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【原油】

昨日油价收涨，随着宏观情绪有所回暖，昨日周报中油价调整接近尾声的判断或已开始兑现。疫苗有望逐步缓解出行用油需求的结构性矛盾、欧佩克+谨慎增产保证原油市场供需紧平衡，油价或仍有上涨空间。短期来看，由于需求预期在一季度都难以得到证实或证伪，目前仍处强预期交易的窗口期，在不出现较大的宏观风险以及美国重返伊核协议无实质性推进的前提下，继续维持多头思路，低位多单继续持有。

【贵金属】

周一国际金价延续震荡。美国ISM制造业PMI低于预期和前值。美联储维持高度宽松论调，拜登刺激方案仍面对诸多反对声音，黄金ETF持仓持续回落，金价方向性不强，仍以1800美元上方震荡对待。本周迎来非农周，观望为主。白银创近八年新高一度站上30美元，芝交所上调白银保证金，关注美国散户逼空热度是否降温。

【铜】

周一铜价在高位窄幅波动。宏观上，中国和美国PMI虽然仍高于50，但都出现回落，欧洲经济数据受疫情封锁下降，美元走高给铜市形成压力。国内外低库存仍是支持，但目前进入消费最淡的时候，中国下游企业陆续进入春节长假，现货市场缺少买盘，现货升水回落。估计近期铜市仍以测试下方支撑为主。LME关键支持位为前期高点7348美元，国内在55000元。

【铝】

隔夜沪铝窄幅震荡。周一铝锭社会库存较上周四增近2.5吨，主要体现在巩义。华东和华南库存继续下降，预期差令市场情绪发生转变，沪铝结构再转为Back。市场消费存在韧性，但随着春节备货结束以及运输恢复，累库预计提速，资金抢跑市场出货可能增加，沪铝仍有回落风险，建议节前做好保值，投机暂时观望。

【锌】

隔夜内外锌价区间波动。昨日现锌上调40元/吨至19840元/吨，对交割月升水185元/吨，SMM社库周末增加900吨至13.91万吨，与去年基本持平。市场较难预测春节前后社库累积量：上游，炼厂低加工费压力大，检修意愿加大，尤其发货意愿消极；下游，受“就地过节”影响终端放假复产节奏可能快于往年。技术上，下方关注1.92-1.93万，波段空单减持。

【铅】

沪铅万五一线抗跌，昨日原生铅价下调回万五，对交割月贴水10元/吨，再生铅价跟跌，但废料坚挺。上周社库减2000余吨，再生铅周度开工率下滑。强调春节前后国内铅市存在再生铅、蓄电池上下游供需间的错配，倾向逢低买入。

【螺纹&热卷】

国内经济整体稳健，需求韧性较强，PMI等数据显示复苏力度边际放缓，货币政策亦有所收紧，乐观预期降温。工信部表示将通过多种手段压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。当前阶段供需双降、冬储累库，产量相对偏高，库存以被动累积为主，盘面短期相对承压，节奏上受宏观情绪主导，关注减产持续性。

【铁矿】

铁矿石方面，港口库存有所增加，近期多数钢厂接近冬储合意库存，节前补库需求逐步走弱，目前低利润下钢厂检修有所增加，工信部压降粗钢产量及“领头羊”成材季节性偏弱，对铁矿石等商品有一定压力，但铁矿石基差处于偏高水平，且澳洲季风可能对发运产生阶段影响，短期偏弱震荡为主。

【焦煤&焦炭】

焦炭方面，现货市场博弈加剧，个别钢厂开启提降100，但主流焦化企业提涨第15轮已逐步落地。多空因素交织，盘面在较大幅度贴水下继续扩大跌幅。下游长流程炼钢利润基本陷入普亏，高炉减产开始增多，再叠加政策端一直施压，对焦炭价格预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但按照15轮涨后仓单折算价格计算，当前05合约已贴水超过500元/吨，可视贴水幅度做区间操作。焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近，澳煤传闻仍无定论。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，跟随其他原材料回到大贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策不明，05焦煤运行跟随焦炭为主。

【锰硅&硅铁】

硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性，我们预计随着成本端的抬升，中长期硅锰价格仍有一定上涨动力。短期内预计震荡为主，建议谨慎操作。硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高，但是由于钢厂冬储需求释放，社会库存并未大幅累增。对于内蒙古淘汰落后产能的进程，由于内蒙部分地区政策相对有所放宽，我们预计价格将有所回落。

【燃料油】

我们在年报中所提汽柴油裂解价差走强对低硫燃料油的提振已经开始兑现，高低硫价差亦明显走阔，由于高硫燃料油内外盘价差下行空间已十分有限，进口成本角度对FU或形成一定支撑，可等待高硫内外盘价差回升后再度布局高低硫价差多单。单边方面，原油震荡偏强预期下LU底部多单继续持有。

