面已到极致，部分地区物流受限成交趋缓，有价无量，随着供应的恢复，国内将开始累库周期。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格探底企稳，少数中下游逢低入市采买。今日盘面再次探底，在现货2300，盘面2200得到明显支撑。临近春节，盘面持仓也逐渐下降，预计节前甲醇将偏弱运行。预计过节期间港口库存仍会持续下降，节后将会迎来降库存中的补库行情。未来2105合约将会内地春检、进口不及预期的“预期差”行情，港口价格随着供应端炒作有上涨驱动，多单、5-9正套持有。

【沥青】
 隔夜成本端原油继续走强，给沥青期货盘面带来支撑，成本上涨导致炼厂不愿降价销售，市场低价资源减少，山东部分贸易商和炼厂出货价提高。在临近春节之际，沥青现货市场供需两弱，成本上升压缩着利润，炼厂在春节前陆续停产或转产，供应逐渐得到控制。需求方面，除了南方部分刚需之外，北方需求基本停滞，南方需求亦因临近春节而陆续项目停工，沥青整体市场成交都清淡。现货市场低价资源货偏紧，可交割货源亦不多，在这2103临近交割时，对近月合约支撑更为显著，因而，前期正套可继续持有。

【聚丙烯&塑料】
两市延续整理格局，缺乏方向指引。聚丙烯方面，纤维料排产比例居高不下，整体下游需求有较强的刚性支撑。线性方面石化价格涨跌互现，市场商家随行就市。目前石化严格控制库存，库存同比明显偏低，压力不大。中线预期相对中性，价格延续整理。

【PTA】
可流通现货压力不大，利润偏低，PTA受原料上涨推动一度表现偏强。但PX端利多已消化，近期PTA有部分装置减产，同时前期停车的一套220万吨装置有重启计划，下游聚酯开工季节性回落，PTA供需面依旧弱。整体看，供需弱，利润薄，PTA被动跟随原料节奏波动。

【乙二醇】
港口到货量低但发货量高，乙二醇港口库存累库难以兑现，支撑乙二醇价格。但煤化工重启，传统装置EO季节性回切，新产能投产，以上三重因素导致国内供应增加，消费季节性走弱，因此乙二醇供需面弱，价格有调整需求，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。下游备货逐渐结束，短纤价格疲软，再度被动跟随原料波动。

【20号胶】
泰国原料市场价格涨跌互现，青岛保税区20号胶美金价下跌；上周中国轮胎开工率继续回落，部分轮胎厂陆续放假，原材料采购接近尾声；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国重卡销量同比增长54%；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单继续大增。春节临近，短线操作为宜。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格下跌；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国黑龙江等出现零星确诊病例，疫情及其防控压力犹存，下游工厂陆续放假，需求逐渐走弱；泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，期价升水偏大，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】
CBOT大豆期货市场收盘上涨，供需格局背景紧支撑，CBOT豆油也跟随。印度的加税政策不利马来印尼毛棕油的出口需求。另外市场也在等待棕油供给端的恢复，如果供给有恢复迹象，中期走势看，棕油还有一轮下行压力。对于单边豆油棕油我们维持熊市价差，卖看涨的策略。

【豆粕】
隔夜，CBOT大豆期货价格有所回升，03合约收盘1371美分/蒲式耳，较日间上涨约20美分/蒲式耳。近日，随着国内压榨利润变差，部分油厂洗船操作，取消巴西2-3月装港大豆船。随着洗船暂停，单边价格有所回升。另一方面，油厂洗船减少部分4，5月国内到港压力，3/5和5/9价差有所反应。巴西装船方面仍然较慢，大概率会影响二月份总装船量。周四美国农业部将发布出口销售报告，市场预估大豆净销售量在65万吨至225万吨之间。StoneX称，20/21巴西大豆产量将达到1.327亿吨，略高于之前预测1.326亿吨。当前单边价格有所回升，但是节前仍然建议观望为主。

