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股指     上周五晚间，美国股市继续大幅下挫，标普500指数下跌1.93%。纳指和道指跌幅均超过2%。欧洲股市也明显走弱。A50指数下跌0.32%。美元指数位维持震荡走势，人民币汇率继续走升。消息面上看，欧洲主要国家GDP均明显回落，但表现仍稍强于预期。国内方面，周末公布的数据显示，1月制造业PMI进一步回落，主要分项多有走弱，国内零星疫情、春节临近等均有影响。但主动加库存确实放慢，如春节后关键指标仍无改善，则可确定周期转向被动加库存。改数据对市场可能有利空影响，将在周一显现。此外近期资金面偏紧的情况仍值得关注。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数大幅回落，主要技术指标全线大幅回落，3637点附近的短线压力以及3684点中线压力依然较强，跌穿3560点短线支撑后，继续关注3500点支撑带，中线支撑位上移至3450点附近，阶段冲高回落符合预期，且短期不排除继续调整，但中期走向仍看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。
国债     上周国债期货大幅调整，十债主力单周跌幅达0.57%，五债主力跌幅达0.46%，二债主力跌幅0.23%。金融市场亦呈现股、债、商齐跌的格局，在外部风险传导以及国内资金面紧张的情况下，金融市场出现普遍性挤估值的情况。外部市场出现“散户围剿机构”的现象，导致金融市场波动加剧。国内方面货币市场资金面快速趋紧，一改之前极度宽松的状态。央行连续净回笼资金、政策预期偏紧、市场预防动机增强以及春节前现金需求提升是资金利率快速上行的主要原因。虽然央行表态不急转向，但毕竟在经济基本恢复常态的基础上，货币政策正常化以及特殊政策逐步退出将是未来政策的主要方向。上周公开市场央行累计开展了3840亿元逆回购操作，但当周公开市场有6140亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此全口径下净回笼资金达4705亿元。我们认为当前资金面紧张为阶段性短期现象，春节前央行料加大资金投放，不排除再次采用临时性准备金动用安排等举措。因此，国债期货短期调整将为市场提供难得的买入机会。

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