【液化石油气】

国内市场前期大幅降价后仍显弱势，国际市场等待CP出台高位整理，但国际进口需求的走弱带动其开始走跌。1月初现货市场的虚高导致当前需求下滑后卖方压力陡增，但国内由于节前排库压力持续放大而承压更强。2月CP的出台符合市场预期，但当前买方观望情绪下难以形成进口成本支撑，节前现货振幅加剧，仍有下行压力。盘面较充分兑现现货回调预期，随着预期落实和仓单持续注销而筑底反弹。当前现货回调压力仍存，但盘面估值会随着山东地区先行趋稳和仓单稀缺而消化贴水幅度，两者合力下宽幅震荡为主，关注区间策略。仓单变化对3-4合约驱动分化，3-4价差达近期低位时可短线3-4正套。

【动力煤】

根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降481.2万吨（4%），目前库存水平仍较去年同期低2013.7万吨（14.8%）。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导式下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之大幅回落。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，今年春节“原地过年”政策对上下游供需均有影响，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续大幅上调，期货合约高开回落，基差走强。国内农需补库进行中，部分地区因物流因素到货量不足，低库存地区现货价格跳涨，预计节前仍是偏强运行。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】

太仓地区现货市场价格变化不大，出货偏多，成交活跃。港口去库存支撑现货价格，但伊朗装置恢复对情绪上利空，但整体全球非伊货源持续偏紧，国内转口频繁发生。内地上游主动降价排库，现货价格节前将震荡为主。未来2105合约将会有“预期差”行情，港口价格随着供应恢复不及预期有上涨驱动，多单、5-9正套持有。

【沥青】

近期沥青期货盘面震荡偏强，现货市场供应继续收缩，北方低价合同资源减少，特别是山东地区。前期山东供应存在一定压力，但近期同样低价货源在减少。随着成本端原油高企，炼厂在利润不佳的情况下不愿意低价销售。最为关键的是，随着近月2103临近交割，市场意识到可交割货源可能偏紧，这是提振近月的主要原因，盘面月间价差显著收敛，前期持有的正套策略继续兑现利润。南方市场，因临近春节需求有一定幅度下降，但南方整体库存水平偏低且可控，现货价格持稳。从这些方面来看，正套策略可继续持有。

【聚丙烯&塑料】

两市回落收跌，塑料触及整理区间上沿承压回落，整体延续区间整理格局。受疫情影响，防疫产品拉动纤维料需求增长，节前纤维料排产比例一直较高，其他聚丙烯下游行业节前开工虽有下滑，但同比均普遍偏高，因此下游需求有较强的刚性支撑。另外，石化严格控制库存，库存同比明显偏低，为节日期间累库预留空间。以往节后下有复工通常在元宵节以后，今年国家提倡就地过年，或对节后复工产生一定利好推动。因此，目前市场矛盾不大，预期相对中性，价格延续整理。

【PTA】

国内一套大型PX装置检修重启失败，导致PX价格走强，推动PTA价格上涨，这种利多引发PTA由被动跟涨转为主动上涨，但预期大幅上涨为短期表现。中线看，成本利多将随着价格上涨而逐渐减弱，国内供应增长，下游聚酯开工季节性回落。整体看，供需弱，利润薄，PTA被动跟随原料节奏波动。

【乙二醇】

最近两周到港量偏低，但发货量高位，累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但煤化工重启，传统装置EO季节性回切，新产能投产，以上三重因素导致国内供应增加，而消费季节性走弱，因此乙二醇供需面预期将转弱，限制价格上行空间，长线看重心运行方向依旧受原油主导。

【短纤】

高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。近期下游部分企业节前增加备货，短纤价格坚挺。中线看，随着下游备货的结束，短纤价格再度被动跟随原料波动。

【20号胶】

泰国原料市场价格续涨，青岛保税区20号胶美金价续涨；上周中国轮胎开工率继续回落，部分轮胎厂陆续放假，原材料采购接近尾声；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国重卡销量同比增长54%，12月中国轮胎出口同比降0.2%环比降6.6%；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单续增。春节临近，短线操作为宜。

【天然橡胶】

泰国三号烟片胶人民币价续涨，国产全乳胶价格续涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国北京、河北、上海、黑龙江等出现零星确诊病例，疫情及其防控压力犹存，下游工厂陆续放假，需求逐渐走弱；RU仓单小增。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，期价升水偏大，泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳，短线操作为宜。