【生猪】
现货方面，非瘟高发，低体重猪大量入市，短期现货价格跟随均重趋势下行，未见拐点。3-5月育肥猪透支至春节前，预计节后猪价将迎来一波上涨，4月中旬前后猪价或将突破38元/公斤。期货方面，近日投机资金开始炒作非瘟，看涨情绪有望从股票市场传导至期货盘面。假设25000为LH2109基准价，如果只考虑基本面相对变化，这轮非瘟因素将抬高LH2109合约价格1000-2000点至26000-27000区间，短期存在一定做多机会。长期看，考虑三元因素下的LH2109出栏/需求比为57.6%-62.2%，对应价格区间27000-37000点。建议LH2109前期空单节前逐步止盈，LH2109节前逢低做多。

【鸡蛋】
周三全国鸡蛋价格小幅下跌。全国平均鸡蛋价格在3.78元/斤，较昨日跌0.04元/斤，跌幅1.05%。随着春节临近，各大院校已经陆续放假，市场需求转弱，同时年关临近，各环节出货意愿较强，蛋价继续走弱。同时，今年各地的就地过年政策预对消费端将产生负面影响。期货方面，5月期价有所走强。基本面方面，1月在产蛋鸡存栏较12月基本持平，后备鸡有所上升，因1月蛋价大幅上行补栏增加淘汰减少。预计后期在产蛋鸡存栏将延续下滑趋势。操作上，在蛋价现货淡季，5月仍可能跟随现货价格下跌，中期建议等待现货价格低点逢低做多5月期价。

【菜粕&菜油】
外盘菜籽下跌，显著弱于豆系，主要因外盘油脂跌幅显著，使得含油率更高的菜籽更受影响。外汇因素与供给炒作情绪回落导致菜籽上涨降速，但价格仍处于偏高水平，进口成本端仍对国内菜系构成支撑。国内菜粕此前受到春节前季节性消费减弱的影响而下跌，节前仍面临一份美农报告，市场或存在对外盘油籽库存进一步下调的预期，菜粕跟随菜籽价格有望稳中有升。菜油节前备货行情结束，加之节前资金回笼需求提升，菜油期价存在短期下行空间，但因为油脂整体库存偏低，预计下行空间有限。

【棉花&棉纱】
ICE美棉期价止跌反弹，市场对疫苗未来进程维持良好预期，最新一周美棉出口销售有望走强。印度CAI表示新加征的进口关税不会对进口棉总量造成影响，本国以长绒棉进口为主。国内郑棉价格止跌反弹，下方支撑明显。2020年我国规上产业用纺织品企业工业增加值同比增长54.1%。操作建议：持有多单。

【玉米】
短期新冠疫情导致东北物流受限，缺乏报价且难以累库，并导致东北淀粉利润反季节性走高。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂150元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合饲料需求节后的疲软预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续加仓

【股指】
在连续两日的小幅反弹形态修复后，昨日市场小幅回落，市场赚钱效应较差，而北上资金持续流入。隔夜从外围市场来看，受益于欧美服务业PMI的上修，整体表现良好。相比之下国内的PMI数据略显弱势。市场的主要压力仍然来自国内的利率的紧平衡的传导，国内的流动性问题，国债市场今天承压压力较大。整体来看，指数在春节前后将呈现高位宽幅震荡的格局，1月下旬高低点构筑的震荡区间短期或难以迅速突破，呈现震荡整固。

【国债】
国债期货全线明显收跌，10年期主力合约跌0.33%，创去年12月21日以来新低；5年期主力合约跌0.25%，2年期主力合约跌0.11%。资金面方面，银行间资金供给仍较充裕，隔夜回购加权利率续跌近37bp至1.86%附近。节前净投放还会持续，短端利率有下行的可能。长端情况目前还在纠结主线中，密切关注长端利率的行情变化。

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