【棕榈油&豆油】

CBOT大豆期货周一小幅收低，交易商称，市场在强劲的出口和国内需求与紧张的全球供应间努力权衡。从短端的马来供需方面看，今天SPPOMA给出了Jan 1-31Prod：-14.00%，环比有所好转，比对1-25日是减产15.6%，出口方面AMSPEC下降36.25%,出口仍然弱。如果按照14%的产量环比下降量,和36%的出口下滑量,进口按照10万吨来估算MPOB数据，那么MPOB1月的期末库存为147万吨，环比累库的状态。长端需求方面我们认为印度提高棕榈进口有效税率，增加农业信贷，鼓励农业扩张，预计是要提高油脂自给率，证实了市场上周预期，剩下的就是等待时间去观察了。中期方向目前我们仍然是基于供给端增产的逻辑对棕油单边进行熊市价差、卖看涨等策略的建议。

【豆粕】

隔夜，CBOT走势偏弱，03合约下跌后稍有反弹至1366美分/蒲式耳收盘。美豆出口检验上周为179万吨，较前一周下降10%，因为美豆销售减慢，符合市场预期。外电称，目前巴西收割进度仍然明显低于往年，AgRual称目前累计收割了300万吨，相当于种植面积的1.9%。目前单边走势震荡，趋势不明显，市场情绪仍然偏弱，建议控制仓位降低因价格急涨急跌带来的风险。

【生猪】

现货方面，非瘟高发，低体重猪大量入市，短期现货价格跟随均重趋势下行，未见拐点。3-5月育肥猪透支至春节前，预计节后猪价将迎来一波上涨，4月中旬前后猪价或将突破38元/公斤。期货方面，近日投机资金开始炒作非瘟，看涨情绪有望从股票市场传导至期货盘面。假设25000为LH2109基准价，如果只考虑基本面相对变化，这轮非瘟因素将抬高LH2109合约价格1000-2000点至26000-27000区间，短期存在一定做多机会。长期看，考虑三元因素下的LH2109出栏/需求比为57.6%-62.2%，对应价格区间27000-37000点。建议短期LH2109逢低做多。

【鸡蛋】

周一鸡蛋现货价格大幅下跌，全国平均蛋价3.82元/斤，较上周五下跌0.33元/斤，跌幅7.95%。随着春节临近，各大院校已陆续放假，且本周部分企业也将开始陆续放假，市场需求转弱，同时今年春节各地的不返乡政策，就地过年也将对消费端产生负面影响。年关临近，各环节出货意愿较强，蛋价继续走弱。期货方面，周一5月期价低开高走，在均线处遇到支撑。预计随现货价格下跌期价仍有下行空间，中期支撑在于产蛋鸡存栏预计将继续下滑。中长期多单应等待节后蛋价季节性低点再行介入。

【菜粕&菜油】

加籽期价隔夜收涨，因欧洲需求强劲、加拿大库存预期紧张，咨询公司对欧盟与英国的进口预估上调80万吨，但尽管如此欧洲菜籽的期末库存预估仍偏低。菜粕短期消费主要受到节前养殖端出栏影响，对价格构成短期打压，但在加籽成本端支撑的情况下，菜粕期价短期或呈现小幅震荡，趋势性不强，适宜关注卖出宽跨式期权策略。菜油库存出现周度增长（库存水平仍显著低于历史同期），春节备货行情结束，需求短期或存在小幅回落的预期，加之存在节前资金紧张等因素，菜油期价短期承压；但因油脂整体库存偏低，期价回调空间料有限。

【棉花&棉纱】

ICE美棉期价承压下跌，最新CFTC基金持仓棉花净多率下调造成利空驱动。国内郑棉价格止跌反弹，下方支撑明显。2020年1-12月，中国服装行业规模以上企业累计完成服装产量223.73亿件，同比下降7.65%；同期，中国服装行业实际完成投资同比下降31.9%。操作建议：持有多单。

【玉米】

短期新冠疫情导致东北物流受限，缺乏报价，东北淀粉利润反季节性走高。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合饲料需求节后的疲软预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续加仓。

【股指】

从昨日的走势来看，三大股指震荡修复，期指价差有所收窄，资金利率仍高，但北上资金流入。全球范围来看，亚洲市场包括隔夜的欧美市场都出现了一定的反弹，全球普跌模式有所缓解。此前“紧缩效应”在风险资产之间传导，但全球汇率市场仍然稳定，表明短期不会向连续下跌演化，那么股指整体上宽幅震荡转变。整体来看，指数在春节前后将呈现高位宽幅震荡的格局，1月中下旬的震荡区间短期或难以突破，短线或做小幅震荡上行修复形态。

【国债】

国债期货收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.08%。资金面方面，跨月后首日资金紧势有所缓解，隔夜回购加权利率高位回落至2.8%附近。中国1月财新制造业PMI为51.5，连续第九个月位于扩张区间，但降至2020年7月以来最低，前值53。基本面数据正在印证疫情对于经济的阶段性影响，上周出现的股债商三重下跌更多体现的是对流动性的担心。对于配置型机构可以考虑现货配置叠加期货套保的思路。

（以上内容均为摘录，仅供产考，不构成任何操作建议，个人操作盈亏自负）

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